2022年年报点评：优化结构提升经营韧性，防水新规实施利好市占率提升

报告摘要

公司业绩概览

• 2022年度：东方雨虹实现营业收入312.1亿元，同比下降2.3%；归母净利润21.2亿元，同比下降49.6%；扣非归母净利润18.0亿元，同比下降53.4%。EPS为0.85元/股，计划每股分红1元（含税）。

• 第四季度：营收78.4亿元，同比下降15.31%；归母净利润4.7亿元，同比下降69.51%；扣非归母净利润2.8亿元，同比下降79.9%。

经营策略与挑战

• C端优先战略：在面临整体市场需求疲软的情况下，民建集团实现了逆势增长，收入同比增长58%。

• 成本压力与收入结构优化：原材料成本上升和下游需求下降导致全年业绩承压，但公司通过调整收入结构，加大非房、零售以及非防水业务拓展，以提升经营韧性和市场占有率。

财务状况

• 现金流：全年经营性现金流净额为6.54亿元，同比下滑84.1%；第四季度现金流有所改善，净流入86.17亿元，但全年现金流仍面临较大压力。

• 资产负债表：2022年末，资产负债率为46.22%，较上年略有下降；带息负债率降至28.1%，维持稳定水平。

• 现金流与资产负债结构：现金流承压但第四季度回款强劲，资债结构相对稳定，重视风险控制和应收账款管理。

行业前景与投资建议

• 行业机遇：《建筑与市政工程防水通用规范》自2023年4月1日起实施，有望推动行业扩容和格局优化。

• 公司优势：东方雨虹作为行业龙头，拥有品牌、产品和渠道优势，市占率有望进一步提升。

• 投资建议：预计2023-2025年EPS分别为1.42元、2.07元、2.63元，对应PE分别为24.3倍、16.6倍、13.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产投资下行超预期风险。
• 沥青价格大幅上涨风险。
• 应收账款增长超预期风险。

结论

尽管面临宏观经济环境和原材料成本上升的双重压力，东方雨虹通过优化结构和调整业务布局，展现出较强的经营韧性。随着行业政策的利好和公司内部的战略调整，其市场地位和盈利能力有望进一步增强。基于对公司未来成长潜力的乐观预期，维持“买入”评级。投资者应关注潜在的风险因素，并考虑宏观经济环境的变化对其业务的影响。

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