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森马服饰2022年度财务与业务回顾
财务概览
- 营收与利润：2022年，森马服饰实现总营收133.31亿元，同比增长-13.54%；归属于母公司净利润6.37亿元，同比下降57.15%；扣除非经常性损益后的净利润为4.97亿元，同比下滑63.26%。
- 季度表现：第四季度，公司营收为43.89亿元，同比下降18.71%；净利润3.66亿元，同比减少32.76%；扣非后净利润为3.27亿元，同比下滑31.68%。
主营业务分析
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童装业务：
- 收入占比67%，全年实现89.33亿元，同比下滑13.04%。
- 童装渠道优化，完成品牌定位升级，高端子品牌Balabala已入驻购物中心，并在部分优质门店销售。
- 预计今年童装业务将恢复开店，业绩有望改善。
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休闲服饰：
- 收入占比32%，全年实现42.82亿元，同比下滑14.83%。
- 门店净关闭72家至2751家，主要为渠道优化。
- 盈利能力改善，线上同款同价产品占比提升10%，渠道毛利率增加。
- 预期在数字化升级、面料创新和供应链优化后，休闲服饰业务将率先复苏。
渠道分析
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线上渠道：
- 收入占比提升至48%，达到64.54亿元，同比微降0.06%。
- 线上毛利率为38.8%，同比提升1.44个百分点，主要由产品结构优化驱动。
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线下渠道：
- 总体营收下滑，门店净新关427家至8140家。
- 直营/加盟/联营模式分别录得11.5/52.7/3.4亿元，同比-17.6%/-22.7%/-45.5%。
- 直营/加盟/联营毛利率分别为65.13%/37.33%/68.3%，分别同比变动-1.32%/ -2.68%。
成本与费用
- 成本与费用：全年毛利率41.3%，同比下降1.28个百分点，主要由于原料成本上升和市场需求疲软导致销售折扣增加。
- 费用控制：销售费用率虽高，但Q4环比下降1.7个百分点，表明费用管控有所成效。
- 现金流：净现金流同比减少43.35%至11.76亿元，主要因销售收入减少。
- 库存与现金流：存货余额45.42亿元，存货周转天数增加48.4天至181.05天，应收账款天数增加3.5天至36.65天。现金储备充足，货币资金63.69亿元。
未来展望与评级
- 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为9.65/12.4/14.4亿元，对应EPS分别为0.36/0.46/0.53元，对应PE分别为17/13/11倍。
- 评级：基于终端市场逐步复苏的预期，维持“买入”评级。
风险提示
- 终端零售风险：疫情反复可能影响终端销售。
- 渠道拓展风险：渠道扩张不达预期可能导致业绩增长受限。
- 数据更新风险：报告使用的信息可能存在滞后或更新不及时的问题。
