索菲亚（002572.SZ）公司研究快报
主要亮点：
- 2022年业绩表现：公司2022年营收112.2亿元，同比增长7.8%，归母净利润10.6亿元，同比增长768.3%，显示了公司较强的韧性和盈利能力。
- 整家战略成效：整家战略的实施有效提升了客单值，带动营收持续增长，尤其是在第四季度，营收同比增长4%，净利润同比增长135.92%。
- 品牌业绩：索菲亚品牌全年营收95.1亿元，工厂端平均客单价18498元，同比增长28%；米兰纳品牌营收3.2亿元，工厂端平均客单价13023元，同比增长17%；司米品牌营收10.4亿元，工厂端平均客单价12197元，转为整家策略后的平均客单价高达32067元，体现了整家策略的积极效果。
- 渠道发展：经销商渠道稳步增长，整装渠道蓄势待发，直营整装事业部与装企合作紧密，覆盖全国93个城市及区域，优质客户收入贡献占比为55%。
- 成本控制与盈利能力：2022年毛利率同比增加1.02个百分点至32.99%，其中四季度毛利率同比增长4.6个百分点至33.35%。费用端整体控制良好，期间费用率合计20.50%，净利润率同比大幅增加8.1个百分点至9.58%。
财务预测与估值：
- 预测2023-2025年的营业收入分别为130.99亿、151.68亿、174.62亿，净利润分别为12.60亿、14.82亿、17.32亿，预计每股收益分别为1.38、1.62、1.90元，维持“买入-B”投资建议。
风险提示：
- 渠道拓展不及预期的风险。
- 原材料价格大幅波动的风险。
- 竣工数据恢复不及预期的风险。
- 整装渠道竞争加剧的风险。
结论：
索菲亚在2022年通过整家战略的推进，实现了客单值的显著提升，推动了营收的增长和盈利能力的增强。公司“多品牌、全品类、全渠道”的战略正在逐步显现成效，特别是在经销商整装及直营整装事业部的双轮驱动下，预计未来将持续增长。然而，市场仍面临不确定因素，包括渠道拓展的挑战、原材料成本波动和市场竞争压力等，这些都将影响公司的未来发展。基于对公司战略执行能力和市场潜力的认可，维持其“买入-B”评级。
