聚焦大客战略，关注广告修復，静待盈亏平衡

微盟集团是一家中国领先的商业数字化解决方案提供商，主要业务包括SaaS（软件即服务）和商家解决方案。2022年，公司录得会计收入18.39亿元人民币，同比下降6.5%，主要由宏观因素加上广告主预算收缩所致。净利润亏损19.9亿元，亏损幅度扩大，主要原因是受期间商家解决方案收入下降所致。SaaS业务的订阅解决方案录得收入12.92亿元，较去年同期增长8.7%。智慧零售业务录得5.13亿元，同比增长20.4%，成为驱动SaaS订阅解决方案收入增长的主要因素。广告业务受宏观因素承压，2022年商家解决方案实现收入5.47亿元，同比下降29.7%。公司作为腾讯社交广告赛道的最大服务商，伴随着未来居民消费意愿升级和企业运营常规化，广告业务将逐步回暖。综合分析，公司的业绩符合预期，且集团的三大战略并驾齐驱，为未来表现提供了充分基础。我们调整SaaS估值中枢回归至9倍PS，并采用2023年的预测盈利，调整目标价至7.25港元，较上一收盘价有52%的上涨空间，维持买入评级。

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