策略周报：A股市场资金供求报告，短期继续保持多头，中期尚未触发买入信号

证券研究报告分析师：雒雅梅S0800518080002联系人：张雨蒙报告发布日期：2019年6月24日A股市场资金供求报告：短期继续保持多头，中期尚未触发买入信号策略周报 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明2一、研究框架及核心结论 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明3我们的拆解框架•股票市场情绪跟踪•股票市场资金供求•股票资产相对于总量货币和产出•股票资产相对于负债资产（信贷和债券）的规模和收益率对比股票市场相对总量货币和产出（长期指标）股票市场相对信贷、债券（长期指标）短期：上证综指60日收益率IPOM2信贷站上50日均线的股票占比增量供给+增发流动性- 回购跳空高开股票占比 - 跳空低开股票占比产业资本减持 - 产业资本增持长期：股票供给存量供给管理层减持上证综指年收益率股权质押锁定股票流通数权重股动量指标其他交易成本股市市场情绪中期：资金供求站上200日均线的股票占比腾落线日均成交金额公募基金重要股东增持人数 - 减持人数资金供给海外资金货币基金规模增速保险非公募资金新增开户数个人投资者股东户数，户均持股数社融债市低价股占比股票市场情绪跟踪股票市场资金供求（中期指标） | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明4核心结论：短期继续保持多头，中期尚未触发买入信号•A股短期继续保持多头：•上证指数60日收益率位于历史中低水平；•站上50日均线的股票占比自历史较低水平反弹，短期继续保持多头；•中期尚未出现买入信号：•全球ETF净流出A股市场；•整体看成交金额，20日日均成交金额尚未突破5000亿；•重要股东增持金额-减持金额、增持人数-减持人数均处于历史低位；•股市自由流通市值相对M2、GDP仍较高估；•长期上涨逻辑不变：•上证指数年收益率位于历史较低水平，120日日均换手率自历史较低水平反弹；•股市相对信贷、债券规模仍有上升空间；•行业层面，相对看好非银金融、食品饮料，警惕汽车风险：•陆股通增配非银金融、食品饮料，资金净流出汽车行业；•非银金融20日日均成交额位于历史较高水平，食品饮料成交额位于历史中高水平，汽车成交额回落至历史中等水平。风险提示：本报告结论基于历史数据，不代表对未来的预测。 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明5二、股票市场情绪跟踪 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明6•上证综指当前价格相比60日前的价格涨幅作为短期情绪指标之一，即同样60个交易日的上涨幅度是否太大或太小。当股市位于2005、2008、2013、2016、2018低点时，指标位于较低水平（小于-14%），表明上证综指情绪过低；当股市位于2007、2015年高点时，指标处于较高水平（大于30% ），表明股市情绪高涨；•当前，指标位于历史中低水平。短期指标：上证综指60日收益率位于历史中低水平资料来源：Wind，西部证券研发中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000-50%-30%-10%10%30%50%70%上证综指60日收益率上证综指60日收益率（日度，左轴）-0.140.23上证综指（右轴） | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明7短期指标：站上50日均线的股票占比自历史较低水平反弹，短期继续保持多头•站上50日均线的股票占比衡量了股票的短期动能，当前该指标自历史较低水平反弹，短期继续保持多头。资料来源：Wind，西部证券研发中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%站上50日均线股票占比站上50日均线股票占比（日度，左轴）0.130.95上证综指（右轴） | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明8中期指标：全球ETF近期净流出A股市场0100200300400500600700800900-20000-100000100002000030000400002006/09/292007/05/312008/01/312008/09/302009/05/292010/01/292010/09/302011/05/312012/01/312012/09/282013/05/312014/01/312014/09/302015/05/292016/01/292016/09/302017/05/312018/01/312018/09/282019/05/31A股累计净流入量中国内陆股市累计净流入量（左轴）上证综指（右轴）050010001500200025003000350002000004000006000008000001000000120000014000002006/09/292007/05/312008/01/312008/09/302009/05/292010/01/292010/09/302011/05/312012/01/312012/09/282013/05/312014/01/312014/09/302015/05/292016/01/292016/09/302017/05/312018/01/312018/09/282019/05/31美国股市累计净流入量美国股市累计净流入量（左轴）标普500指数(右轴)•近期，全球ETF净流出A股市场，净流入美国股市。资料来源：Bloomberg，西部证券研发中心 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明9中期指标：全球ETF在A股净流入科技、材料行业资料来源：Bloomberg，西部证券研发中心-4000-200002000400060002005/05/312006/07/312007/09/302008/11/302010/01/312011/03/312012/05/312013/07/312014/09/302015/11/302017/01/312018/03/312019/05/31ETF向消费类行业流向消费品必需医疗保健消费品非必需-2000-10000100020002005/05/312006/07/312007/09/302008/11/302010/01/312011/03/312012/05/312013/07/312014/09/302015/11/302017/01/312018/03/312019/05/31ETF向能源类行业流向材料能源-4000-20000200040002005/05/312006/07/312007/09/302008/11/302010/01/312011/03/312012/05/312013/07/312014/09/302015/11/302017/01/312018/03/312019/05/31ETF向科技类行业流向科技（信息技术）科技（工业）电信-1000010002000-10000-5000050001000015000200002005/05/312006/07/312007/09/302008/11/302010/01/312011/03/312012/05/312013/07/312014/09/302015/11/302017/01/312018/03/312019/05/31ETF向金融/公共事业类行业流向金融房地产（右轴）公共事业（右轴） | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明10中期指标：全球ETF在美国股市中，各行业均为资金净流入资料来源：Bloomberg，西部证券研发中心-50000050000100000150000ETF向消费类行业流向医疗保健消费品必需消费品非必需-200000200004000060000ETF向能源类行业流向能源材料-50000050000100000150000ETF向金融/公共事业类行业流向金融房地产公用事业-1000000100000200000ETF向科技类行业流向科技（工业）电信科技（信息技术） | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明11股票定价的杠杆效应：自由流通市值/ 总市值•2006-2007年股市上涨期间，由于IPO规模较大，总市值上涨幅度远超自由流通市值。2011-2015年，由于IPO和限售解禁，自由流通市值增长较快，2015年至今该比值稳定在36%左右，杠杆比例约为1:2.8。资料来源：Wind，西部证券研发中心05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00015%20%25%30%35%40%2008/022008/062008/102009/022009/062009/102010/022010/062010/102011/022011/062011/102012/022012/062012/102013/022013/062013/102014/022014/062014/102015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/02自由流通市值/总市值自由流通市值/总市值（月度，左轴）0.236456340.358350007上证综指（右轴） | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明12中期指标：日均成交金额需要突破5000亿才有可能突破•2014年12月股票市场放量创新高，期间日均成交额为4992亿元，当前指标在2000亿元左右，根据历史数据估算，若当前股票市场放量突破，则日均成交额至少需要达到5000亿。资料来源：Wind，西部证券研发中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002000/012000/082001/032001/102002/052002/122003/072004/022004/092005/042005/112006/062007/012007/082008/032008/102009/052009/122010/072011/022011/092012/042012/112013/062014/012014/082015/032015/102016/052016/122017/072018/022018/092019/0420日日均成交金额20日日均成交金额（亿元，日度，左轴）67.542341.12上证综指（右轴） | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明13•2008、2010、2012-2014、2015-2016、2017、2018年，指标位于历史较高水平，除2018年初，其余信号产生后，股市后市均有相应的上涨行情；•当前指标位于历史较低水平，尚未产生看多信号。中期指标：重要股东增持金额–减持金额位于历史较低水平资料来源：Wind，西部证券研发中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.002006/122007/042007/082007/122008/042008/082008/122009/042009/082009/122010/042010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/04重要股东增持金额-减持金额重要股东增持金额-减持金额(月度，亿元，左轴)-123.80711718.982991768上证综指（右轴） | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明14•2010、2012-2014、2015-2016、2017、2018年，指标位于历史较高水平，除2