对核心客户销量持续高增长，2023Q1盈利能力显著提升

图南股份财务与业务概览

财务表现：

• 2022年：图南股份实现营收10.32亿元，同比增长48%；归母净利润2.55亿元，同比增长41%。
• 2023年第一季度：营收3.31亿元，同比增长56%；归母净利润0.84亿元，同比增长107%。

生产与供应能力：

• 核心客户依赖度：对第一大客户销售收入达到5.94亿元，占总收入的57.52%，同比增长68%，表明公司产品在市场上的认可度高。
• 产品结构：铸造高温合金和变形高温合金销量分别增长41%和27%，销售收入增长63%和62%；特种不锈钢和其它合金制品也实现了4%和15%的增长。

毛利率与成本控制：

• 成本影响：受原材料价格上涨影响，整体毛利率为35.00%，较去年下降2.31个百分点。
• 费用率优化：销售、管理、研发费用率分别下降0.30、2.11、1.20个百分点，总费用率降低3.50个百分点。

盈利能力与成本结构：

• 2023年第一季度：毛利率提升至37.22%，四费费率降至7.61%，净利润同比增长107%，显示盈利能力显著增强。

业务拓展与战略规划：

• 生产产能：图南股份通过全资子公司图南部件与图南智造，分别投建航空中小零部件自动化加工产线和年产1000万件航空用中小零部件自动化产线，以及参与设立沈阳华秦，拓展航发零部件业务。
• 市场布局：积极拓展业务领域，参与航发主机厂“小核心、大协作”，旨在扩大市场份额和业务范围。

投资分析与风险提示：

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3.59、4.61、5.71亿元，同比增长41%、28%、24%。
• 评级：基于当前PE估值（40、31、25倍），给予“买入”评级。
• 风险因素：业务拓展可能低于预期，高温合金产品价格波动，以及行业竞争加剧的风险。

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