2022年报点评：资产减值拖累业绩表现，看好2023年风电装机大年业绩回暖

风电设备制造商年度报告分析

营收与市场表现

• 2022年：公司总收入26.53亿元，同比增长7.13%。第四季度收入7.01亿元，同比增长21.40%，符合市场预期。
• 产品结构：
  • 风电类产品：收入19.90亿元，同比下降6.51%，占总收入的74.98%，同比下降10.94个百分点。市场需求疲软及产品价格下调是主要原因。
  • 海工装备类产品：收入8921万元，同比增长59.92%，占比3.36%，上升1.11个百分点。
  • 锻件：收入1.63亿元，同比下降3.40%，占比6.16%，下降0.67个百分点。
  • 锁紧盘：收入2.68亿元，同比增长995.94%，占比10.12%，主要是由于2021年12月收购豪智机械后合并了其全年收入。

毛利与盈利水平

• 毛利与成本：2022年销售毛利率27.50%，同比下降3.32个百分点。风电类产品毛利率28.82%，下降2.74个百分点，可能与产品降价和原材料成本上升有关。
• 费用率：期间费用率11.82%，同比增加2.87个百分点。各费用率均有所提升。
• 减值损失：资产减值损失5865万元，主要因豪智机械商誉评估减值（3744万元）。信用减值损失和资产处置收益也对盈利造成压力。

增长动力与未来展望

• 海上主轴承：实现国产突破，与明阳智能签订的框架协议包括陆上主轴承10.4GW，6.X系列占比81%，以及50套海上主轴承，标志着产业化突破。
• 募投项目：持续加码大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承和齿轮箱轴承的研发与生产，预计2023年达产年产值16.3亿元，2026年达产年产值15.35亿元。
• 盈利预测：考虑产品降价的影响，调整后的2023-2025年归母净利润预测分别为5.86、9.00和12.42亿元，当前市值对应动态PE分别为26、17、12倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 风电装机量：若装机量低于预期，将影响公司业绩。
• 市场竞争：激烈的市场竞争可能导致价格战，影响盈利能力。
• 原材料价格：原材料价格波动可能影响成本控制和利润水平。

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