策略周报：资金持续“赶底”，市场仍存向上空间

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 部门负责人 董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 证券分析师 王绍明 证券执业证书号：S0640513090001 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理 李晨 证券执业证书号：S0640115060035 电话：010- 64818471 邮箱：lic2@avicsec.com 2016年4月18日 资金持续“赶底”，市场仍存向上空间 策略周报 股市有风险 入市须谨慎 摘要 1. 国内市场回顾：上周大盘阶梯式走高，沪指逼近3100 点。申万一级 行业全部实现上涨，周期类行业涨幅居前，期指表现继续强于现货，融资与融券余额继续回升，沪股通 资金流入明显加快。 2. 海外市场回顾：上周外盘主要指数整体上涨。美股上涨，但企业利润的持续下降和公司回购规模缩减可能预示前方震荡。日股受日元贬值影响上涨。商品市场方面，石油先涨后跌，黄金 高位回落 。外汇市场方面，美元从八个月低点强势反弹，录得三周以来首周上涨，各主要货币兑美元均出现不同程度的贬值，其中，日元周中触及17个月低位 。 3. 一周宏观数据、重要事件与政策点评： CPI 低于预期，货币政策不会转向收紧；外贸数据好于预期，但趋势上仍不乐观；GDP小幅下行，月度经济数据全线回升；信贷投放超预期，宽松必要性下降；央行开展 MLF操作对冲到期资金，利率持平体现央行谨慎态度。 4. 策略和操作：过去一周上证指数在3100 点关口小幅震荡蓄，近期国内外良好的市场环境及政策因素将持续支持指数上行。目前各路资金正在赶底之中，预计本周指数将有机会突破3100 点继续震荡上行，策略上做好筹码配置是当务之急。 2 [策略周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、 海外市场周度回顾及预期 1. 全球主要股市周度动向分析 上周外盘主要指数整体上涨：日经225收于16848.03点，周涨幅6.49% 。东证指数收于1361.40 点，周涨幅 5.72%。恒生指数收于21316.47点，周涨幅4.64%。法国CAC40 收于4495.17 点，周涨幅 4.46%。德国DAX收于10051.57点，周涨幅4.46%。富时新加坡ST收于2923.94 点，周 涨幅4.12% 。英国富时100收于6343.75 点，周涨幅2.25%。道琼斯工业指数收于17897.46点，周涨幅1.82%。纳斯达克收于4938.22点，周涨幅1.80%。标普500收于2080.73 点，周涨幅1.62%。 图1：外盘主要指数周收益 资料来源：wind，中航证券金融研究所 3 [策略周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图2：外盘主要指数上周走势 资料来源：wind，中航证券金融研究所 A、美股上涨，但企业利润的持续下降和公司回购规模缩减可能预示前方震荡 美股收获十三周内的第九根阳线，但无论从技术面还是基本面来看美股中短期内或将迎来调整。以2015月5月22日高点 2137 和2015 年11月6日高点 2116 测算，目前标普500 已经非常接近2100 这一强压力位，以目前基本面形势突破的可能性较小。自2015 年 8 月以来美股经历两轮触底反弹，上一轮反弹由九条阳线组成，此轮反弹已经历经九条阳线，在经济预期没有显著改善的条件下动能已经有限。 图 3：标普500接近2100点压力位 资料来源：wind，中航证券金融研究所 从基本面来看，美国企业利润连续四个季度下滑后，我们在近期很有可能迎来第五个利润下降的季度，并且2016 年第一季度或将成为08年金融危机以来业绩最差季度：目前华尔街的一致性预测认为第一季度利润增速为-9.3%。同时值得注意的是，过去一年美国上市公司累计回购市值205亿美元的股票，为金融2100点压力位 4 [策略周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 危机以来最高。其目的在于缩减现金储备，变相减少所有者权益，有意人为拉升ROE。然而标普500普通股ROE自08年金融危机之后首次跌破12，从侧面反映出美国企业利润下滑速度之快。 图 4：美国企业TTM回购规模 资料来源：Bloomberg，中航证券金融研究所 图 5：标普500普通股ROE跌破12 资料来源：Bloomberg，中航证券金融研究所 综上，在美国企业利润连续下滑、企业回购规模触顶和美股上涨接近压力位的几大因素下，我们认为美股或将迎来调整。同时，我们在一季度策略季报中也强调美股受原油价格影响明显，如果17日冻产协议没有实质性进展，原油回调，也将对美股造成打击。考虑到中美股市联动性，美国股市调整或将影响到中国股市的此轮反弹。 B、日股受日元贬值影响上涨 上周受日元贬值影响，日股上涨。这也印证了我们在一季度策略周报中阐述的“日元成为投资者判断安倍经济学失败与否、日本央行对日本经济是否还存在效控制的重要指标”。近期内“日元贬值，日股上升，反之日股下降”的态势依然不会变化。 5 [策略周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图 6：美元兑日元与日经225过去一月走势相关性 资料来源：Bloomberg，中航证券金融研究所 2. 全球大宗商品、期现货市场周度动向分析 2.1 石油先涨后跌 原油价格受冻产会议日益临近的影响上升，此后受库存数据影响回落。美国能源信息署（EIA）发布的数据显示上周原油库存增加663.4 万桶，增至5.365亿桶，刷新纪录高位。 图7：原油价格上周走势 资料来源：Choice 金融客户端，中航证券金融研究所 6 [策略周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2.2 黄金高位回落 受美联储加息不确定性提振，周一现货黄金再次突破1250 美元上方，创近一个月来高位，涨逾1.4%。随后几日由于美联储的“鹰派”言论及投资者风险偏好的回升再次令金价受阻，其中周四更是重挫近20美元创三周以来最大跌幅，逼近1220 美元/盎司。截至上周五，现货黄金累计周跌幅0.49% ，收报 1233.74美元/ 盎司。 全球最大黄金上市交易基金SPDR Gold Trust持仓量周中连续四日净流出，其中周四较前一日减少5.05吨，为一个月来最大单日减持。总的来看，上周总减少5.35 吨，总持有量跌至812.46 吨。 图8：现货黄金价格 资料来源：wind，中航证券金融研究所 3. 外汇市场周度变化分析 美元： 上周美元从八个月低点强势反弹，录得三周以来首周上涨，累计涨幅0.52% ，收报 94.7018 。基于近期美国经济数据的回暖及海外风险的减弱，上周美联储官员声明多偏向鹰派，认为在美联储渐进加息的基本路径不变的情况下，今年加息2次处于合理区间，且不会引发市场剧烈动荡。然而，对于4月是否加息美联储官员没有做出明确回应。总的来看，由于本月会议仍存在不确定因素，加上上周五股市未能延续涨势，美国3月工业数据及消费者信心指数呈下滑趋势，预计在美联储下次会议前，美元或将继续维持消极走势。 7 [策略周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 欧元、英镑： 上周欧元的回落主要受美指反弹所影响，欧元兑美元周跌0.99%，收报1.1282。目前欧洲短期内的关键风险因素仍在英国退欧。英国最新ICM民意调查显示，支持退欧的受访者比例（45%）首次超过支持留在欧盟的受访者（42%），令退欧的忧虑再次增加。在美联储、英国央行、IMF接连明确表达担忧及发出警告后，白宫方面也警告称，退欧将使英国经济更加疲软、国际影响力将显著降低、欧盟将受到损害。 英镑上周出现小幅拉升后再次回落，周涨0.55% ，收报 1.4204 。周四英国央行宣布维持0.5% 记录低位利率水平不变，并指出 英国退欧短期内可能抑制需求，或对英镑及资产价格造成显著影响，随后英镑短线上涨约 40点。 亚洲货币： 受美元强势反弹及新加坡金管局意外宽松等影响，上周包括人民币在内的亚洲主要货币兑美元大幅下跌，其中新加坡元兑美元下跌1.1% ，创去年12月中旬以来最大单日跌幅。 日元方面，上周开盘美元兑日元一度跌至107.61 ，创17个月新低。由于日本央行仍没有干预日元上涨的积极信号，令投资者对日元投机热情高涨。据美国商品期货交易委员会（CFTC）报告 ，截至4月12日当周，日元投机性期货净多头增加了6117 手合约，攀升至66190 手合约，创1992 年有记录以来的最高水平。截至上周五，日元兑美元周跌0.61%，收报108.74。 值得注意的是，受日元大幅升值所影响，市场预计二季度日本大型企业的税前利润可能大跌约10%，创安 倍2012 年底上台以来的最大跌幅。如果汇率持续走强，企业可能会遭受更多损失。另外，上 周五日本多地发生强震，日央行称将密切关注对经济影响，这将对 4月会议讨论的基调增添更多的不确定性。 人民币方面，上周人民币受美元强势影响继续走贬，但整体走势仍较为稳定。截至上周五，美元兑人民币单周微涨0.03% ，收报 6.4775 ；美元兑离岸人民币累计微涨0.1% ，收报 6.4861，两地价差86基点。 上周公布的CFETS 人民币汇率指数显示，4月8日CFETS 人民币汇率指数为97.64 ，较月初贬值0.37%，继续创下该指数公布以来最低水平，表明人民币兑其它主要货币仍呈弱势。参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为98.77 和97.27 ，分别较月初微贬0.18%和微升0.31% 。总体来看，三个指数较3月末变动不大，显示3月以来 人民币对一篮子货币汇率保持了基本稳定。近期人民币一直保持着对美元汇率的稳定和篮子汇率的小幅度贬值，预计短期内美联储 在确定加息之前，人民币汇率仍将延续此种态势。 值得注意的是，3月末人民币外汇占款环比减少1448亿元，至23.84 万亿元，降幅继续收窄。 8 [策略周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图9：在岸与离岸人民币汇率 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图10：美元兑主要货币汇率 资料来源：wind，中航证券金融研究所 9 [策略周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 二、 国内市场周度回顾及预期 1. A股市场主要指数及行业表现回顾 上周沪指连续窄幅震荡，呈现阶梯式走高，沪指周三一度逼近3100 点，随后在其下方缩量盘整蓄势。周五上证综指报收于3078.12 点，周涨跌幅3.12% ，深证成指报收于10733.64点，周涨跌幅3.07%，中小板指报收于7011.92 点，周涨跌幅2.66% ，创业板指报收于2309.68 点，周涨跌幅3.58%。 成交方面，上周主要指数成交量均较前两周有所增长；从日均成交来看，除沪指外，其余板