美国通胀当前呈现出一种"魔力圈"状态,这一状态是由以下几个关键因素形成的:
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居民超额储蓄:新冠疫情后,美国政府通过直接发放现金、提供失业救济和减免利息等方式,使得居民积累了大量超额储蓄。这部分资金在随后的时期内支撑了消费支出。
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强劲的收入增长:在超额储蓄的支撑下,加上经济的逐步恢复,居民的收入实现了快速增长,这进一步强化了消费能力。
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财富效应:疫情期间,资产价格特别是房地产和股票市场上涨,增加了居民的财富,进一步激发了消费欲望。
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企业盈利韧性:居民消费的持续增长支撑了企业盈利,降低了企业对利率变动的敏感度,同时稳定了收入预期和就业市场。
这种循环模式在美联储大幅加息的背景下得到了缓解,加息提高了融资成本,抑制了企业资本开支和招聘,减少了信贷扩张,同时高利率对资产价格造成负面影响,削减了居民的财富效应。若要打破这一循环,需要满足以下条件之一:
- 超额储蓄耗尽:预计居民的超额储蓄将在2023年7月前后耗尽,这将直接影响消费支出。
- 银行业信贷紧缩:如果银行加速收紧信贷,可能会对就业和通胀产生降温效果。
- 金融市场风险加剧:在高利率环境下,如果金融市场和利率敏感部门出现流动性或债务风险,导致资产价格大幅贬值,也将打破循环。
预计美联储在5月会议中将继续加息25个基点,是否会采取进一步的紧缩措施将取决于随后的数据表现。年内降息的可能性不大。后续关注的关键指标包括居民超额储蓄的消耗进度、就业和通胀的放缓速度,以及银行信贷政策的变化。