2023Q1高基数下流水亮眼，渠道净开趋势持续

2023Q1高基数下流水亮眼，渠道净开趋势持续，维持“买入”评级 2023Q1361°成人线下流水低双增长、361°童装线下流水20-25%增长、电商流水35%增长，测算整体流水增长接近20%。2023Q1流水增速处行业头部，经营指标稳健，我们维持2023-2025年盈利预测，预测净利润分别为9.1/10.8/12.7亿元（此前为8.7/9.9/11.2亿元），对应EPS为0.4/0.5/0.6元，当前股价对应PE为8.4/7.1/6.0倍，公司不断打磨产品改革渠道并积累品牌力，预计2023年9月杭州亚运会催化下品牌曝光度有所提升进一步带动品牌焕新，继续维持“买入”评级。 2023Q1库存及折扣维持良好，渠道维持净开趋势 相对高基数下2023Q1表现亮眼（2022Q1成人线下/儿童线下/电商分别增长高双/20-25%/50%，整体2022Q1为最高基数），2023Q1新品售罄率75-80%体现产品捕捉消费需求，库存大约5倍保持良性，折扣大约7-7.2折，预计随消费复苏库销比有望回落至4-4.5区间、折扣有望恢复至7.5折的疫情前水平。2023Q1大装净增门店约20个，童装净增门店约60个，渠道净开趋势维持，预计关小店开大店及购物中心占比提升的渠道优化趋势持续。 订货会表现亮眼充分反应经销商信心，随消费复苏快反有望提高业绩弹性 361°主品牌不断聚焦功能性积累产品，鞋类销售中约50%为跑鞋，10%为篮球鞋，跑步品类中雨屏跑鞋销售占比9%、高端产品销售占比7%、飞字系列占比5%、海外线跑鞋占比2%。2023冬季订货会表现亮眼，量价齐升其中以量增为主驱动，且2023Q1经销拿货折扣从37%提升至38%，反应加盟商对新品及品牌的信心充分。此外，公司2022年快反比例预计仍有5%，预计随消费信心改善及消费能力提升，快反部分有望提升公司业绩弹性。 风险提示：消费者信心恢复不及预期、产品升级和渠道优化不达预期。 财务摘要和估值指标