微观结构周度跟踪：存款降息预期对杠杆率刺激或有限

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主要发现与影响

**1. 市场预期与影响机制

• 资金宽松与博弈降息：资金宽松和市场对降息的博弈成为二季度早期刺激债市微观结构走强的主要因素。
• 降息节奏与效果：预计存款降息和MLF降息会在一季度内以较缓节奏推出，短期内对债市的强刺激作用有限，不会立即形成“利多出尽”的局面。

**2. 市场情绪与技术指标

• 情绪与技术指标：债市整体震荡偏强，T合约周内无明确强弱信号，但收盘价波动表明市场情绪较为敏感。
• 机构行为：资金交易回暖，杠杆率上行；新发债热度下滑，一致性预期减弱；二级市场热度上升，基金主要增持短债和长债。
• 资产性价比：套息空间回暖，期限利差出现分化，国债新老券利差负向扩大；信用利差仍处高位，期现价差走弱；中美利差低，股债性价比指标高。

**3. 风险提示

• 数据与指数计算偏差：在数据选取与指数计算过程中可能存在偏差，需谨慎解读相关数据。

结论

存款降息预期对整体杠杆率的刺激作用有限，更多体现在提升资金宽松的想象空间、增加短债需求和扩大期限利差上。市场对降息的期待和资金面的宽松共同作用于债市微观结构，导致杠杆率上行、短端利率下行。然而，当前市场杠杆率不低，降息对机构加杠杆的刺激力度有限。短期来看，资金宽松和市场情绪的改善对债市形成支撑，特别是对短信用和利率债产生积极影响。长期看，政策利率的调整对市场的影响更为关键，特别是MLF或OMO利率的下调。此外，资产的相对性价比在不同维度上显示出不同的趋势，需综合考虑以做出投资决策。