中证1000：成长的春风

国内外流动性良好，中证1000有望从中受益。中证1000的超额收益率同2年期美国国债收益率水平间存在较为明显的负相关关系。随着美国金融系统风险快速发酵，美联储加息路径快速扁平化。2023年以来，国内货币供应量保持充裕，沪深两市成交额持续抬升。以中证1000为代表的小盘成长将充分受益于宽松的流动性环境。 中证1000主要成分股涵盖高端制造及专精特新。中证1000作为宽基指数，行业分布较为全面平均，主要成分股涵盖电子、电力设备以及计算机三个高端制造行业，合计权重达26.83%。中证1000指数覆盖了全市场约五分之一的专精特新企业，含量高于沪深300及中证500。 业绩预期突出，估值大幅低于历史均值，上涨空间较大。从业绩预期角度看，中证1000指数23年的预测EPS增速远高于沪深300与中证500。此外，中证1000指数PE_TTM以及PB均处于历史低位，安全边际及性价比较高，且具有较大的向上修复估值空间。 风险提示：美国加息路径变化、国内科技创新进度变化、宏观经济环境变化、地缘政治变化 国内外流动性环境整体向好，利好分母端敏感小盘成长 2023年3月10日，硅谷银行在遭遇挤兑之后宣布倒闭，成为自2008年金融危机后最大的银行倒闭案，同时也是美国史上第二大银行倒闭案；随后瑞士第二大银行集团瑞士信贷银行也因经营不善被瑞银集团以30亿瑞士法郎（约合32.3亿美元）的对价收购。 一连串的银行暴雷事件体现欧美金融系统风险正在快速发酵，市场对于美联储的加息预期受此影响快速扁平化。市场普遍认为5月美联储的议息会议将至多加息25bp，而且将是本轮加息周期的终点。 图表1：美联储议息会议加息预期（截至2023.4.11） 历史数据显示，以中证1000收益率减去全A指数的收益率作为中证1000相对A股市场的超额收益，2年期美国国债收益率作为美国利率水平的指标，可以看到两者呈明显的负相关性。2022年受到美国快速大幅加息的影响，中证1000收益率相对全市场的超额收益率显著降低。随着美联储加息的步伐受制于金融体系风险而逐步放缓，中证1000有望持续从中受益。 图表2：2年期美国国债收益率和中证1000相对全A超额收益呈明显的负相关关系 2023年前三个月，M2同比维持在高位，宏观流动性持续保持合理充裕。今年以来，沪深两市的整体成交额持续抬升，4月前4个交易日成交额维持在万亿以上，4月4日成交额至13246亿元，创近250个交易日最高。在市场成交额整体向上的情况下，以中证1000为代表的弹性较好的小盘成长往往能够取得更好的表现。 图表3：沪深两市整体成交额（亿元）及其趋势，M2货币同比（插值） 高端制造+专精特新：新动力、新蓝图 总书记多次指出“制造业是国家经济命脉所系”“要坚定不移把制造业和实体经济做强做优做大”“加快建设制造强国”。2023年2月13日，国家发文《制造业加快转型升级》，再次强调了以加快制造业转型升级，加大高端制造业重点领域投资力度，加快制造业智能化发展步伐为目标，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。从中证1000成分股行业分布上看，中证1000作为宽基指数，覆盖了几乎所有的中信一级行业，自指数发布以来，第一大行业集中度均未超过13%，前四大行业集中度未超过43%，分布较为均衡。截至2023年4月11日，医药生物行业占比12.3%，其后为电子、电力设备及计算机等高端制造业，权重分别为10.20%、8.36%以及8.27%，三者合计权重达到26.83%，随后分别为机械汽车军工等行业以及化工金属等上游行业。在国家建设制造强国政策的大趋势下，主要成分股有望在政策加持下迎来长期稳定回报。 图表4：中证1000成分股行业权重分布 今年的政府工作报告提出，着力培育“专精特新”企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持，“专精特新”企业将成为我国未来经济发展的重要抓手，发展“专精特新”中小企业已然上升至国家战略层面高度。所谓“专精特新”，即专业化、精细化、特色化、新颖化，以专注铸专长、以配套强产业、以创新赢市场。“专精特新”中小企业专注于细分市场。“专”、“精”两个字的含义是指按照精益求精的理念，通过精细化管理，采用专项技术或工艺通过专业化生产制造的专用性强、专业特点明显、市场专业性强的精致性产品，即意味着企业要专注细分市场。在我国从以生产要素为核心的传统发展路径转变到以创新为核心的发展新模式的当下，“专精特新”企业将成为我国未来经济发展的重要抓手。 当前中证1000指数中有219支专精特新企业，覆盖了全市场五分之一的专精特新企业。 专精特新含量达到21.9%，高于沪深300的17%与中证500的16.6%。此外，中证1000包含大量中小企业，这些企业往往凭借在某领域的专精技术从而占有一席之地，随着融资大环境的改善以及政策的扶持，这些企业有望快速度过后疫情时代的难关。 图表5：专精特新企业权重占比 业绩预期突出，估值大幅低于历史均值。 从业绩预期角度看，中证1000指数23年的一致预测EPS增速达到100%，远高于沪深300的10.81%与中证500的56.25%。 图表6：主要指数每股收益与归母净利润预期 从估值角度来看，中证1000的PE与PB当前均处于指数发布以来向下一倍标准差左右位置，PE与PB分位数分别仅为20.44%与28.11%。指数目前安全边际以及性价比较高，整体估值具备较大的上修空间。 图表7：中证1000市盈率 图表8：中证1000市净率 风险提示 美国加息路径变化、国内科技创新进度变化、宏观经济环境变化、地缘政治变化