本周煤价大幅下跌，火电企业业绩有望迎修复

投资要点 23年4月煤电项目核准/开工规模为7.7/12.4GW，秦皇岛动力煤价及印尼煤价均下跌。23年初至今累计新增核准/开工/建成投产规模分别约27.3/25.1/10.2GW，其中4月新增核准规模7.7GW，开工规模为12.4GW，新增投产规模为2.6GW。截至本周4月14日，秦皇岛Q5500动力煤价格再次跌至1000元/吨，环比跌幅为7.4%。进口煤价防城港印尼煤Q5500场地价为1095元/吨，周环比下降4.4%。展望后市，预计短期内煤价会震荡下跌，长期来看，预计迎峰度夏旺季采购前煤价承压运行趋势不改。 本周硅片及多晶硅料下跌，三峡水库水位同比偏低。本周182mm/150um单晶硅片/210mm/150um单晶硅片成交均价下跌0.8%/1.8%，多晶硅料下跌1.0%，展望后市，预计短期内或将保持缓跌趋势。14日三峡水库入库流量5400立方米/秒，较21/22年同比下降35.7%/53.0%；出库流量7280立方米/秒，较21/22年同比下降37.2%/47.2%；水库水位155米，较21/22年同比下降4.4%/5.6%，本周三峡水库水位均值为156米。 上网电价上调，火电修复趋势明朗。一方面，2023Q1华能国际/浙能电力/上海电力/内蒙华电平均上网结算电价同比增加3.3%/0.5%/9.8%/1.8%，发电企业通过向下游传导成本，原材料成本压力得到有效缓解。另一方面，自2022年2月以来，煤价降幅较大，利好火电企业，根据已发布业绩预告的企业数据显示，23Q1浙能电力/内蒙华电/广州发展归母净利润较去年同期均有大幅提升，4月12日，国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》，能源保供稳价是首位，在此背景下，2023年煤价有望持续下降。 投资策略与重点关注个股：本周煤价下跌，中长期继续面临下行压力，建议重点关注高弹性火电及补贴占比较高的优质绿电企业：1）火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电等；2）风光：三峡能源、广宇发展、林洋能源等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：青达环保、协鑫能科等。 风险提示：产业建设不及预期、政策落实不及预期风险等。 1本周煤价大幅下跌，火电企业业绩有望迎修复 23年4月煤电项目核准规模为7.7GW，开工规模为12.4GW，项目多集中于缺电省份和风光大基地。据电力圈和北极星电力网等数据显示，我国23年1-4月累计新增核准、开工和建成投产规模分别27.3GW、25.1GW和10.2GW，其中4月新增核准规模7.7GW，开工规模为12.4GW，新增投产规模为2.6GW。本周新增2个核准项目，2个开工项目和1个建成投产项目。分省份看，新建机组主要集中在缺电省份（广东、安徽、江苏、江西、湖南、浙江等）和风光大基地（山西、内蒙古等）。分运营商看，有煤炭资产的央企集团的新建机组项目占比较高，其中国家能源集团以53.0GW遥遥领先，占比高达19.4%，头部效应显著。 表1：22年初至今煤电项目梳理 图1：23年初至今煤电新增核准规模约27.3GW 图2：23年初至今煤电新增开工规模约25.1GW 1月全社会用电量偏低，造成部分企业23Q1发电量偏低。今年1月份全社会用电量为6884亿千瓦时，同比减少4.8%，随着2、3月份全社会企业复工复产和经济运行总体回升拉动电力消费需求增长，2-3月全社会用电量分别同比增加11.0%/5.9%。截至4月14日，在SW火力发电板块中，共有7家企业公布2023Q1发电量、上网电量及上网电价等数据。 华能国际作为火电板块龙头企业，2023Q1上网电量为1070亿千瓦时，基本与去年同期持平；粤电力A/上海电力/赣能股份上网电量大幅增加，分别达249/170/38.3亿千瓦时，同比上升5.9%/22.2%/128%；浙能电力上网电量308亿千瓦时，由于公司主要在浙江省内开展业务，受浙江省1-2月份全社会用电量下降的影响，2023Q1公司上网电量同比下降7.6%。 表2：2023Q1部分火电企业发电量及上网电量 预计2023年发电量用电量稳步增长，为发电企业业绩增长创造条件。在近日国家能源局印发的《2023年能源工作指导意见》中提出，2023年发电量达到约9.4万亿千瓦时，此前中电联《2023年度全国电力供需形势分析预测报告》中预计2023年全国全社会用电量约9.2万亿千瓦时，同比增长6%左右，在经济运行总体回升及能源保供的背景下，预计2023年火电发电企业发电量及上网电量稳步提升。 图3：2022年发电量达8.4万亿千瓦时（+2.2%） 图4：2022年用电量达8.6万亿千瓦时（+3.6%） 发电企业向下游传导成本，2023Q1平均上网结算电价持续提升。2021年10月，发改委发布《燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，由于电价浮动区间放宽，在上游煤价居高不下的情况下，2022年发电企业上网电价迎来大幅上升，根据SW火电板块市值最大的五家发电企业公布的2022年上网电价数据显示，华能国际/国电电力/华电国际/浙能电力/大唐发电平均上网结算电价分别同比上浮18.0%/25.6%/20.7%/18.4%/18.4%。在上网电价市场化改革持续推进的背景下，发电企业可向下游传导成本，因原材料价格上涨带来的成本压力可以得到有效缓解。2023Q1华能国际/浙能电力/上海电力/内蒙华电平均上网结算电价分别为0.519/0.434/0.630/0.379元/千瓦时，同比增加3.3%/0.5%/9.8%/1.8%。 表3：2022&2023Q1部分火电企业平均上网结算电价 在2022年煤价高企的背景下，头部企业均实现减亏/扭亏为盈。火力发电易受上游煤炭价格影响，盈利出现波动。2021年国内煤炭市场大幅上涨，燃料成本大增，火电企业盈利承压，以市值最高的华能国际为例，2021年公司营业成本同比增加46.8%，致使归母净利润同比下滑325%，截至2021年底，SW火力发电ROE为-56.5%，处历史最低水平。在保供政策的推动下，火电压舱石作用凸显，叠加2022年电价市场化改革稳步推进，火电企业业绩有所修复。截至2023年4月14日，在SW火力发电板块中，共有10家企业公布2022年年报，其中，国电电力/华电国际/上海电力2022年归母净利润为28.3/1.0/3.2亿元，均实现扭亏为盈 ； 华能国际/大唐发电/深南电A2022年同比减亏 ， 归母净利润分别为-73.9/-4.1/-1.6亿元。 表4：2022年部分火电企业营收及归母净利润变化 2023Q1煤价波动幅度大，本周秦皇岛动力煤再次跌至1000元/吨。2023年以来，秦皇岛动力煤价格经历了以下三个阶段，1）1月煤价高位趋稳：1月份秦皇岛Q5500动力煤价格维持高位；2）2月煤价两极分化：自2023年1月28日以来，煤炭价格持续下跌，2月14日，秦皇岛Q5500动力煤市场价已跌破1000元/吨，为989元/吨，降幅达19.6%。2月下旬临近两会，煤价再次调转上升，2月28日秦皇岛Q5500动力煤价格达1236元/吨，为2023年最高价，较2月14日最低价上涨247元/吨，增幅达25.0%；3）3月以来阶段性下调：3月9日-4月9日，煤价呈现出阶段性下调的走势，本周秦皇岛Q5500动力煤价格持续下降，截至本周4月14日，秦皇岛Q5500动力煤价格再次跌至1000元/吨，较上周五1080元/吨下降了80元/吨，跌幅为7.4%，较月初下跌8.3%。4月12日，国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》，能源保供稳价是首位。展望后市，预计短期内煤价会震荡下跌，长期来看，预计迎峰度夏旺季采购前煤价承压运行趋势不改。 图5：2023.1.1以来秦皇岛动力煤价格跌幅为16.9% 2023年煤价有望持续下降，利好火电企业。自2022年2月以来，秦皇岛Q5500动力煤价格降幅较大，根据浙能电力发布的业绩预告，预计2023Q1实现归母净利润9-11亿元，与上年同期相比增加2.7-4.7亿元，同比增长43.5%-75.4%；内蒙华电2023Q1归母净利润同比增长62.8%-82.9%；广州发展2023Q1归母净利润同比增长52.6%-64.4%。4月12日出炉的《2023年能源工作指导意见》，再次将保供稳价放在首位，根据百川盈孚数据显示，2023年1月1日-4月14日期间，秦皇岛动力煤价格跌幅为16.9%，预计在能源保供稳价的背景下，2023年煤价中长期继续面临下行压力，火电企业原料成本有望持续降低。 表5：2023Q1年部分火电企业度电利润 本周单晶硅片价格下跌，多晶硅料周价格下跌1.0%。4月6日TCL中环官宣硅片价格，两大主流规格硅片价格均明确下降。4月12日 ，lnfoLink Consulting发布硅片价格，182mm/ 150μm单晶硅片价格区间为6.38-6.48元/片，成交均价下跌0.8%；210mm/150μm单晶硅片价格区间在8.04-8.18元/片，成交均价下跌1.8%。lnfoLinkConsulting认为，单晶硅片单月产量将在4月得到明显增长，环比提升约11%-13%，预计五月仍有增长空间。根据百川盈孚的信息，多晶硅料延续上周价格下跌的趋势，周五均价为202元/千克，成交均价下跌1.0%，展望后市，预计短期内价格或将保持缓跌趋势。 图6：本周硅片价格微跌 图7：2023.01.01-2023.04.14多晶硅料价格走势 本周电池片价格与单面单玻组件价格均保持稳定，预计后续电池片价格将持续维稳。根据InfoLink Consulting发布价格信息，本周182mm/23%+单晶PERC电池片价格区间为1.06-1.08元/片，均价为1.07元/片，周价格稳定；210mm/23%+单晶PERC电池片价格区间为1.12-1.14元/片，均价为1.13元/片，周价格稳定。单面单玻182mm单晶PERC组件价格区间在1.63-1.73元/片，均价为1.72元/片，周价格稳定；210mm单晶PERC组件价格区间在1.64-1.74元/片，均价为1.73元/片，周价格稳定。由于组件厂家对电池片价格的接纳程度较低，使得近期价格以平稳为主，预计后续电池片价格将持续维稳。 图8：本周电池片价格稳定 图9：本周单面单玻组件价格稳定 首条“西氢东送”管道纳入国家规划，建成后将大力缓解绿氢供需错配问题。近日，我国首条“西氢东送”输氢管道示范工程被纳入《石油天然气“全国一张网”建设实施方案》，标志着我国氢气长距离输送管道进入新发展阶段。“西氢东送”起于内蒙古自治区乌兰察布市，终点位于北京市，管道全长400多公里，是我国首条跨省区、大规模、长距离的纯氢输送管道。管道建成后，将用于替代京津冀地区现有的化石能源制氢，大力缓解我国绿氢供需错配的问题，对今后我国跨区域氢气输送管网建设具有战略性的示范引领作用，助力我国能源转型升级。2022年我国氢能产量达4004万吨，同比增加19.8%，预计未来氢能产量将持续上涨，到2060年我国氢能需求量预计将超过1.3亿吨。今后中国石化可依托“西氢东送”管道建设支线及加氢母站，助力京津冀氢能走廊的构建，助力京津冀地区“双碳”目标的实现。 图10：2022年我国氢能产量达4004万吨（+19.8%） 图11：预计2060年我国氢能需求量超过1.3亿吨 2行业高频数据跟踪 2.1煤炭行情跟踪 本周综合平均价格指数：环渤海动力煤Q5500K平仓价与上周持平，2023年4月12日价格为734元/吨，与4月6日价格持平；进口煤价防城港印尼煤Q5500场地价较上周有所下降，2023年4月14日价格为1095元/吨，较2023年4月7日1145元/吨，下降了50元/吨，周环比下降4.4%。 图12：近一年环渤海动力煤Q5500K平仓价走势 图13：近一年防城港印尼煤Q5500场地价走势 港口煤价方面，广州港山西优混Q5500库提价最新数据为1135元/吨，周环比下跌5.0%，较上年同比下跌18.1%，较年初下降16.5%；产地煤价方面，榆