大陸消費行业月報：雙節催化，9月社零延續修復態勢

雙節催化，9月社零延續修復態勢 群益上海顧向君2023.10.19 一、宏觀消費運行概述 社會消費品零售總額：餐飲強勁，線下零售持續改善出行情況：節假日出行熱情高漲，節後數據顯韌性 二、消費行業運行概述 遠程消費：黃金周消費基本恢復至疫情前水平 本地消費：電影市場平淡，演出類熱度不減 CPI：食品價格回落拖累CPI走勢 生產資料價格走勢：多類生產資料價格較前期回落 期間板塊漲跌情況：消費板塊表現低迷跑輸大市 行業觀點：宏觀數據透露積極信號，靜待信心修復 社零表現超預期 9月消費品零售總額約3.98萬億，同比增5.5%（前值為4.6%），環比增長約5%。其中，商品零售實現收入3.55萬億，同比增4.6%（前值為3.7%），餐飲同比增13.8%（前值為12.4%）至4287億；網上零售實現收入1.28萬億，同比增10.5%（前值為11%），網上零售佔比環比下降0.3pct至32.2%。 綜合來看，在低基數、黃金周效應和9-10月婚宴消費強勁的驅動下，餐飲維持較快復甦態勢（假期前七天，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成），商品零售方面亦呈穩步復甦。 地產相關產業消費待修復 9月限額以上企業整體零售額為1.47萬億，同比增4.7%，環比增10.5%。以兩年年均復合增速來看，日常消費中，食品、紡織服裝、化妝品、金銀珠寶、日用品、體育娛樂增速分別為8.8%、3.5%、1.4%、3.1%、4.1%和9.3%%；耐用消費中，家電音響、傢俱、通訊、建築裝潢、汽車增速分別為-4.6%、-4.3%、5.7%、-9.6%和11.3%。從整體來看，日常娛樂消費仍保持強大韌性，雙節黃金周假日消費驅動下，9月食品、體 育娛樂兩年平均增速超越8月前值；耐用消費方面，通訊、汽車維持不錯的增長態勢，主要受新機密集發佈和促銷策略驅動，但地產相關產業消費仍在底部徘徊，復甦態勢尚不明確。 節後出行數據維持在疫情前水平 資料來源：MetroDB，群益金鼎證券 雙節期間出行數據保持高位：據民航局，國內民航累計運輸旅客1708.2萬人次，日均運輸旅客213.5萬人次，較2019年增長12.6%；9月鐵路發送旅客約3.25億人，較2019年同期增8.8%，黃金週期間，鐵路總局公佈全國鐵路累計發送旅客1.95億人次，9月29日全國鐵路發送旅客2009.8萬人次，創單日旅客發送量歷史新高，日均開行旅客列車約1.2萬列，較2019年同期增長22.8%。節後數據來看，市內及遠程交通均有所回落，但整體上仍保持在疫情前水平，彰顯韌性。 遠程消費：雙節黃金周消費意願高 據文化和旅遊部測算，中秋、國慶雙節期間，國內旅遊出遊人數8.26億人次，按可批口徑同比增71.3%，較2019年同口徑增長4.1%；實現國內旅遊收入7534.3億，按可比口徑同比增129.5%，較2019年同口徑增1.5%。我們認為雙節黃金周旅遊市場表現出色，出遊熱度 火爆如期。以簡單計算來看，中秋國慶雙節人均消費金額達912元/人，恢復至年內除春節外最高點；同口徑（2019年同口徑人均消費為931元/人）計算恢復至2019年同期的98%左右，略低於春節期間恢復程度，為年內次高。 出境遊加速復甦，離島免稅受分流 出境遊加速恢復。據國家移民局，中秋、國慶黃金週期間共查驗出入境人員1181.8萬人次，日均147.7萬人次，為2019年同期的85.1%；從航班來看，黃金週期間國際及地區航班執飛峰值為單日1567架次，恢復至2019年同期的57.5%；OTA數據亦顯示出境預定火爆，高品質境外旅遊產品受青睞。節後來看，儘管國際航班執飛量降至2019年同期50%左右，但我們預計全年航班量將繼續穩步恢復，四季度至明年年初有望逐步恢復至2019年同期60%以上。離島免稅雙節表現可圈可點。海口海關披露，自暑假起海南离岛免税市场持续呈现增长态势，雙節黃金周 期間實現銷售額13.3億，同比增117%，購物人數17萬人次，同比增143%，較2022年國慶假期有明顯修復；然而受境外分流影響，購物金額不及2021年高點，另外中秋、國慶客單價為7824元/人，較五一時的8100元/人有所回落。 黃金周酒店業基本回到疫情前水平 中秋、國慶雙節黃金週期間，國內酒店業績表現不俗。據STR統計，黃金周酒店入住率、房價、每房收入分別恢復至2019年同期的97%、116%和112%。比對近六年國慶假期酒店入住率，整體來看，今年雙節期間酒店業已基本恢復至疫情前水平，但較2018年高峰仍有一定提升空間。 本地消費：電影平淡，演出市場高漲 資料來源：中國電影數據信息網，群益金鼎證券 9月票房總計為28.24億元，同比增123%，1-9月累計票房達455.74億，同比增78%。黃金周來看，據國家電影局統計，國慶檔總票房達27.34億，《堅如磐石》以8.83億多的國慶檔票房冠軍。我們認為國慶檔儘管電影題材豐富多樣，但整體上輿論反映平淡，缺乏大爆影片，節後接檔票源較少，市場或將重歸平淡。相較來說，演出市場延續火爆行情。据中国演出行业协会资料监测，9月29日至10月6日，全 国营业性演出44237场，較2019年同期增长48.95%；票房收入20.05亿元，較2019年同期增长82.60%；观众人数1180.35万人次，較2019年同期增长61.06%。 食品價格拖累，CPI同比持平 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 9月CPI同比持平，相較上月，CPI增速回落0.1pct。剔除食品及能源，9月核心CPI同比增0.8%，增速環比持平。 細項來看，9月食品價格增速環比下降1.5pct，交通通信CPI增速環比提升0.8pct，食品價格增速環比回落是拖累本月CPI走勢的核心原因。 豬肉、蔬菜等價格回落拖累食品CPI 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 從兩個大類來看：1）食品中，由於終端需求仍萎靡，豬肉CPI增速較上月回落4.1pct，季節性波動導 致蔬菜CPI增較上月回落3.1pcts，此外，雞蛋亦有所回落，多因素綜合影響下，單月食品類CPI增速環比下降； 2）交通運輸方面，燃料價格回升推動燃料CPI較上月提速3.4pct，是交通運輸CPI增速環比提升的主要原因。 资料来源：壽光蔬菜指數網，群益金鼎證券 9月全部工業品PPI同比下降2.5%生活資料PPI同比下降0.3%，其中，食品類PPI同比下降0.3%，衣著類同比上升0.8%。環比來看，生活資料PPI變動與CPI變動方向基本一致。 近期來看，生產資料價格較此前有所回落，我們認為主要還是終端需求不足影響，下游市場整體呈觀望態勢。 消費板塊繼續磨底 A股來看，由於市場信心未見明顯修復，消費板塊表現低迷。細分板塊來看，食品飲料、紡織服裝、社會服務、美容護理、商貿零售等板塊期間漲跌幅分別為-6.6%、-3.7%、-7.3%、-11.7%和-8.8%，子版塊均跑輸大市。 結語 行業觀點： •宏觀數據上，在高出行和節假日消費的支撐下，7月起社零呈觸底反彈，反映出終端消費意願有所提升。展望四季度，考慮到今年節假日已全部過完，假日經濟刺激作用將暫告一段落，服務經濟支撐作用也將減弱，由於居民對於宏觀經濟景氣和收入穩定性的預期較為負面，耐用品消費動力仍顯不足，長鏈產業良性循環尚未建立，還需靜待政策發酵和信心扭轉。 •從A股來說，儘管當下宏觀數據出現邊際向好跡象，但避險情緒高漲導致市場上漲乏力。10月下旬將進入三季報密集披露期，我們建議關注低估值績優個股，凜冬過後終將春暖花開。 謝謝!