投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-04-14 虽马棕步入增产周期，但需密切关注南美降雨影响 策略摘要 观点： 国际市场，马棕逐渐由减产周期步入增产周期，后期产量上升预期压制马棕价格，但近期阿根廷降雨延缓大豆收割，其影响程度是否进一步扩大备受市场关注，叠加巴西雷亚尔走坚等，对近期CBOT豆类价格形成支撑。 国内方面，油脂供应方面，国内主要港口棕榈油、豆油库存环比略减，而港口大豆库存压力持续上升，且随着豆粕成交好转，油厂开工率逐渐恢复，叠加菜油抛储延续等，预计后期油脂供应趋升，棕榈油价格上方阻力较大。操作上，建议以观望为主。 操作建议： 1趋势操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月14日 2 / 12 一、行业动态 （1）据布宜诺斯艾利斯4月12日消息，倾盆大雨已经毁坏近5%的阿根廷大豆农场收割，且如果降雨一如预期持续至下周，可能令2015-16年度更多的作物受到破坏。谷物专家仍预期一旦降雨停止，收割将强劲，因未受降雨影响的地区产量稳健。阿根廷是全球第三大大豆出口国且是全球最大的豆油及豆粕供应国。罗萨里奥谷物交易所预测主管CristianRusso称：天气变化耗时越长，破坏就越大。但一些地区情况特别好，支撑收成前景。阿根廷播种的2,050万公顷大豆近一半受到降雨冲击，推迟收割，洪水冲毁向港口运输谷物的道路，且因湿气过剩，恐引发病害。 （2）据4月13日在国家粮食局粮食交易协调中心及联网的各省（区、市）国家粮食交易中心举办的国家临时存储菜籽油竞价销售交易会，本次交易会计划销售菜籽油147873吨，实际成交145814吨，成交率98.61%，其中：计划销售2010年菜籽油3217吨，实际成交3017吨，成交率93.78%，成交价5300元/吨；计划销售2011年菜籽油144656吨，实际成交142797吨，成交率98.71%，最高成交价5800元/吨，最低成交价5300元/吨，成交均价5443元/吨。 （3）2016年3月份中国进口大豆610万吨，环比上月451万吨增加159万吨或增幅35.25%，同比去年449万吨增加161万吨或增幅35.85%。1-3月份进口大豆总量为1627万吨，同比去年同期1563万吨增加64万吨或增幅4.09%。 （4）油脂现货跟盘明显上涨，买家追高谨慎，昨日港口总体成交清淡。毛油天津邦基6160成600吨，一豆天津工厂无成交，下午贸易商6300平，日照工厂均无成交，广东工厂无成交，下午广州贸易商基差带票Y1605+150/不带票100下午天津贸易商5600平广州基差P1605+30。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月14日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 400045005000550060006500700075002014/06/232014/08/232014/10/232014/12/232015/02/232015/04/232015/06/232015/08/232015/10/232015/12/232016/02/23油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.84%1.16%0.96%1.56%1.59%1.21%0.65%0.77%0.67%0%0%0%1%1%1%1%1%2%2%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 86.81%47.25%32.80%1.86%-10.32%2.35%-20%0%20%40%60%80%100%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/06/212012/09/212012/12/212013/03/212013/06/212013/09/212013/12/212014/03/212014/06/212014/09/212014/12/212015/03/212015/06/212015/09/212015/12/212016/03/21油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月14日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/11D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-150-100-500501001502002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/11D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -500-400-300-200-10001002003004002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/11ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/06/152015/07/062015/07/272015/08/172015/09/072015/09/282015/10/192015/11/092015/11/302015/12/212016/01/112016/02/012016/02/222016/03/142016/04/04D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月14日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/07/032014/09/032014/11/032015/01/032015/03/032015/05/032015/07/032015/09/032015/11/032016/01/032016/03/03油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 20 40 60 80 100 120 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/07/092014/09/092014/11/092015/01/092015/03/092015/05/092015/07/092015/09/092015/11/092016/01/092016/03/09油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -16187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈