千味央厨（001215）2022年度报告深度解读
核心要点概览
财务表现：
- 营收增长：2022年营收14.89亿元，同比增长16.86%，展现出稳健的增长态势。
- 盈利能力：全年毛利率提升1.1个百分点，归母净利润同比增长15.20%，显示公司运营效率的提升。
- 渠道布局：直销与经销渠道分别增长1.3%与27.3%，其中小B端增长较快，得益于渠道建设和大商扶持政策。
产品线拓展：
- 油炸、蒸煮、烘焙、菜肴产品线均实现了不同程度的增长，其中蒸煎饺增长96.8%，烘焙产品增长最快，预制菜规模增长101.2%。
- 大单品蒸煎饺成为亮点，体量达1.8亿，成为增长的重要驱动力。
成本与费用：
- 成本控制：全年成本压力下，通过优化产品结构和提升机械化水平，毛利率有所改善。
- 费用管控：销售、管理、研发、财务费用分别增长，其中销售费用增长较多，主要与新增仓储费用和渠道建设有关。
市场机遇：
- 餐饮需求复苏：2023年，随着大B端（百胜、海底捞等）的净增计划、新产品的推出以及味宝并表的影响，公司营收有望加速至30%左右。
- 小B端扩张：延续对大商的扶持政策，深化厂商合作，加强新产品的推广，同时发力次新品，预计营收增长将加速至30%。
- 预制菜与C端：预制菜和C端业务的推出将进一步推动公司业绩增长。
投资建议：
- 评级维持：“强推”，基于2023年公司增长动力增强的预期。
- 估值：预计2023年每股收益1.75元，引入2025年预测值3.07元，对应PE分别为40、28、23倍，目标市值82.5亿，目标价95元。
- 风险：包括小B开拓不及预期、行业竞争加剧、餐饮恢复不及预期等。
市场表现与财务预测
- 财务预测：预计2023年营收1947亿元，同比增长30.8%；2024年2445亿元，同比增长25.6%；2025年2987亿元，同比增长22.2%。
- 盈利预测：预计2023年净利润151亿元，同比增长48.5%；2024年214亿元，同比增长41.3%；2025年266亿元，同比增长24.3%。
- 估值比率：市盈率从2022年的59倍降至2025年的23倍，市净率从6倍降至3.7倍。
投资逻辑
千味央厨凭借其在餐饮供应链领域的专业能力和持续的渠道拓展策略，特别是在小B端的深耕和预制菜市场的布局，显示出强大的增长潜力。随着餐饮需求的复苏和公司产品线的多元化，预计未来业绩将保持强劲增长势头，值得投资者关注。
