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《锦江酒店(600754.SH)2022年报点评：人事改革拐点临近，业绩释放潜力超预期》
锦江酒店在2022年实现营业收入110.08亿元，较去年微降3.44%，归母净利润1.13亿元，增长18.7%，而扣非净利润为亏损2.03亿元。费用端，管理费用、销售费用和财务费用分别占总营收的21.33%、7.05%和4.32%，整体费用率较去年略有下降。
分季度看，2022年第四季度，公司实现营业收入29.13亿元，同比下降2.6%，归母净利润为0.72亿元，较前一年同期增长600%，但扣非净利润为-0.85亿元。总体而言，公司2022年的全年及第四季度业绩均符合市场预期。
经营情况显示，公司酒店业务在境内和境外均有显著增长，境内营业收入72.97亿元，同比下降17.65%，境外则增长52.02%。境内酒店平均ADR为218.25元，OCC为52.14%，RevPAR为113.80元，分别下降17.25%。分档次看，中端酒店的平均ADR为245.65元，OCC为54.59%，RevPAR为134.10元，下降19.77%；经济型酒店的平均ADR为157.15元，OCC为47.40%，RevPAR为74.49元，下降17.01%。
门店规模与结构方面，2022年锦江酒店净增开业酒店947家，年末总开店量达到11560家，同比增长8.92%，其中境内开店量10335家，增长10.48%。加盟店占比持续提升，年末境内加盟店数量达到9786家，占比94.69%，增长12.15%，加盟店数量占比为92.77%，去年同期为91.32%。中端酒店占比明显提高，中端酒店开业家数6424家，占比55.57%，去年同期为51.98%。
公司于2022年收购了WeHotel的65%股权和锦江在线持有的GPP50%股权，使其持有WeHotel和锦江联采的股权比例分别升至75%和100%。
盈利预测方面，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为13.33亿、25.00亿和31.63亿元，对应PE分别为46、24和19倍。鉴于酒店行业复苏趋势和人事改革的关键节点，预计公司在未来两年内仍能释放较强的盈利能力。然而，宏观经济复苏、用工成本、疫情等因素仍存在不确定性，需密切关注人事改革进展对业绩释放能力的影响。
评级方面，基于对公司未来发展和行业趋势的综合考虑，给出持有评级。
