——A股市场资金供求周报短期、中期均需谨慎，长期仍具向上空间分析师| 雒雅梅S0800518080002联系人| 张雨蒙15000734462西部证券研发中心| 策略研究|2019年7月17日证券研究报告 请仔细阅读尾部的免责声明我们的拆解框架2•股票市场情绪跟踪•股票市场资金供求•股票资产相对于总量货币和产出•股票资产相对于负债资产（信贷和债券）的规模和收益率对比股票市场相对总量货币和产出（长期指标）股票市场相对信贷、债券（长期指标）短期：上证综指60日收益率IPOM2信贷站上50日均线的股票占比增量供给+增发流动性- 回购跳空高开股票占比 - 跳空低开股票占比产业资本减持 - 产业资本增持长期：股票供给存量供给管理层减持上证综指年收益率股权质押锁定股票流通数权重股动量指标其他交易成本股市市场情绪中期：资金供求站上200日均线的股票占比腾落线日均成交金额公募基金重要股东增持人数 - 减持人数资金供给海外资金货币基金规模增速保险非公募资金新增开户数个人投资者股东户数，户均持股数社融债市低价股占比股票市场情绪跟踪股票市场资金供求（中期指标） CONTENTS目录股票市场情绪跟踪股票市场资金供求：股票供给股票市场相对总量货币和产出02030501核心结论06股票市场相对信贷、债券股票市场资金供求：资金供给0407行业情绪指标跟踪 请仔细阅读尾部的免责声明核心结论：短期、中期均需谨慎，长期仍具向上空间4•A股短期需谨慎：•上证指数60日收益率位于历史中低水平；•认沽/认购期权成交量指标显示市场的乐观情绪继续减弱；•站上50日均线的股票占比降低至历史中低水平；•中期尚未出现买入信号：•整体看成交金额，20日日均成交金额尚未突破5000亿；•重要股东增持金额-减持金额、增持人数-减持人数降低至历史较低水平，重要股东减持金额上升至历史较高水平；•股市自由流通市值相对M2、GDP仍较高估；•长期仍具向上空间：•上证指数年收益率、120日日均换手率自历史较低水平反弹；•股市相对信贷、债券规模仍有上升空间；•行业层面，相对看好食品饮料，警惕汽车风险：•陆股通增配食品饮料，汽车行业仓位降低；•食品饮料20日日均成交额位于历史较高水平，汽车成交额位于历史中等水平。风险提示：本报告结论基于历史数据，不代表对未来的预测。 CONTENTS目录股票市场资金供求：股票供给股票市场相对总量货币和产出02030501股票市场情绪跟踪06股票市场相对信贷、债券股票市场资金供求：资金供给0407行业情绪指标跟踪核心结论 请仔细阅读尾部的免责声明短期指标：上证综指60日收益率位于历史中低水平6•上证综指当前价格相比60日前的价格涨幅作为短期情绪指标之一，即同样60个交易日的上涨幅度是否太大或太小。当股市位于2005、2008、2013、2016、2018低点时，指标位于较低水平（小于-14%），表明上证综指情绪过低；当股市位于2007、2015年高点时，指标处于较高水平（大于30% ），表明股市情绪高涨；•当前，指标位于历史中低水平。资料来源: Wind, 西部证券研发中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000-50%-30%-10%10%30%50%70%上证综指60日收益率上证综指60日收益率（日度，左轴）-0.140.23上证综指（右轴） 请仔细阅读尾部的免责声明短期指标：认沽/认购期权成交量指标显示市场的乐观情绪继续减弱7•下图为上证50的认沽期权10日成交量/认购期权10日成交量，2015、2016、2017年，该指标达到历史较低水平，表征市场看多情绪极为旺盛，后市往往伴随市场回调；2015、2016、2019（除2018年），指标位于历史较高水平，表明市场极度悲观，后市往往伴随市场上涨；•当前该指标上周自历史较低水平拐头向上，本周持续上行，表明当前市场的乐观情绪继续减弱。资料来源: Wind, 西部证券研发中心200025003000350040004500500055000.50.60.70.80.911.12015/5/112015/6/112015/7/112015/8/112015/9/112015/10/112015/11/112015/12/112016/1/112016/2/112016/3/112016/4/112016/5/112016/6/112016/7/112016/8/112016/9/112016/10/112016/11/112016/12/112017/1/112017/2/112017/3/112017/4/112017/5/112017/6/112017/7/112017/8/112017/9/112017/10/112017/11/112017/12/112018/1/112018/2/112018/3/112018/4/112018/5/112018/6/112018/7/112018/8/112018/9/112018/10/112018/11/112018/12/112019/1/112019/2/112019/3/112019/4/112019/5/112019/6/11认沽/认购期权成交量认沽/认购期权成交量（日度，左轴）0.6705978440.897054389上证综指（右轴） 请仔细阅读尾部的免责声明短期指标：站上50日均线的股票占比降低至历史中低水平8•站上50日均线的股票占比衡量了股票的短期动能，当前该指标降低至历史中低水平。资料来源: Wind, 西部证券研发中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%站上50日均线股票占比站上50日均线股票占比（日度，左轴）0.130.95上证综指（右轴） 请仔细阅读尾部的免责声明中期指标：全球ETF在6月净流入A股市场9•近期，全球ETF在6月净流入A股市场和美国股市。资料来源: Bloomberg, 西部证券研发中心01000200030004000500060007000-20000-100000100002000030000400002006/10/312007/06/292008/02/292008/10/312009/06/302010/02/262010/10/292011/06/302012/02/292012/10/312013/06/282014/02/282014/10/312015/06/302016/02/292016/10/312017/06/302018/02/282018/10/312019/06/28中国内陆股市累计净流入量中国内陆股市累计净流入量（百万美元，左轴）上证综指（右轴）0500100015002000250030003500020000040000060000080000010000001200000140000016000002006/10/312007/06/292008/02/292008/10/312009/06/302010/02/262010/10/292011/06/302012/02/292012/10/312013/06/282014/02/282014/10/312015/06/302016/02/292016/10/312017/06/302018/02/282018/10/312019/06/28美国股市累计净流入量美国股市累计净流入量（百万美元，左轴）标普500指数(右轴) 请仔细阅读尾部的免责声明中期指标：全球ETF在6月净流入A股的消费、医疗、科技、材料行业10资料来源: Bloomberg, 西部证券研发中心-4000-200002000400060002005/06/302006/08/312007/10/312008/12/312010/02/282011/04/302012/06/302013/08/312014/10/312015/12/312017/02/282018/04/302019/06/28ETF向消费类行业流向必需消费品（百万美元）医疗保健（百万美元）非必需消费品（百万美元）-4000-20000200040002005/06/302006/08/312007/10/312008/12/312010/02/282011/04/302012/06/302013/08/312014/10/312015/12/312017/02/282018/04/302019/06/28ETF向科技类行业流向科技（信息技术，百万美元）科技（工业，百万美元）电信（百万美元）-2000-10000100020002005/06/302006/08/312007/10/312008/12/312010/02/282011/04/302012/06/302013/08/312014/10/312015/12/312017/02/282018/04/302019/06/28ETF向材料/能源类行业流向材料（百万美元）能源（百万美元）-2000020004000-10000010000200002005/06/302006/08/312007/10/312008/12/312010/02/282011/04/302012/06/302013/08/312014/10/312015/12/312017/02/282018/04/302019/06/28ETF向金融/公共事业类行业流向金融（百万美元）房地产（百万美元，右轴）公用事业（百万美元，右轴） 请仔细阅读尾部的免责声明中期指标：全球ETF资金净流入美国股市各行业11资料来源: Bloomberg, 西部证券研发中心-50000050000100000150000ETF向消费类行业流向医疗保健（百万美元）必需消费品（百万美元）非必需消费品（百万美元）-1000000100000200000ETF向科技类行业流向科技（工业，百万美元）电信（百万美元）科技（信息技术，百万美元）-20000020000400006000080000ETF向材料/能源类行业流向能源（百万美元）材料（百万美元）-50000050000100000150000ETF向金融/公共事业类行业流向金融（百万美元）房地产（百万美元）公用事业（百万美元） 请仔细阅读尾部的免责声明中期指标：日均成交金额需要突破5000亿才有可能突破12•2014年12月股票市场放量创新高，期间日均成交额为4992亿元，当前指标在2000亿元左右，根据历史数据估算，若当前股票市场放量突破，则日均成交额至少需要达到5000亿。资料来源: Wind, 西部证券研发中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002004/032004/082005/012005/062005/112006/042006/092007/022007/072007/122008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/0320日日均成交金额20日日均成交金额（亿元，日度，左轴）67.592338.76上证综指（右轴） 请仔细阅读尾部的免责声明中期指标：重要股东增持金额-减持金额、增持人数-减持人数降低至历史较低水平13•2010、2012-2014、2015-2016、2017、2018年，重要股东增持金额-减持金额、重要股东增持人数-减持人数位于历史较高水平，除2018年，其余信号产生后，股市后市均有相应的上涨行情；•当前，两个指标均降低至历史较低水平