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公司2023年一季度业绩报告显示，一季度实现营收419.39亿元，同比增长0.37%，归母净利润40.53亿元，同比减少24.58%，但业绩略超预期。聚氨酯板块量增价跌后迎来反弹，销量分别增长16.8%、5.7%和66.7%，销售均价分别下降14.1%、8.4%和36.8%。收入分别来自聚氨酯、石化和精细化学品及新材料系列，同比增长率分别为0.4%、-3.2%和5.4%，环比增长率为11.9%、36.5%和9.9%。
成本端受海外加息影响，主要原料如纯苯、煤炭、丙烷、丁烷的价格分别同比下降11%、11%、13%和11%。原材料价格下行加上聚氨酯需求复苏，使得公司盈利能力稳步回升，一季度毛利率和净利率分别环比增加1.52和2.47个百分点至17.53%和10.46%。
MDI价差已企稳，TDI市场份额有望持续提升。一季度聚合MDI、纯MDI、TDI和聚醚的价差分别为6370元/吨、9698元/吨、14642元/吨和2718元/吨，环比变化分别为+25%、+6%、-4%和-1%。国内需求稳定增长，同时海外需求加速释放，聚合MDI、纯MDI、TDI的出口量分别同比增长46.9%、15%和26%。公司现有MDI和TDI产能分别为305万吨和65万吨，市占率分别达到30%和21%。公司计划通过收购烟台巨力股份进一步扩大TDI市场份额。
在建和储备项目充足，新材料产能有望逐步释放。公司有多个在建工程和研发项目，包括宁波60万吨MDI、福建25万吨TDI、烟台85万吨聚醚以及大乙烯二期、蓬莱项目等。此外，POE、磷酸铁锂、柠檬醛等新材料项目有望投产，公司将在香精香料、新能源储能及电池材料、CMP电子材料、分离与纯化等领域进一步拓展，实现向平台型新材料公司的转型。
考虑到盈利压力、产能增量释放等因素，对公司的盈利预测进行了调整。预计2023-2025年的归母净利润分别为204.52亿元、250.33亿元和282.76亿元，对应每股收益分别为6.51元、7.97元和9.01元。给予公司2023年18倍的市盈率，对应2023年目标价为117元，维持“强推”评级。
然而，存在能源价格大幅波动、下游需求不及预期、新项目投产进度滞后以及海外需求下滑导致出口不及预期的风险。
