2023年年报点评：集成电路新签订单高增，半导体设备与材料持续突破

证券研究报告·公司点评报告·环保设备II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盛剑环境（603324） 2023年年报点评：集成电路新签订单高增，半导体设备与材料持续突破 2024年04月22日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.00 一年最低/最高价 18.30/43.58 市净率(倍) 2.04 流通A股市值(百万元) 3,233.87 总市值(百万元) 3,242.29 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.77 资产负债率(%,LF) 53.76 总股本(百万股) 124.70 流通A股(百万股) 124.38 相关研究 《盛剑环境(603324)：2023年三季报点评：收入确认影响单季度表现，订单项目充足成长强劲》 2023-10-30 《盛剑环境(603324)：2023年中报点评：半年度新签单超22年全年，湿电子化学品耗材实现突破》 2023-08-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,328 1,826 2,290 2,885 3,641 同比（%） 7.74 37.45 25.41 25.98 26.21 归母净利润（百万元） 130.31 165.44 216.46 276.27 356.16 同比（%） (14.47) 26.96 30.84 27.63 28.91 EPS-最新摊薄（元/股） 1.04 1.33 1.74 2.22 2.86 P/E（现价&最新摊薄） 24.88 19.60 14.98 11.74 9.10 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2023年公司实现营业收入18.26亿元，同比增长37.45%；归母净利润1.65亿元，同比增长26.96%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长21.85%；加权平均ROE同比提高1.58pct，至10.98%。 ◼ 集成电路占比持续增长，新能源成为新增长极。2023年公司实现营收18.26亿元，同增37.45%；归母净利润1.65亿元，同增26.96%，主要系下游客户需求持续旺盛，公司核心竞争力提升。其中，1）半导体显示：收入2.71亿元，毛利率13.88%，营收/毛利占比15%/8%，受行业景气度影响业绩有所承压。2）集成电路：收入12.52亿元，同增80.82%，毛利率28.12%；营收/毛利占比提升至69%/72%，IC领域高景气带动业绩高增。3）新能源业务：收入2.92亿元，同增47.93%，毛利率增8.34pct至32.11%；营收/毛利占比提升至16%/19%，收入利润占比超过半导体显示。2023年销售毛利率/销售净利率26.60%/9.06%，同减1.41/0.75pct。 ◼ 在手订单充足，集成电路新增订单翻倍增长。2023年新增订单总额27.93亿元，同增76.26%。截至2024/4/18，公司在手订单金额14.09亿元，其中半导体行业订单金额13.81亿元，占比超98%。分板块看，1）半导体显示：2023年新签订单3.83亿元，同增10.43%，稳固行业领先地位。2）集成电路：新增华东、华南等地区多个重点项目，2023年新签订单20.54亿元，增速达109.81%，实现翻倍增长。3）新能源：2023年新签订单含税3.47亿元，同增41.31%，订单表现亮眼。 ◼ 持续突破半导体装备业务，产品延伸势头良好。作为公司的战略级创新业务，2023年半导体附属装备及核心零部件业务新签订单1.36亿元。公司加快市场拓展和研发验证工作，在L/S设备、真空设备、温控设备三大产品线取得丰硕成果。1）L/S设备：完成等离子+水洗双腔机型的研发验证，并获头部客户Etch制程的测试订单；面向常压EPI领域的国内首台套水洗+燃烧+水洗机型设备获SEMI认证，取得头部客户测试订单；面向新能源领域研发PW3000机型并取得订单；面向半导体领域有害气体的PW机型首台突破项目立项。2）真空设备：完成2款机型的研发测试，其中1款在新能源领域头部客户PE-Poly制程验证测试，同时突破集成电路领域维保服务订单。3）温控设备：完成半导体显示领域首款三通道产品的研发验证，布局集成电路3款产品的研发立项。 ◼ 经营性净现金流转正，员工持股绑定核心团队。公司加大应收账款的催收力度，2023年经营性净现金流同比2022年（-1.71亿元）实现转正。公司推出2023年员工持股计划，关注创新与业绩，合计完成认购173.60万股回购股份，激发积极性。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑订单确认节奏，我们下调2024-2025年公司归母净利润从2.9/3.9至2.2/2.8亿元，预测2026年归母净利润3.6亿元，同增31%/28%/29%，2024-2026年PE 15/12/9x（2024/4/22），公司新签订单高景气，在手订单充沛，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游行业资本支出波动，原材料价格波动，行业竞争加剧 -51%-46%-41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%2023/4/242023/8/232023/12/222024/4/21盛剑环境沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 盛剑环境三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,815 3,245 3,790 4,550 营业总收入 1,826 2,290 2,885 3,641 货币资金及交易性金融资产 654 861 1,042 1,393 营业成本(含金融类) 1,340 1,659 2,103 2,646 经营性应收款项 1,389 1,585 1,805 2,162 税金及附加 10 11 14 18 存货 655 571 691 720 销售费用 83 114 147 193 合同资产 80 183 202 218 管理费用 74 92 110 138 其他流动资产 37 45 50 56 研发费用 102 128 167 226 非流动资产 644 761 833 871 财务费用 7 7 7 5 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 34 13 16 20 固定资产及使用权资产 409 430 457 477 投资净收益 0 1 1 1 在建工程 9 104 150 168 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 71 71 71 71 减值损失 (64) (55) (50) (45) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 13 13 13 13 营业利润 179 238 304 391 其他非流动资产 143 143 143 143 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 3,459 4,006 4,623 5,421 利润总额 180 238 304 391 流动负债 1,797 2,181 2,522 2,963 减:所得税 14 21 27 35 短期借款及一年内到期的非流动负债 356 556 556 606 净利润 165 216 276 356 经营性应付款项 1,181 1,429 1,724 2,058 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 107 46 58 73 归属母公司净利润 165 216 276 356 其他流动负债 154 150 185 227 非流动负债 63 63 63 63 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.33 1.74 2.22 2.86 长期借款 48 48 48 48 应付债券 0 0 0 0 EBIT 190 245 310 396 租赁负债 14 14 14 14 EBITDA 231 299 373 468 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 1,860 2,243 2,584 3,026 毛利率(%) 26.60 27.54 27.09 27.34 归属母公司股东权益 1,592 1,755 2,031 2,387 归母净利率(%) 9.06 9.45 9.58 9.78 少数股东权益 7 7 7 7 所有者权益合计 1,600 1,762 2,039 2,395 收入增长率(%) 37.45 25.41 25.98 26.21 负债和股东权益 3,459 4,006 4,623 5,421 归母净利润增长率(%) 26.96 30.84 27.63 28.91 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 0 246 335 431 每股净资产(元) 12.77 14.07 16.29 19.14 投资活动现金流 (106) (169) (134) (109) 最新发行在外股份（百万股） 125 125 125 125 筹资活动现金流 205 174 (20) 30 ROIC(%) 9.64 10.13 11.22 12.61 现金净增加额 100 251 181 351 ROE-摊薄(%) 10.39 12.33 13.60 14.92 折旧和摊销 41 54 63 72 资产负债率(%) 53.76 56.00 55.90 55.82 资本开支 (108) (170) (135) (110) P/E（现价&最新股本摊薄） 19.60 14.98 11.74 9.10 营运资本变动 (268) (95) (73) (62) P/B（现价） 2.04 1.85 1.60 1.36 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任