卡位信创及数据要素主赛道，未来可期

维持“增持”评级，上调目标价至68.63元。由于信创招标节奏推进较慢，我们调整并新增盈利预测，预计2023-2025年公司EPS为0.90（-0.21）、1.24（-0.22）、1.62元。考虑到公司在信创及数据要素领域的核心卡位，上调目标价至68.63元，对应2023年75.84倍PE。 公司战略定位清晰，精准卡位计算机核心赛道。公司作为中国电科集团信息技术业务的龙头企业和自主可控的总体单位，以信创、云和数据为两大业务主线，围绕“自主可控的主力军、数据运营的国家队、智能应用的引领者”三大定位，为数字中国的建设贡献太极力量。 公司的数据库业务厚积薄发，OA业务机遇广阔。2022年公司数据库产品性能全面提高，渠道建设初步成型，推动子公司人大金仓净利率提高5.43个百分点至14.62%，未来交付效率和子公司净利率有望持续提高，成为归母净利润的重要增厚点。慧点科技在央企OA市占率达到60%以上，随着央企OA信创替代的全面展开，将迎来广阔机遇。 公司是国资云领军企业，未来在数据要素政策的推动发展有望超预期。目前公司承担了北京、天津等近10个省份的省级政务云平台的运营工作，并在天津、海南试点信创政务云的建设运营，同时承担了十余个国家级、部委级以及省级政务大数据平台的运营工作，掌握优质政务数据流量入口，实现政务数据的按需汇聚和整合利用，且与电科网安合作打造可信数据要素解决方案，未来发展有望超预期。 风险提示：招投标节奏不及预期的风险，新品研发失败的风险 1.卡位信创及数据要素主赛道，未来可期 2022年公司业务保持了平稳增长，符合市场预期。面临疫情的影响以及信创节奏的影响，公司采取多种手段推动业务保持了平稳增长。2022年公司实现营收106.01亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长1.23%；实现扣非归母净利润3.33亿元，同比增长18.59%，整体符合市场预期。 公司战略定位清晰，精准卡位计算机核心赛道。公司作为中国电科集团信息技术业务的龙头企业和自主可控的总体单位，以信创、云和数据为两大业务主线，围绕“自主可控的主力军、数据运营的国家队、智能应用的引领者”三大定位，为数字中国的建设贡献太极力量。 作为自主可控的主力军，公司数据库业务厚积薄发。目前公司已经布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶天燕中间件在内的自主基础软件体系。金仓数据库2022年受信创采购节奏的影响营收同比微增1%至3.44亿元，依旧在政务、电信、能源等重点行业保持市占率领先的地位，同时净利润大幅增长60.71%至0.50亿元，推动子公司人大金仓的净利率提升5.43个百分点至14.62%。公司数据库业务厚积薄发，2022年发布性能全面提升的KingbaseESV9版本，初步完成数百家渠道厂商建设和6000余款业务系统的适配，随着数据库产品的成熟和渠道体系的完善，未来公司产品交付成本有望大幅下降、交付效率大幅提升，从而推动子公司净利率持续快速增长，成为增厚公司归母净利润的核心驱动。 作为数据运营的国家队，公司云+数业务有望受益于数据要素政策的推动。2022年公司云服务实现营收7.62亿元，同比增长9.19%。作为央企控股的国资云领军公司，目前公司已经承担了北京、天津、海南、山西等近10个省份的省级政务云平台的运营工作，并在天津、海南试点信创政务云的建设运营，同时承担了十余个国家级、部委级以及省级政务大数据平台的运营工作，掌握优质政务数据流量入口，实现政务数据的按需汇聚和整合利用，且与电科网安达成战略合作，联合打造中国可信系统，将提供安全高效的数据要素解决方案。政务数据是数据要素化改革的核心场景，公司未来有望成为数据要素市场的核心参与者。 作为智能应用的引领者，公司信创OA业务机遇广阔。2022年公司分拆慧点科技部分业务成立太极法智易，二者合计实现营收3.71亿元，同比增长10.2%。慧点科技在央企OA中市占率高达60%以上，随着央企OA信创替代工作的全面展开，公司OA业务将迎来广阔的发展机遇。 太极转债的转股接近尾声，交易压制因素即将解除。4月20日为太极转债的赎回登记日，截止4月18日未转股余额已经下降至129.34万元，随着转股接近尾声，交易层面的压制因素即将解除。 2.盈利预测与投资建议 盈利预测：根据公司2022年年报中的收入及毛利结构，并考虑到信创招标节奏较慢，我们调整并新增盈利预测，预计2023-2025年公司实现营收119.91（-52.83）、139.02（-77.68）、162.98亿元，实现归母净利润5.61（-1.28）、7.67（-1.35）、10.03亿元，对应EPS为0.90（-0.21）、1.24（-0.22）、1.62元。 PE估值法；公司是信创基础软件和OA办公系统的核心企业，我们选取基础软件及OA办公系统的龙头公司中国软件、致远互联作为可比公司，太极股份母公司的信创集成业务与中国软件母公司的信创集成业务具备可比性，太极股份数据库子公司人大金仓、操作系统子公司普华基础软件与中国软件数据库子公司达梦数据、操作系统子公司麒麟软件从下游客户、产品类别等方面具备可比性，太极股份OA办公系统子公司慧点科技与致远互联业务具备可比性。可比公司2023年平均PE估值为75.84倍，给予行业平均估值水平，按照2023年75.84倍PE计算，对应每股合理估值为68.63元。 表1:可比公司PE估值表 估值结论：考虑到公司在信创及数据要素领域的核心卡位，我们上调公司估值，预计2023年合理市值为425.46亿元，对应目标价为68.63元，维持“增持”评级。 3.风险提示 客户招投标节奏不及预期的风险。公司业绩受政府、金融、电信、能源等重要行业客户的招投标节奏影响，若招投标节奏不及预期，可能影响公司业绩确认节奏。 公司新品研发失败的风险。公司数据库、OA系统等软件产品正处于快速迭代期，若公司新产品研发失败，可能影响未来市场拓展。