多因素影响下公司短期营收承压，全面数智化经营成效显著

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2023年04月08日 [table_main] 公司点评报告模板 多因素影响下公司短期营收承压，全面数智化经营成效显著 重庆百货(600729.SH) 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2022年公司实现营业收入183.04亿元，同比下降13.40%；实现归属母公司净利润8.83亿元，同比下降7.16%；实现归属母公司扣非净利润7.96亿元，同比下降13.35%。经营现金流量净额为6.19亿元，较上年同期下降44.39%。 ⚫ 疫情及区域性高温限电致使公司整体营收承压，电器业态营收逆势微增，数智化经营成效显现 从业态来看，报告期内除电器业态外其余各业态营收均出现不同程度下滑，其中百货业态及汽贸业态下滑最为明显，下跌幅度分别为23.43%和23.56%，系报告期内宏观经济下行，受疫情封控影响，线下消费场景减少及消费需求下滑所致；超市业态得益于疫情期间消费者“囤菜”需求增加，必需生活品消费相对韧性，抵消了部分疫情封控的不利影响，且报告期内公司大量开展促销活动，因此下滑幅度较小；电器业态营收实现逆势增长，主要系报告期内公司优化“电器淘”商城服务平台，狠抓重大促销，实现直播、秒杀、拼团、砍价等数字营销工具终端运用，线上销售同比增长105%所致。 从地区来看，报告期内除湖北地区外其余地区营收均受打击，主要原因在于川渝地区疫情反复，二季度高温限电致使该地区公司门店歇业影响经营，甚至导致部分门店关闭所致。结合门店数量具体来看，报告期内公司新开门店13家，关闭门店26家，全年门店数净减少13家，关闭店铺集中在川渝地区，以超市业态居多，因亏损原因导致关闭的门店数达16家。2019年年初至2022年年末，公司新增门店56家，关闭门店75家，净减少门店19家，近几年受宏观经济及疫情影响，整体拓店速度较慢。此外关注到，年内新开门店13家中对应12家均为重庆地区的汽贸门店，由此对应门店未来带来的对应业务表现值得期待。 分季度来看，全年除Q3营收略有增长以外，其余季度营收均有不同幅度下滑，主要原因同样在于疫情影响消费市场整体疲软所致。一季度由于去年同期经济持续稳定恢复带来的高基数，叠加疫情影响，同比下滑19.04%；二季度属于公司传统销售淡季，叠加疫情封控和高温限电干扰经营等因素，下滑12.30%；第四季度受冲击尤为严重，受疫情放开后大规模感染等不可抗力影响，报告期内公司中心城区和大部分区县的百货商场、电器卖场、汽贸4S门店关门歇业，随后波及到超市业态，导致公司同期销售大幅下降20.17%。 报告期内马上消费实现净利润17.88亿元，公司按照权益法核算长期股权投资，本期确认投资收益5.55亿元。根据公司自身披露口径，扣除马上消费股权投资收益和非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为2.40亿元，扣非后加权平均净资产收益率 14.38%。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间 2023.04.07 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_工信部消费品工业司开展消费品“三品”工作调研，维持推荐优质零售标的_20230403 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_消费基础设施发行REITs或将积极促进扩大消费，维持推荐优质零售标的_20230327 【银河消费品零售李昂团队】公司2021年半年报点评_重庆百货(600729.SH)_数字化运营与供应链建设为公司赋能，线下门店实现恢复性增长_20210828 【中国银河研究院_李昂团队】公司年报点评_零售行业_重庆百货(600729.SH )_供应链深化与投资收益共同推动盈利持续走强，给予推荐评级_20190318 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%重庆百货沪深300 公司点评/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 表1：2022年营业收入情况 营收情况 营业收入（亿元） 营收增量（亿元） 营收增速 营收占比 营收增量占比 总营业收入 183.04 -28.32 -13.40% 100.00% 100.00% 主营业务收入 167.52 -26.78 -13.83% 91.52% 94.55% 分行业 百货业态 18.52 -5.67 -23.43% 10.12% 20.01% 超市业态 65.44 -2.69 -3.95% 35.75% 9.51% 电器业态 24.49 0.40 1.66% 13.38% -1.41% 汽贸业态 53.74 -16.57 -23.56% 29.36% 58.50% 其他 5.33 -2.25 -30.65% 2.91% 7.95% 分地区 重庆地区 163.74 -25.03 -13.31% 89.46% 88.40% 四川地区 3.30 -1.73 -34.43% 1.80% 6.11% 贵州地区 0.08 -0.03 -28.51% 0.04% 0.11% 湖北地区 0.40 0.02 5.01% 0.22% -0.07% 分季度 第一季度 52.71 -12.39 -19.04% 28.80% 43.77% 第二季度 46.24 -6.48 -12.30% 25.26% 22.89% 第三季度 46.02 0.29 0.64% 25.14% -1.03% 第四季度 38.06 -9.62 -20.17% 20.79% 33.96% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表2：重庆百货2022年主要经营模式 经营模式 面积（万平米） 面积同比 销售额(亿元) 销售额同比 坪效(亿元/万平方米） 坪效同比 经销 78.28 -3.55% 184.64 -0.75% 2.36 2.91% 代销 6.84 -20.92% 17.12 -14.79% 2.50 7.76% 联营 93.36 -7.66% 114.72 -13.76% 1.23 -6.61% 租赁 16.35 -7.78% 1.81 147.88% 0.11 168.81% 其它 31.56 86.75% 7.19 -33.35% 0.23 -64.31% 合计 226.39 0.38% 325.48 -7.18% 1.44 -7.53% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表3：2022年公司门店变动情况（单位：数量：个，面积：万平方米） 地区 经营业态 年初数 新增 关闭 本期余额 数量 建筑面积 数量 建筑面积 数量 建筑面积 数量 建筑面积 重庆地区 百货业态 42 91.18 - 7.86 - - 42 99.04 超市业态 167 76.58 1 0.42 14 4.84 154 72.16 电器业态 43 15.90 - 0.34 2 0.39 41 15.85 汽贸业态 28 10.57 12 1.78 4 1.11 36 11.24 四川地区 百货业态 9 22.52 - 1.57 1 2.74 8 21.35 超市业态 9 4.49 - - 3 1.77 6 2.72 公司点评/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 电器业态 1 0.24 - - 1 0.24 0 0.00 汽贸业态 1 0.03 - - 1 0.03 0 0.00 贵州地区 百货业态 1 1.76 - - - - 1 1.76 湖北地区 百货业态 1 1.69 - - - - 1 1.69 超市业态 2 0.58 - - - - 2 0.58 小计 304 225.54 13 11.97 26 11.12 291 226.39 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表4：2018-2022公司门店分布情况 门店数量 2018 2019 2020 2021 2022 门店总数 310 308 309 304 291 较上年净增加 -1 -2 1 -5 -13 分行业 百货业态 55 55 54 53 52 超市业态 177 175 179 178 162 电器业态 48 46 45 44 41 汽贸业态 30 32 31 29 36 分地区 重庆地区 283 280 281 280 273 四川地区 24 24 24 20 14 贵州地区 1 1 1 1 1 湖北地区 2 3 3 3 3 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表5：2022年公司利润情况 利润情况 现值 增量 增速 归母净利润（亿元） 8.83 -0.97 -9.85% 扣非归母净利润（亿元） 7.96 -1.27 -13.75% 非经常性损益（万元） 8699.96 3041.51 非流动资产处置损益（万元） 9225.06 9146.88 政府补助（万元） 1870.71 188.63 公允价值变动与投资收益（万元） 661.80 943.75 应收款项、合同资产减值准备转回（万元） 37.05 -383.92 所得税影响额（万元） 1479.79 315.07 其他营业外收入和支出（万元） 381.56 -1667.05 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 ⚫ 2022年综合毛利率提高0.30pct，期间费用率提升1.26pct 公司整体的毛利率水平出现小幅抬升，分业态来看主要系超市业态生鲜、杂百毛利提升、损耗降低，且报告期内超市业态营收占比提升；汽贸业态拓展渠道、增加销量，整车销售质量提升使得毛利上涨，从而抵消百货及电器业态毛利率下滑，拉动公司整体毛利率；分地区来看，报告期内四川地区毛利增幅最大，主要原因在于报告期内该地区部分门店歇业甚至关闭，使得营业成本下降幅度超过营业收入下降幅度所致。 从费用的角度来看，公司报告期内整体期间费用率的增长主要在于销售费用率的拔升，而销售费用率提升系报告期内公司营业收入下降幅度大于销售费用下降幅度所致。具体到各项费用的 公司点评/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 变动上来看，报告期内公司销售费用下降2.06亿元，主要系职工薪酬下降0.73亿元、租赁物管费下降0.83亿元；管理费用下降1.20亿元，主要系职工薪酬费用下降1.34亿元、中介机构聘请费下降0.11亿元；财务费用下降0.09亿元，主要系公司销售下降，金融机构手续费下降0.06亿元；研发费用下降0.08亿元，主要系公司研发相关职工薪酬下降0.09亿元。综上可以看出，公司在各环节均有人工薪酬端的降本举措。 表6：2022年公司毛利率情况 毛利率情况 现值（%） 增量（bps） 公司整体 26.11 0.30 分行业 百货业态 64.25 -3.09 超市业态 15.47 1.66 电器业态 19.84 -2.58 汽贸业态 7.29 1.26 其他 38.36 6.45 分地区 重庆地区 19.09 0.18 四川地区 43.44 6.11 贵州地区 77.89 -2.89 湖北地区 21.99 0.65 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表7：2022年公司费用情况 费用率 现期值（亿元） 增量（亿元） 现期比率 比率增量（bps） 期间费用 39.66 -3.44 21.67% 1.26 销售费用 28.22 -2.06 15.42% 1.08 管理费用 9.80 -1.20 5.35%