3月美国CPI数据点评：美国通胀的“魔力圈”如何打破？

美国通胀当前呈现出一种"魔力圈"状态，这一状态是由以下几个关键因素形成的：

1. 居民超额储蓄：新冠疫情后，美国政府通过直接发放现金、提供失业救济和减免利息等方式，使得居民积累了大量超额储蓄。这部分资金在随后的时期内支撑了消费支出。

2. 强劲的收入增长：在超额储蓄的支撑下，加上经济的逐步恢复，居民的收入实现了快速增长，这进一步强化了消费能力。

3. 财富效应：疫情期间，资产价格特别是房地产和股票市场上涨，增加了居民的财富，进一步激发了消费欲望。

4. 企业盈利韧性：居民消费的持续增长支撑了企业盈利，降低了企业对利率变动的敏感度，同时稳定了收入预期和就业市场。

这种循环模式在美联储大幅加息的背景下得到了缓解，加息提高了融资成本，抑制了企业资本开支和招聘，减少了信贷扩张，同时高利率对资产价格造成负面影响，削减了居民的财富效应。若要打破这一循环，需要满足以下条件之一：

• 超额储蓄耗尽：预计居民的超额储蓄将在2023年7月前后耗尽，这将直接影响消费支出。
• 银行业信贷紧缩：如果银行加速收紧信贷，可能会对就业和通胀产生降温效果。
• 金融市场风险加剧：在高利率环境下，如果金融市场和利率敏感部门出现流动性或债务风险，导致资产价格大幅贬值，也将打破循环。

预计美联储在5月会议中将继续加息25个基点，是否会采取进一步的紧缩措施将取决于随后的数据表现。年内降息的可能性不大。后续关注的关键指标包括居民超额储蓄的消耗进度、就业和通胀的放缓速度，以及银行信贷政策的变化。