业绩超预期修复，并购巨力巩固TDI龙头地位

万华化学公司更新分析

公司概览

• 行业：化工
• 股价：截至2023年4月14日，每股价格91.98元人民币
• 市值：约2887.94亿元人民币
• 主要股东：烟台国丰投资控股集团有限公司持有21.59%股份
• 产品组合：石化系列占比42.3%，聚氨酯系列占比38.2%，其他占比15.5%，精细化学品及新材料系列占比12.2%

股价表现

• 近12个月股价高/低：108元/71.44元
• 过去一年股价涨跌：12.2%
• 机构投资者比例：基金占比23.2%，一般法人占比17.0%

绩效与评价

• 业绩：2023年第一季度，营收419.39亿元，同比增长0.37%，环比增长19.33%；归母净利润40.53亿元，同比下降24.58%，环比增长54.38%。
• 评级历史：最近一次评级为“买进”，发布于2022年10月25日。
• 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为200.93亿、233.14亿、271.40亿，同比增长23.77%、16.03%、16.41%。

业务板块分析

• 聚氨酯板块：2023年Q1实现营收157亿元，销量111万吨，价格有所恢复。
• 石化板块：营收182亿元，销量317万吨，价格受原油价格下行影响。
• 新材料板块：营收53亿元，销量35万吨，加速成长。

成本与费用

• 原料成本：动力煤、纯苯价格分别下降，推动毛利率环比修复至17.53%。
• 费用控制：研发费用、销售费用、管理费用、财务费用均有所增长。

战略与增长

• 并购：收购烟台巨力，巩固TDI龙头地位，TDI产能全球第一。
• 新建产能：多个项目在建，预计2024年带来业绩增长。
• 新材料布局：多个新材料项目计划投产，优化公司全产业链布局。

风险提示

• 产品价格波动
• 新建项目投产不确定性

投资评级与估值

• 评级：“买进”
• PE估值：14倍至10.64倍
• 股息率：2.72%至2.83%

财务数据概览

• 收入：2023年预计达到271168百万元
• 利润：2025年预计净利润为27140百万元
• 现金流：经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量净额变化

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