证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 锂价&折扣系数下行再生盈利企稳，双碳政策下再生材料重要性提升，回收渠道推进 2023年04月17日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》 2023-04-17 《生态环境部原则通过《全国生态质量监督监测工作方案》，推进生态环境监测发展》 2023-04-14 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强，锂价维持高位，废电池折扣系数持续回落，盈利企稳提升。期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显。 ◼ 盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2023/4/10~2023/4/14）项目平均单位碳酸锂毛利为0.84万元/吨（上周为1.22万元/吨），平均单位废料毛利为0.13万元/吨（上周为0.19万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.03万元/吨。废电池折扣系数持续回落，锂电回收盈利回升。当前锂电回收行业经历一轮行业出清，龙头优势凸显格局改善盈利回升。 ◼ 金属价格跟踪：截至2023/4/14，1）碳酸锂价格下降。金属锂价格为205万元/吨，本周同比变动-8.3%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为19.3万元/吨，本周同比变动-8.1%。2）硫酸钴价格微降。金属钴价格为27.70万元/吨，本周同比变动-1.1%；前驱体：硫酸钴价格为3.65万元/吨，本周同比变动-5.2%。3）硫酸镍价格微降。金属镍价格为19.39万元/吨，本周同比变动+4.4%；前驱体：硫酸镍价格为3.6万元/吨，本周同比变动-1.4%。4）硫酸锰价格维持，低于2021年水平。金属锰价格为1.63万元/吨，本周同比变动0.0%；前驱体：硫酸锰价格为0.64万元/吨，本周同比变动0.0%。 ◼ 折扣系数持续回落。截至2023/4/14，折扣系数本周继续回落。1）废旧523方形三元电池（6%<Ni<11%,3%<Co<6%）折扣系数平均94，本周同 比 变 动-5.5pct；2）三元523极片&电池黑粉（10%<Ni<25%,6%<Co<15%）折扣系数平均109，本周同比变动-6.4pct；3）三元极片粉锂折扣系数平均54，本周同比变动-1.5pct；4）三元极片粉钴折扣系数平均57，本周同比变动-1.0pct；5）三元极片粉镍折扣系数平均57，本周同比变动-1.0pct；6）磷酸铁锂电池（1%<Li<2%）折扣系数平均22，本周同比变动-3.0pct；7）钴酸锂电池（20%<Co<24%）折扣系数平均74，本周同比变动-5.0pct。 ◼ 行业动态跟踪：再生材料重要性提升，回收渠道布局推进。1）苹果官宣重磅环保举措：2025年起全面采用再生钴和再生稀土：努力实现2030年碳中和目标，苹果将在公司产品中推动使用更多的回收再利用材料。2）天奇股份联手世界五百强 布局动力电池回收：公司与Stellantis集团签署备忘录，双方将合作寻求包括废旧车辆回收及拆解、动力电池再制造及回收在内的汽车循环产业领域多方面的合作机会。3）本田和浦项将在电动车电池回收和材料方面展开合作。4）越南电池企业VinES同锂离子电池回收商Li-Cycle深化合作，计划扩大在越产能 ◼ 投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 ◼ 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%2022/4/182022/8/162022/12/142023/4/13环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 14 内容目录 1. 价格跟踪：碳酸锂价格下降，折扣系数持续回落 .......................................................................... 4 2. 盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升 .......................................................... 7 3. 行业动态 ............................................................................................................................................ 10 3.1. 苹果官宣重磅环保举措：2025年起全面采用再生钴和再生稀土...................................... 10 3.2. 天奇股份联手世界五百强 布局动力电池回收..................................................................... 11 3.3. 本田和浦项将在电动车电池回收和材料方面展开合作....................................................... 11 3.4. 越南电池企业VinES同锂离子电池回收商Li-Cycle深化合作，计划扩大在越产能 ...... 11 4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 12 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 14 图表目录 图1： 锂电循环产业链价格周度跟踪（2023/4/10~2023/4/14） ........................................................ 4 图2： 废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2023/4/14） ......................................................... 5 图3： 锂价格走势（截至2023/4/14） ................................................................................................. 5 图4： 电池级碳酸锂价格走势（截至2023/4/14） ............................................................................. 5 图5： 钴价格走势（截至2023/4/14） ................................................................................................. 6 图6： 前驱体：硫酸钴价格走势（截至2023/4/14） ......................................................................... 6 图7： 镍价格走势（截至2023/4/14） ................................................................................................. 6 图8： 前驱体：硫酸镍价格走势（截至2023/4/14） ......................................................................... 6 图9： 锰价格走势（截至2023/4/14） ................................................................................................. 6 图10： 前驱体：硫酸锰价格走势（截至2023/4/14） ....................................................................... 6 图11： 锂电循环项目盈利模型（2023/4/14） .................................................................................... 8 图12： 锂电循环项目盈利能力与回收率、碳酸锂价格、折扣系数敏感性测算............................. 9 图13： 锂电循环项目单位毛利情况跟踪........................................................................................... 10 图14： 锂电循环相关标的盈利预测与估值表（估值日2023/4/14） ............................................. 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 14 1. 价格跟踪：碳酸锂价格下降，折扣系数持续回落 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2023/4/10~2023/4/14） 数据来源：Wind，SMM，东吴证券研究所 碳酸锂价格下降。截至2023/4/14，1）金属锂价格为205万元/吨，本周同比变动-8.3%，月同比变动-14.6%，年初至今同比变动-30.2%。2）电池级碳酸锂（99.5%）价格为19.3万元/吨，本周同比变动-8.1%，月同比变动-41.8%，年初至今同比变动-62.3%。 硫酸钴价格微降。截至2023/4/14，1）金属钴价格为27.7万元/吨，本周同比变动-1.1%，月同比变动-12.6%，年初至今同比变动-15.5%。2）前驱体：硫酸钴价格为3.65万元/吨，本周同比变动-5.2%，月同比变动-14.1%，年初至今同比变动-25.5%。 硫酸镍价格微降。截至2023/4/14，1）金属镍价格为19.39万元/吨，本周同比变动+4.4%，月同比变动+5.1%，年初至今同