业绩符合预期，车规存储龙头行稳致远

事项： 2023年4月9日，公司发布2022年度业绩报告：实现营业收入54.12亿元，同比增长2.61%，归母净利润7.89亿元，同比下滑14.79%。单Q4实现营业收入11.93亿元（QoQ-15.70%，YoY-19.46%），实现归母净利润约0.58亿元（QoQ-73.95%，YoY-80.23%）。 评论： 业绩符合预期，消费类前低后高/行业类考验抗压能力。受益于公司多样化的产品和市场布局，在2022年半导体行业厂商业绩普遍承压背景下公司销售收入逆势实现小幅增长，利润端受景气度影响有所下滑。分业务来看：存储芯片业务40.6亿元（占比74.9%，YoY+12.8%），毛利率36.85%（YoY+6.45pct）； 智能视频芯片业务6.4亿元（占比11.9%，YoY-34.3%），毛利率26.25%（YoY-17.93pct）；模拟与互联芯片业务4.8亿元（占比8.9%，YoY+16.0%），毛利率52.99%（YoY-1.64pct）；微处理器业务1.3亿元（占比2.4%，YoY-36.0%）毛利率51.79%（YoY-4.47pct）。全年来看，2022年消费市场全年需求相对较为低迷，但呈现出前低后高，逐步向好的趋势：市场在总体库存水平较高的情况下竞争日趋激烈，公司在消费类市场的销售收入同比下降，随着市场库存的消化，下半年市场压力有所缓解，需求出现复苏迹象，公司智能视频芯片的销售收入也自2022年三季度开始逐渐回升。汽车、工业、医疗等行业市场保持了相对较为良好的需求状况，2022年下半年行业市场逐渐呈现出一定的下调压力，由于行业市场的波动相对温和，预计市场需求下调、库存消化等周期将短于消费类市场，市场有望于2023年开始回暖。 持续推进“计算+存储+模拟”战略，不断提高公司核心竞争力。存储芯片：2022年，8G LPDDR4已完成工程样品的生产并开始向客户送样；新规格的2G LPDDR2、4G LPDDR4等产品于年内完成了量产工作。同时面向大众消费类市场的NOR Flash产品方面， 16M~128M 不同电压的多款超低功耗、高性价比NOR Flash芯片研发与投片工作完成，其中部分产品实现量产。模拟与互联产品：公司继续进行汽车DC/DC调节芯片等产品的研发，2022年部分模拟芯片新产品推出工程样品/进行风险量产，GreenPHY产品已向客户提供了样品，部分客户进行了产品的导入与落地。智能视频芯片：2022年，公司完成了采用了 12nm 工艺新产品T41的研发与投片，可满足普惠性AI IPC的需求，并与T31、T40等芯片形成面向不同市场需求的产品梯队，T41于2022年第三季度完成投片，并于22Q4完成了产品的量产及小批量销售。针对工业、医疗等泛视频市场的需求，公司启动了C200的研发，该产品于22 Q4进行了样品投片。微处理器芯片：2022年公司完成了X1600系列芯片的测试和量产工作，进行了下一代升级产品X2600的研发，并于年末进行了产品的投片，对X1600、X2000等开发平台进行了优化与完善，完善了基于新产品的开源鸿蒙系统，并进行了智能门铃的后屏显控方案、基于开源鸿蒙系统的人脸识别方案、智能锁等方案的研发。 存储行业或迎拐点，美光审查事件推动国产替代加速。存储器具有较强的周期属性，2022Q2以来价格方面，目前主流DRAM/NAND现货报价均已跌破上轮低点；库存方面，美光DIO于23Q1达到峰值，原厂库存有望于23Q2起逐步恢复至安全水位，叠加龙头普遍20%以上的减产幅度，大宗存储价格或于23H2依次迎来拐点，随着行业供需趋于平衡，产业内公司业绩弹性有望逐步释放。美光审查事件推动国产替代加速，3月31日，网络安全审查办公室按照《网络安全审查办法》，对美光公司（Micron）在华销售的产品实施网络安全审查。美光为全球领先的DRAM/NAND大厂，2022年其在中国大陆地区的销售额约33亿美金，车规存储市场排名第一。在中美科技摩擦日益加剧的背景下，美光后续在华经营或受到一定程度影响，国产存储厂商或将受益。公司已是全球车用SRAM、DRAM、NOR Flash芯片领域第一、第二、第五大供 应商，行业周期底部反转信号已现叠加竞争对手潜在失位，看好公司长期发展。 投资建议：随着半导体行业去库存进程推进、下游需求逐步复苏，根据2022年报披露数据，我们修订部分盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为62.18/77.21/92.55亿元（原预测值2023-2024为62.31/74.28亿元），归母净利润为9.55/13.07/17.16亿元（原预测值2023-2024为9.55/12.61亿元），对应EPS为1.98/2.71/3.56元（原预测值2023-2024为1.98/2.62元）。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期 主要财务指标