公司发布的2022年年报和2023年一季报显示，其经营业绩持续稳健增长。在2022年度，公司实现总收入14.15亿元人民币，同比增长24.43%，归母净利润达到4.02亿元人民币，同比增长29.66%，扣非归母净利润为3.93亿元人民币，同比增长29.81%。这一增长趋势在2023年第一季度得到延续，期间公司实现收入3.67亿元人民币，同比增长29.24%，归母净利润1.08亿元人民币，同比增长61.74%，扣非归母净利润为1.00亿元人民币，同比增长52.74%。
核心亮点包括：
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产品结构优化：家用呼吸机组件业务和人工植入耳蜗组件业务均实现了显著增长，其中家用呼吸机组件业务收入为10.59亿元人民币，同比增长38.73%，营收占比达74.8%；人工植入耳蜗组件收入为0.98亿元人民币，同比增长56.61%，营收占比达6.9%。这反映出公司产品线的多元化发展及市场对医疗设备需求的增长。
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成本控制与效率提升：一季度利润增长超预期，主要得益于毛利率的提升（同比提升3.3个百分点）和财务费用率的减少（同比减少1.6个百分点），表明公司在成本控制和运营效率上有显著提升。
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研发投资与人才战略：公司持续加大研发投入，2022年研发费用为0.88亿元人民币，同比增长37.2%，研发费用率为6.2%，相比去年提升了0.58个百分点。公司还增加了研发人员数量，截至2022年底，研发人员总数为375人，占总员工数的比例提升至15.56%，体现了其对技术创新的重视和长远发展的规划。
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市场拓展与客户关系深化：公司核心大客户业务增长趋势明显，特别是在家用呼吸机领域的合作深化，预示着未来业绩提升的潜力。此外，公司正积极拓展医疗器械业务，尤其是在其他医疗器械领域，预计未来增长将加速。
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盈利预测与估值：基于公司业绩增长预期，预计2023-25年收入和净利润将分别以29.32%、28.98%和27.86%的速度增长，对应PE分别为33、26和20倍。考虑到公司在医疗器械精密制造领域的领先地位和技术优势，以及下游客户拓展的空间，给予公司2023年40倍PE的目标价，维持“买入”评级。
尽管面临单一客户依赖、汇率波动、疫情反复和客户拓展不及预期的风险，公司的整体增长趋势和战略布局仍显示出其良好的发展前景。
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公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现收入14.15亿元，同比增长24.43%；归母净利润4.02亿元，同比增长29.66%；扣非归母净利润3.93亿元，同比增长29.81%。
2023年Q1实现收入3.67亿元，同比增长29.24%；归母净利润1.08亿元，同比增长61.74%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长52.74%。一季度利润增长好于预期，主要因为毛利率同比提升3.3pp，以及美元汇率波动使得财务费用率同比减少1.6 pp所致。
核心大客户业务增长趋势明显
按照产品结构看，2022年公司家用呼吸机组件业务收入10.59亿元，同比增长38.73%，营收占比达74.8%；人工植入耳蜗组件收入0.98亿元，同比增长56.61%，营收占比达6.9%。我们认为海外常规需求恢复，带来下游大客户订单增加，同时公司和全球家用呼吸机龙头客户的合作逐渐深入，未来有望进一步带动业绩提升。
持续加大研发，医疗器械业务拓展空间大
2022年公司研发费用0.88亿元，同比增长37.2%，研发费用率6.2%，同比提升0.58pp；公司持续加大研发投入，22年底研发人员共375人，同比增加61.64%，人员占比提升至15.56%。公司专注于医疗器械精密制造，为全球高端医疗器械客户提供从产品研发设计到成品制造全流程服务，我们认为其他医疗器械领域未来增长有望加速。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年收入分别为18.30/23.61/30.18亿元，对应增速分别为29.32%/28.98%/27.86%，归母净利润分别为5.21/6.67/8.64亿元，对应增速分别为29.45%/28.08%/29.63%，3年CAGR为29.05%，对应PE分别为33/26/20倍。鉴于公司在医疗器械精密制造领域技术和经验领先，下游客户拓展空间大，参照可比公司估值，我们给予公司2023年40倍PE，目标价51.20元，维持“买入”评级。
风险提示：
单一客户依赖；汇率波动；疫情反复；客户拓展不及预期风险
财务预测摘要
资产负债表
现金流量表
