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仙鹤股份年报点评
公司概览：
仙鹤股份于2022年公布了其年度财务报告。报告期内，公司实现营业收入77.38亿元，同比增长28.61%；归属于母公司净利润7.10亿元，同比下降30.14%。
四季度表现：
- 销售与盈利：四季度，公司实现营收22.28亿元，环比增长34.65%。销量方面，预计销量约为24万吨，吨纸售价环比下降约1%。四季度实现归母净利润1.43亿元，环比下降32.65%，其中，本部吨净利约457元，环比下降约53%。
- 成本压力：四季度，公司毛利率降至8.91%，环比下降约3个百分点，主要受高价木浆成本逐步释放及终端需求疲软导致的成本传导不畅影响。期间费用率同比降低约1个百分点。
- 盈利展望：鉴于原料价格调整及新增产能计划，预计公司二、三季度起盈利将逐步恢复。2023年，阔叶浆外盘报价累计下调近200美元/吨，钛白粉价格也从高位回归至中位水平，预计2023年二季度开始，公司盈利水平将逐渐改善。
新增产能与中长期战略：
- 产能规划：公司计划新增产能，包括常山30万吨食品卡纸项目、东港PM29、PM30项目以及广西、湖北的“林浆纸一体化”项目，预计2023年底开始逐步投产。未来三年，公司产量年均复合增速预计达到43%。
- 成本控制与风险管理：公司计划通过自供木浆项目的投产，提升对原材料价格波动的抵御能力。
盈利预测与估值：
- 盈利预测：结合原料价格走势和产能规划，预测2023-2025年归母净利润分别为10.54亿、15.36亿和17.96亿元，对应每股收益1.49元、2.18元和2.54元。
- 估值：采用DCF方法，目标估值为32.99元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 原材料价格波动风险：原材料价格超出预期上涨。
- 新建产能建设风险：新产能建设进度低于预期。
其他信息：
- 股价表现：截至2023年4月18日，股价为25.17元，目标价格为32.99元。
- 评级与建议：基于盈利预测和估值分析，给予“买入”评级。
- 分析师信息：李雪君，联系方式021-63325888*6069，lixuejun@orientsec.com.cn；黄宗坤，huangzongkun@orientsec.com.cn；谢雨辰，xieyuchen@orientsec.com.cn。
总结：
仙鹤股份2022年年报显示，公司在面临原料成本压力和市场需求波动的背景下，业绩有所下滑。然而，随着原料价格的调整和新增产能的逐步投产，预计公司盈利能力将在2023年后逐渐恢复。公司通过优化成本结构和强化产能布局，旨在提升对原材料价格波动的抵抗能力，实现可持续发展。
