与三花智控战略合作&合资建厂，加速谐波减速器龙头全球化进程

绿的谐波与三花智控的战略合作与增长策略

战略合作概述

• 时间与背景：2023年4月14日，绿的谐波宣布与三花智控达成战略合作，计划在墨西哥建立合资公司，旨在研发、生产和销售谐波减速器相关产品。
• 资本投入：合资公司的注册资本至少为1,000万美元，由绿的谐波控股，并将其纳入合并财务报表范围。
• 合作期限：除了共同设立合资公司外，双方的合作有效期设定为15年。

技术与渠道互补

• 三花智控：作为全球新能源汽车热管理领域的领军者，拥有深厚的海外客户基础和销售渠道。
• 绿的谐波：作为国内谐波减速器的龙头，其产品技术壁垒高，具备自主研发和规模化生产能力。
• 优势互补：通过此次合作，双方实现技术与市场的互补，预计能够实现互利共赢，加速绿的谐波的全球化进程。

增资扩产计划

• 增资目的：2022年10月，绿的谐波宣布拟增资金20.3亿元，用于“新一代精密传动装置智能制造项目”。
• 产能目标：项目建成后，将新增谐波减速器年产能100万台，机电一体化执行器年产能20万套。
• 市场适应性：随着疫情的影响，原计划的年产50万台精密减速器项目进度有所放缓，但增产计划旨在满足快速增长的市场需求。

需求与供应分析

• 市场需求预测：考虑到人形机器人可能带来的新增需求，预计2023-2025年全球谐波减速器需求量分别为299万、467万、738万台。
• 全球产量：预计2023-2025年全球机器人用谐波减速器产量将分别达到179万、204万、236万台。
• 供需缺口：基于以上数据，2023-2025年全球机器人用谐波减速器供需缺口分别约为120.3万、262.8万、501.3万台。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：维持2022-2024年的归母净利润预测为1.59亿、2.72亿、3.85亿，对应PE为138、81、57倍。
• 投资评级：鉴于上述分析，维持对绿的谐波的“增持”评级。

风险提示

• 行业风险：行业景气度可能低于预期。
• 新业务风险：新业务开展可能不达预期，面临竞争加剧导致的毛利率下滑风险。

本文总结了绿的谐波与三花智控的战略合作背景、合作细节、技术与渠道互补的优势、增资扩产计划、市场需求与供应分析、财务预测与投资评级，以及潜在的风险提示。

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