公司经营概览
2022年业绩回顾
- 营业收入：2022年总营收为41.4亿元，同比增长23.0%。
- 净利润：归母净利润为0.8亿元，同比下降63.2%。
- 第四季度表现：单季度（2022Q4）营收13.6亿元，同比增长57.3%；净利润亏损0.26亿元，同比下降726.9%。
主要影响因素
- 光伏玻璃市场供需错配：2022年光伏玻璃价格同比下降7.5%，主要受供给周期属性影响，以及市场供需关系失衡。
- 原材料成本上升：重质纯碱、天然气等原材料价格高企，压缩了公司的盈利空间。
- 财务损失：上海贵鑫未能按约定交付贵金属，导致公司计提减值准备2,339万元。
- 应收账款管理：许昌、焦作基地的新增产能导致应收账款同比增长175.3%，增加坏账计提3,648万元。但短期内应收账款坏账风险相对较小。
未来展望与策略
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产能扩张与布局优化
- 光伏玻璃产能：通过焦作、许昌基地的新增光伏玻璃窑炉，产能从900t/d提升至2700t/d，符合行业发展趋势，具备生产大尺寸、超薄光伏玻璃的能力。
- 多元产品布局：开展中性硼硅药用玻璃项目，一期5,000吨产能预计于2023H1投产；参与光热发电项目，签订首批光热玻璃订单，加强在高附加值市场的布局。
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成本控制与供应链管理
- 上游资源开发：收购正庆合矿业，获得石英岩矿种产能10万吨/年，开发安阳、焦作、许昌硅基材料项目，以保障供应并平抑价格波动风险。
- 天然气自供能力：通过运营的管道网络，构建“玻璃+天然气”协同模式，提高能源利用效率。
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财务预测与投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为1.8、2.8、3.2亿元，同比增幅分别为138%、49%、15%。
- 估值与评级：考虑到当前PEG比率仅为0.257，维持“买入”评级。
风险提示
- 市场竞争加剧：光伏玻璃行业竞争可能加剧。
- 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨超预期。
- 产能建设进度：药玻项目产能建设进度可能不达预期。
- 市场拓展挑战：光热玻璃市场拓展面临不确定性。
- 疫情风险：可能影响生产、建设和物流活动。
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