2022年年报点评报告：信创加速，云数协同前景广阔

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司点评报告 2023年04月20日 信创加速，云数协同前景广阔 ——太极股份（002368.SZ）2022年年报点评报告 事件点评 事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入106.01亿元，同比增长0.91%，归母净利润为3.78亿元，同比增长1.23%，扣非归母净利润3.33亿元，同比增长18.59%。单季度来看，2022Q4单季度实现营业收入35.39亿元，同环比+1.06%/+65.45%，归母净利润2.6亿元，同环比-9.33%/+222.78%。 疫情影响收入确认节奏，业绩稳健增长。我们认为，全年净利润小幅增长主要系：（1）疫情等因素影响了项目/产品交付及确收进度，2022Q4有部分收入递延到23年上半年确认，预计2023Q1收入实现高速增长；（2）公司持续加大研发投入，2022年全年研发投入8.32亿元，同比增长9.84%，占营收比例达7.85%；（3）公司计提信用减值损失8453万元，以及资产减值损失1161万元。分业务来看，网络安全与自主可控业务下滑17.07%；云服务、智慧应用与服务、系统集成业务分别增长9.19%、3.48%、25%。2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.41%、6.7%、5.5%，分别同比增加-0.31pct、-3.74pct、1.55pct。 信创常态化，信创新龙头地位不断夯实。信创常态化背景下，2025 年信创产业规模将突破2万亿元（海比研究院测算）。公司是国内少有的基础软件全链布局厂商：普华操作系统+金仓数据库+金蝶中间件+慧点办公OA，并推进国资云、信创云建设。（1）数据库领域，2022年，人大金仓在电子政务、电信、能源等重点行业保持市占率领先，实现营收3.44亿元，同比增长0.97%，净利润5029.34万元，同比增长60.71%，净利率水平连续提升，由9.19%提升至14.62%；推出全新KingbaseES V9版本，性能全面提升并重点增强了KingbaseRAC的能力，2023年计划发布面向高并发、高流量场景的分布式解决方案。（2）OA领域，2022年，分拆慧点科技部分业务打造面向风控合规的法智易新品牌，慧点科技及太极法智易共实现营收3.71亿元，同比增长10.2%；发布数字化协同办公平台WE.Office 8.2、法智易合同管理系统等新产品，签约中银保险、中国国新、中国华录、首都机场、华润置地、比亚迪等大型企业。（3）信创生态方面，公司依托电科集团公司的生态服务基地群，推出太极六合信创生态服务云平台，布局全国生态攻关基地，解决信创软硬件推广应用中的各类问题，赋能地方信创生态。 定位数据“集成商”，打造数据要素新龙头。公司依托“云+数+应用+生态”的一体化服务模式，以“云+数”为基础，不断开拓数字化应用新场景。（1）作为政务云国家队，公司持续深耕北京、天津、海南、山西等多地政务云，部署实施国产化政务云天津、海南试点，2022年云服务业务实现收入7.62亿元，同比增长9.19%。（2）公司定位数字化时代的数据“集成商”，发力云数一体，与电科网安联合打造中国可信系统（CTS），将重点发力政务云、国资云、安全云、行业云、城市云等，推动云业务从基础设施云化向数据和业务云化升级；通过建设政务数据资源基础数据库和主题数据库，盘活数据资产，培育和壮大数商。据国家发改委官方披露，我国政府数据资源占全国数据资源的比重超过3/4，政务数据是数据要素的核心供给方。我们认为，太极深耕政务行业，具有先发卡位优势和场景化经验，具备数据融通一体化管理能力（北京、天津、海南等地政务云建设和运营），以及数据运营服务能力（运营北京健康宝），随着数据要素市场化建设的加快推进，太极有望成为数据要素新龙头。 评级 强烈推荐（维持） 报告作者 作者姓名 彭琦 资格证书 S1710522060001 电子邮箱 pengq887@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股) 619.91 流通A股/B股(百万股) 619.91/0.00 资产负债率(%) 71.67 每股净资产(元) 6.90 市净率(倍) 7.39 净资产收益率(加权) 9.76 12个月内最高/最低价 50.97/15.53 相关研究 《【计算机】信创与数字化浪潮中的太极力量_20230103》2023.01.04 -50.00.050.0100.0150.0200.022-0422-0722-1023-0123-04%太极股份计算机沪深300公司研究· 太极股份 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 太极股份(002368.SZ) 投资建议 公司聚力信创、云和数据业务，持续推进产品化、平台化战略转型，全面布局信创基础软件的同时在政务云领域具备先发卡位优势，受益于信创国产化与数字化浪潮，有望进入新一轮快速成长期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为130.80/156.19/185.66亿元，归母净利润分别为5.36/6.65/8.61亿元，EPS分别为0.86/1.07/1.39元/股，对应PE分别为59.00/47.50/36.70倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 信创及数据要素相关政策落地不及预期；下游客户需求恢复不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10600.83 13080.34 15619.24 18566.31 增长率（%） 0.91 23.39 19.41 18.87 归母净利润 377.66 535.52 665.20 860.92 增长率（%） 1.23 41.80 24.22 29.42 EPS（元/股） 0.65 0.86 1.07 1.39 市盈率（P/E） 43.25 59.00 47.50 36.70 市净率（P/B） 3.95 6.65 5.84 5.04 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为2023年4月19日收盘价50.97元 请仔细阅读报告尾页的免责声明 3 太极股份(002368.SZ) 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10601 13080 15619 18566 货币资金 2451 4336 5716 6257 %同比增速 1% 23% 19% 19% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 8464 10370 12331 14602 应收账款及应收票据 4920 5386 6940 7743 毛利 2137 2710 3288 3964 存货 3056 4710 4857 6477 ％营业收入 20% 21% 21% 21% 预付账款 231 674 802 876 税金及附加 37 49 55 67 其他流动资产 1626 2603 2547 3393 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 12284 17709 20862 24746 销售费用 256 320 389 450 长期股权投资 271 271 271 271 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 投资性房地产 181 177 171 163 管理费用 710 844 1008 1177 固定资产合计 1134 1107 1072 1029 ％营业收入 7% 6% 6% 6% 无形资产 875 933 990 990 研发费用 583 769 954 1181 商誉 374 374 374 374 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 递延所得税资产 158 158 158 158 财务费用 88 85 89 67 其他非流动资产 578 577 576 575 ％营业收入 1% 1% 1% 0% 资产总计 15856 21307 24474 28308 资产减值损失 -12 -12 -12 -12 短期借款 883 2083 2083 2083 信用减值损失 -85 -85 -85 -85 应付票据及应付账款 6961 8739 10333 12298 其他收益 78 78 78 78 预收账款 0 0 0 0 投资收益 -10 -10 -10 -10 应付职工薪酬 97 140 163 186 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 119 167 179 219 公允价值变动收益 0 0 0 0 其他流动负债 2404 4220 5054 5949 资产处置收益 2 1 1 1 流动负债合计 10464 15349 17813 20735 营业利润 437 615 764 994 长期借款 207 207 207 207 ％营业收入 4% 5% 5% 5% 应付债券 643 643 643 643 营业外收支 -1 -1 -1 -1 递延所得税负债 0 0 0 0 利润总额 436 614 763 993 其他非流动负债 50 50 50 50 ％营业收入 4% 5% 5% 5% 负债合计 11364 16250 18713 21636 所得税费用 33 47 59 82 归属于母公司的所有者权益 4215 4749 5414 6275 净利润 402 567 704 911 少数股东权益 277 308 347 397 ％营业收入 4% 4% 5% 5% 股东权益 4492 5057 5761 6672 归属于母公司的净利润 378 536 665 861 负债及股东权益 15856 21307 24474 28308 %同比增速 1% 42% 24% 29% 少数股东损益 25 31 39 50 EPS（元/股） 0.65 0.86 1.07 1.39 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 162 1092 1830 947 投资 -126 -14 -14 -14 基本指标 资本性支出 -250 -264 -271 -227 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 0 -9 -9 -9 EPS 0.65 0.86 1.07 1.39 投资活动现金流净额 -376 -287 -294 -250 BVPS 7.12 7.66 8.73 10.12 债权融资 -2268 0 0 0 PE 43.25 59.00 47.50 36.70 股权融资 12 0 0 0 PEG 35.26 1.41 1.96 1.25 银行贷款增加（减少） 2307 1200 0 0 PB 3.95 6.65 5.84 5.04 筹资成本 -175 -120 -156 -156 EV/EBITDA 19.32 26.48 21.98 18.35 其他 -88 0 0 0 ROE 9% 11% 12% 14% 筹资活动现金流净额 -212 1