该研报维持对公司的"增持"评级，基于以下要点：
财务表现与市场预期
- 年度业绩：公司2022年实现营业收入62.29亿元，同比下降10.85%；归母净利润亏损3.81亿元。
- 业绩预告与市场一致：公司最终业绩位于此前预告区间的中点，符合市场预期。
- 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年的每股收益（EPS）分别为1.39元、1.77元、2.04元，并给予2023年市盈率（PE）16.4倍的估值，对应目标价为22.80元。
风险与谨慎处理
- 减值风险：公司在2022年进行了更为充分的减值处理，并在第四季度进一步计提应收款项，体现了谨慎的财务策略。
- 房地产行业影响：随着房地产行业的信用环境改善，存在一定的减值冲回空间。
增长前景与策略调整
- 营收增长预期：预计2023年公司将通过提高经销商占比来推动营收增长，尤其是零售业务方面，随着竣工量的增加和经销商信心的恢复，以及信用风险的缓解，公司工程端拿单的积极性可能增强。
- 成本控制与利润率：2022年是建筑陶瓷行业竞争格局发生转折的一年，公司通过控制成本和优化结构，预计2023年的利润率将有所改善。
风险提示
- 房地产投资风险：若房地产投资低于预期，可能对公司业绩造成负面影响。
- 市场竞争风险：面临来自替代产品的冲击，需关注市场动态以保持竞争力。
结论
尽管面临收入下滑和利润亏损，但公司通过充分的减值处理、谨慎的财务策略以及积极的市场策略调整，预计未来业绩有望改善，尤其是在利润率方面。同时，需要注意房地产行业波动和市场竞争带来的潜在风险。基于此，研报维持对公司的"增持"评级，认为其具有上升潜力。
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维持“增持”评级。公司发布年报2022年营62.29亿元，同减10.85%，归母净利-3.81亿元，前期已经预告最终业绩在预告区间中间位置，符合市场预期，维持2023-2025公司EPS预测为1.39，1.77，2.04元，根据可比公司估值给予2023年PE16.4x，对应目标价22.80元（+6.65），维持“增持”评级。
进一步谨慎处理减值，风险释放充分。公司前期已经是信用减值最为充分的公司之一，Q4进一步对应收专项计提，公司处理口径属于相当谨慎的类型，减值的影响更多将留在2022年。并且伴随房地产行业信用环境的改善或有一定的冲回空间
营收或进入增长周期，2023年经销占比或继续提升。Q4公司营收同比下滑25.48%，其中工程和零售同步压力比较大，工程端公司控制风险降低发货节奏；零售端受到疫情影响，2023年竣工总量有望展现弹性，零售端经销商销售信心和进场的修复，信用风险缓解后上市公司工程端拿单积极性的增加，叠加公司有产能弹性，营收端2023有弹性空间，经销占比将明显提升。
利润率摊薄效应有望在23年体现。Q4公司毛利率24.52%，同比增加1.85pct，2022年大环境的压力是建筑陶瓷行业竞争格局转折的一年，叠加成本端利好的趋势和竣工放量摊销成本端压力，利润率或将有望进一步改善，
风险提示：房地产投资不及预期，替代品冲击。
