公司首次覆盖报告：国企改革提升经营活力，完善深加工领域产品布局

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中钨高新首次覆盖报告概要

公司简介与市场地位

中钨高新是一家全球领先的硬质合金产品综合供应商，专注于硬质合金产品的研发、生产和销售。作为中国五矿集团旗下的企业，中钨高新在中国钨行业占据龙头地位，其硬质合金产品产量占国内总量的27%，在全球范围内处于领先地位。

国企改革与经营活力提升

中钨高新积极参与国企改革，入选“双百行动”综合改革试点企业，通过内部管理和业务优化，提升经营活力。自2018年以来，公司人均创收显著提升，反映出改革初见成效。

原材料供应与盈利能力

公司托管的五矿旗下钨矿山企业，确保了原材料的稳定供应，这将有助于提高公司原材料自给率，从而提升盈利能力。原材料自给率的提升将使得公司在原材料价格波动时面临较小的成本风险，增强整体盈利水平。

业务结构优化与深加工领域发展

中钨高新通过前端产品生产工艺的智能化改造和加大对深加工领域的投入，优化业务结构。特别是在硬质合金刀具、PCB微钻和钨丝等领域，公司持续投入，旨在提升产品性能和技术竞争力，满足高端市场需求。

投资建议与风险提示

预计中钨高新未来三年收入和净利润将分别增长至136.36亿元、156.09亿元、179.13亿元和5.97亿元、8.38亿元、11.25亿元，对应PE分别为23.77倍、16.92倍、12.61倍。鉴于估值具备性价比，首次覆盖给予“买入”评级。然而，制造业景气度恢复、企业改革效果、新产能投放进度以及钨丝产业化进程等都可能对投资构成风险。

结论

中钨高新作为全球硬质合金行业的领军者，通过深化国企改革、优化业务结构和提升自主创新能力，展现出强大的市场竞争力和可持续发展的潜力。尽管面临外部环境的不确定性，其在硬质合金领域的领先地位和持续的投资回报使其成为投资者关注的重点。