广汽集团（601238.SH）2022年年报点评
主要要点：
1. 业绩概览
- 营业收入：2022年全年，广汽集团实现营业收入1100.06亿元，同比增长45.36%。
- 归母净利润：全年归母净利润为80.68亿元，同比增长10.00%。
2. Q4季度表现
- 营收：第四季度营收296.4亿元，同比增长47.0%，环比下降6.4%。
- 净利润：第四季度净利润0.06亿元，同比下降99.7%，环比下降99.7%。
3. 自主经营情况
- 销量：第四季度自主销量18.4万辆，同比增长27%，环比增长4%。
- 毛利率：第四季度毛利率为10.23%，环比上升3.7个百分点。
- 期间费用：期间费用合计占收入的7.9%，同比降低5.6个百分点，环比降低0.6个百分点。
- 自主经营性利润：亏损0.096亿元，相比去年四季度亏损11.97亿元，亏损幅度显著收窄。
4. 丰田合作与新能源转型
- 丰田增长：广本/广丰分别实现1151.13亿元/1635.34亿元收入，同比增长0.3%/26.3%；销量74.18万辆/100.5万辆，同比增长-4.9%/21.4%。
- 新能源发展：广丰于2022年启动新能源扩建项目，发布中型纯电SUV，计划2023年升级12款混动车型，加速电动化进程。广本则因供应链问题销量承压，预计随着供应链问题缓解和核心车型更新，市场需求将逐步恢复。
5. 埃安品牌革新与自主发力
- 埃安品牌：埃安进行股权激励，通过员工持股绑定核心人才，激活企业活力；完成A轮融资，估值超过千亿。
- 产业链布局：埃安布局电池试制线、充换电站、电驱和电池科技公司，实现电动化产业链闭环。
- 产能布局：扩建一期工厂，新建第二工厂（年产能20万辆），当前总产能40万辆。
- 品牌布局：埃安形成Aion+Hyper双线并进策略，Hyper系列车型即将实现全面交付；传祺正推进电动化转型，预计推出三款PHEV车型和GS3影速的升级。
6. 投资建议
- 考虑到合资品牌面临自主品牌的市场挤压和价格战的影响，调整盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为102.74亿、116.48亿、127.09亿元，对应当前股价的PE分别为11、10、9倍，维持“推荐”评级。
7. 风险提示
总结：
2022年，广汽集团在整体营收和净利润上实现了稳健增长，但第四季度受到多因素影响，业绩出现下滑。自主板块在经历一系列改革和战略调整后，亏损幅度显著收窄，展现出扭亏为盈的潜力。丰田合作与新能源转型为公司提供了新的增长动力。埃安品牌通过股权激励和产业布局的优化，正加速向电动化转型，成为公司增长的重要引擎。投资建议基于对市场环境和公司战略的综合考量，强调了在面对挑战时的长期投资价值。然而，未来仍需关注原材料价格波动、供应链稳定性和新产品放量等多个风险因素。
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