传统业务利润改善，半导体材料业务持续突破

公司发布的2022年度业绩报告显示，全年实现营业收入27.21亿元，同比增长15.52%；归母净利润3.90亿元，同比增长82.66%，基本每股收益0.42元/股，业绩符合市场预期。

主要业务亮点如下：

1. 打印复印耗材业务：实现营收21.42亿元，同比增长6.43%，毛利率提升至32.62%，业务占比为78.71%，相比去年有所下降。这一业务板块在公司整体业务中的贡献稳定。

2. 半导体材料业务：实现营收5.22亿元，同比增长69.93%，毛利率高达65.54%。该业务在公司总营收中的占比提升至19.19%，较去年增长6.14个百分点。其中，抛光垫销售收入4.57亿元，同比增长51.32%。此外，多款CMP抛光液形成规模化销售，CMP抛光液销售收入为1789万元。半导体显示材料出货量环比显著增加，YPI和PSPI产品的销售持续增长，合计销售额为4728万元，同比增长439%。

展望未来，公司预计2023-2025年的收入分别为33.16亿、39.79亿、47.07亿元，年均复合增长率21.83%；归母净利润分别为5.56亿、7.77亿、10.09亿元，年均复合增长率39.73%。基于公司半导体材料平台的规模效应和快速增长，以及与下游面板客户的紧密合作和技术交流，公司计划通过开发和验证新产品，如TFE-INK、低温光阻材料OC、高折OC、高折INK等，进一步增强其市场竞争力。基于对公司的业绩预期和行业比较，给予2023年53倍市盈率的估值，目标价31.14元，维持“增持”评级。

风险方面，包括抛光垫产能扩建可能低于预期、晶圆厂扩产进度不及预期、研发进展不确定性以及打印通用耗材市场竞争加剧的风险。

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