主营业务稳健发展，盈利能力显著提升
请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2023年04月12日冠盛股份（605088.SH）：主营业务稳健发展，盈利能力显著提升事件2023年4月12日，冠盛股份发布2022年年报。2022年公司实现营业收入29.41亿元，同比增长18.26%；实现净利润2.38亿元，同比增长102.88%。其中第四季度公司实现营业收入7.69亿元，同比增长15.05%；实现净利润0.62亿元，同比增长282.05%。核心观点汽车后市场需求旺盛，公司业务快速发展。得益于国内外汽车行业发展环境持续向好，公司主要业务稳健发展。从产品品类来看，公司主要产品传动轴总成/等速万向节/轮毂轴承单元/橡胶减震系列/减振器系列/悬架转向系列营收分别增长15.73%/6.59%/2.84%/52.02%/6.83%/68.02%，且对应的毛利率分别增加2.79/3.02/3.04/3.51/1.09/1.87个百分点；从地区上看，公司在主要市场均实现增长，其在北美/南美/欧洲/亚非/国内营收分别增长2.86%/6.30%/26.94%/19.14%/35.52%。产品毛利增长叠加费用率降低，公司盈利能力上升。从整体上来看，公司2022年毛利率为22.97%，同比增加2.82pct；费用率为12.69%，同比下降2.47pct；净利率为8.09%，同比增加3.37pct。在公司费用中，受益于美元对人民币汇率波动对汇兑收益产生积极影响，公司全年财务费用率为-1.71%，同比下降2.78pct。我们认为随着公司不断发展高毛利系列产品，公司盈利能力有望进一步上升。前瞻布局前装市场，公司OEM业务加速发展。公司充分利用自身在底盘系统领域的研发优势，积极加大在整车配套市场的投入。2022年公司公开发行可转换公司债券募集资金，计划投资于OEM智能工厂建设项目，新增300万只新车配套传动轴产能。目前公司已与多家新能源整车厂建立合作关系，未来有望在配套市场中实现弯道超车。投资建议考虑到公司在全球后市场布局完善以及在OEM业务的快速推进，我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为35.06/41.32/48.92亿元，归母净利润分别为2.90/3.54/4.39亿元，EPS分别为1.75/2.13/2.65元/股。基于2023年4月11日收盘价17.67元计算，对应的PE分别为10.09/8.29/6.67倍，维持“推荐”评级。风险提示全球汽车保有量增速放缓；原材料价格波动；境外市场销售的风险。盈利预测项目(单位：百万元）2022A2023E2024E2025E营业收入2941.353505.954131.704892.28增长率（%）18.2619.2017.8518.41归母净利润237.88290.24353.55439.00增长率（%）102.8822.0121.8224.17EPS（元/股）1.471.752.132.65市盈率（P/E）11.6910.098.296.67市净率（P/B）1.671.471.251.05资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，以上数据基于2023年4月11日收盘价17.67元计算评级推荐（维持）报告作者作者姓名燕楠资格证书S1710521120001电子邮箱yann806@easec.com.cn联系人赵启政电子邮箱zhaoqz739@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)165.79流通A股/B股(百万股)165.79/0.00资产负债率(%)45.77每股净资产(元)10.27市净率(倍)1.72净资产收益率(加权)0.0012个月内最高/最低价21.65/11.04相关研究《【汽车】冠盛股份（605088.SH）三季报点评：后市场+OEM双轮驱动，公司盈利能力不断提升_20221025》2022.10.26《【汽车】冠盛股份（605088.SH）三季度业绩预增公告点评：持续稳健推进全球布局，盈利能力持续提升_20221020》2022.10.20《【汽车】冠盛股份（605088.SH）：后市场稳扎稳打，OEM业务打开新成长点_20220825》2022.08.25公司研究·冠盛股份·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2冠盛股份(605088.SH)利润表（百万元）资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入2941.353505.954131.704892.28货币资金62981512831480%同比增速18.26%19.20%17.85%18.41%交易性金融资产397420429469营业成本2265.592703.423191.533785.72应收账款及应收票据544656684932毛利675.76802.53940.161106.55存货6228348581190％营业收入22.97%22.89%22.75%22.62%预付账款42425870税金及附加12.3214.7117.3220.52其他流动资产115124135151％营业收入0.42%0.42%0.42%0.42%流动资产合计2350289134464292销售费用155.53176.20198.80227.52长期股权投资2222％营业收入5.29%5.03%4.81%4.65%投资性房地产0000管理费用171.29183.17206.67227.70固定资产合计410374337300％营业收入5.82%5.22%5.00%4.65%无形资产132212292372研发费用96.86109.86117.95140.36商誉0000％营业收入3.29%3.13%2.85%2.87%递延所得税资产26262626财务费用-50.434.906.654.11其他非流动资产218228235235％营业收入-1.71%0.14%0.16%0.08%资产总计3139373343385227资产减值损失-16.21-12.34-13.24-13.93短期借款98138168198信用减值损失-15.37-8.11-9.19-10.89应付票据及应付账款986119713341725其他收益28.3433.9129.8643.27预收账款0000投资收益3.2317.5320.6624.46应付职工薪酬70889698净敞口套期收益0.000.000.000.00应交税费20202933公允价值变动收益-24.67-5.78-10.92-13.79其他流动负债131139187206资产处置收益12.464.075.427.32流动负债合计1306158218152261营业利润277.97342.97415.36522.77长期借款0000％营业收入9.45%9.78%10.05%10.69%应付债券0000营业外收支-0.571.080.970.49递延所得税负债6666利润总额277.40344.05416.33523.27其他非流动负债125153172175％营业收入9.43%9.81%10.08%10.70%负债合计1436174019922442所得税费用39.5253.8262.7784.27归属于母公司的所有者权益1702199223462785净利润237.88290.24353.55439.00少数股东权益0000％营业收入8.09%8.28%8.56%8.97%股东权益1702199223462785归属于母公司的净利润237.88290.24353.55439.00负债及股东权益3139373343385227%同比增速102.88%22.01%21.82%24.17%少数股东损益0.000.000.000.00EPS（元/股）1.471.752.132.65现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额380226513282投资-174-33-15-40基本指标资本性支出-215-80-79-782022A2023E2024E2025E其他-7121011EPS1.471.752.132.65投资活动现金流净额-396-102-84-107BVPS10.2712.0214.1516.80债权融资028194PE11.6910.098.296.67股权融资0000PEG0.110.460.380.28银行贷款增加（减少）98403030PB1.671.471.251.05筹资成本-50-7-9-11EV/EBITDA7.795.854.033.02其他-26000ROE14%15%15%16%筹资活动现金流净额22613923ROIC11%14%14%15%现金净流量19185468197 请仔细阅读报告尾页的免责声明3冠盛股份(605088.SH)特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍燕楠，分析师，香港大学理学硕士，武汉大学数学、经济学双学士，2017年开始从事商贸零售行业分析，2021年11月加盟东亚前海证券研究所。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 请仔细阅读报告尾页的免责声明4冠盛股份(605088.SH)免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客
