公司年度业绩概览
收入与利润
- 2022年全年：公司实现总收入312.14亿元，同比下降2.26%；归母净利润21.20亿元，同比下降49.57%；扣非归母净利润18.03亿元，同比下降53.39%。
- 第四季度：收入78.35亿元，同比下降15.31%；归母净利润4.65亿元，同比下降69.51%；扣非归母净利润2.81亿元，同比下降79.94%。
地产与疫情影响
- 收入下滑：Q4收入下降主要受地产需求低迷与疫情影响发货。
- 产品表现：防水卷材与防水涂料分别录得-20.36%与+17.15%的增长，防水涂料增长显著，得益于民建集团的贡献。
成本与费用
- 成本压力：整体毛利率降至25.77%，较去年下降4.77个百分点。
- 费用增长：销售、管理、研发、财务费用分别增长至8.5%、5.8%、1.8%、0.8%，同比增幅分别为1.6pct、0.6pct、0.03pct、0.06pct。
- 资产减值：资产及信用减值损失3.93亿元，占收入比例1.26%，较去年增加0.43个百分点。
现金流与应收账款
- 现金流转正：全年经营现金流净额6.54亿元，相比前一年大幅减少84.11%；Q4单季经营现金流净额86.17亿元，同比减少17.1%。
- 应收账款：年末应收账款及票据总额113.87亿元，同比增长9.3%；存货、应付账款及票据、预收账款及合同负债分别为15.75亿元、44.89亿元、33.24亿元。
零售渠道与民建集团
- 零售渠道：民建集团与德爱威涂料零售端均取得显著增长，分别拥有4000余家经销商、16万家分销网点，以及200万虹哥用户。
- 民建集团：收入60.78亿元，同比增长58%，主要得益于品类扩充（如防水涂料、瓷砖胶、美缝剂等）与渠道下沉。
投资建议
- 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为40.33亿元、52.01亿元、63.68亿元，对应EPS分别为1.60元、2.07元、2.53元。
- 估值与评级：PE分别为20.6x、16.0x、13.0x，维持“增持”评级。
- 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、应收账款风险。
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