投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-06-05 外围利多影响仍存延续可能，密切关注连棕关键位表现 策略摘要 观点： 国际方面，受美生物柴油政策、棕榈油出口上升、以及厄尔尼诺天气等提振影响，油脂价格前期呈现偏强震荡行情，但近期受累于技术压力位阻力，短期价格呈现回调，预计短期利多因素对价格仍具反复影响，且北美大豆丰产压力存在滞后性，故就短期而言，我们对棕榈油行情仍持较为乐观态度。国内方面，供应压力并未发生有效改变，下游成交略有好转。因此，就短期而言，在原油价格企稳预期下，料外围利多影响仍存延续可能，但长期来看，介于供应压力、政策、天气等多空力量双向作用下，油脂整体板块将区间宽幅振荡，其中因天气影响，棕榈油相对偏强，豆油相对偏弱。 操作建议： 1. 趋势操作：操作上建议棕榈油P1509轻仓多单续持(6月2日介入5140，止损5000) 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年6月5日 2 / 13 一、行业动态 （1）据阿根廷农业部称，截至6月初，阿根廷农户已经销售37%的2014/15年度产大豆，高于一个月前的31%，也高于上年同期的33%。阿根廷是全球第三号大豆生产国。上周布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告显示，截至5月28日，阿根廷2014/15年度大豆收获完成90.3%，交易所称大豆产量有可能超过当前预期的6000万吨。作为对比，阿根廷农业部的产量预测值为6000万吨，罗萨里奥谷物交易所5月份的预测值是5960万吨，均为创纪录的产量，高于上年度的5340万吨。 （2）周三，美国大豆现货报价下跌，跟随期货市场走低。在美湾，美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲式耳10.1475美元，约合每吨372.9美元，比上一交易日下跌6美分/蒲。路易斯安那湾的基差报价是比CBOT的7月大豆期价高出77到82美分/蒲式耳，上一交易日是高出78到82美分。在伊利诺伊斯州的中部地区，大豆加工厂收购大豆的平均报价为每蒲9.7175美元，比上一交易日下跌6.5美分。基差报价是比CBOT的7月大豆期价高出28到45美分不等，上一交易日是高出30到45美分。 （3）据天下粮仓，昨日大连盘油脂继续下跌，不过午后连豆油跌幅有所收窄，部分买家逢低补库，昨日豆油相对低位的油厂吸引一些采购，但总成交量并未放大。昨日国内主要工厂散装豆油成交了19500吨。相比之下，前日成交了11600吨。上周日均成交1.3万吨，去年同期（第22周）日均成交1.9万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量69.35万吨，较前日的69.2万吨增0.22%，较上周同期的67.855吨增2.2%，较去年同期的114.15万吨降44.8万吨，降幅为39.25%。 （4）据天下粮仓，昨日上午大连盘油脂低开低走，大幅回落，不过，随着午后连盘期货跌幅有所收窄，马盘止跌反弹，部分买家逢低采购，昨日棕榈油市场成交有所好转。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交7400吨，相对比，前日仅成交700吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量39.25万吨，较前日39.5万吨降0.6%，较上月同期的37.7万吨增1.55万吨，增幅4.1%，较去年同期114.15降74.9万吨，降幅65.6%。 （5）据香港万得通讯社报道，周四（6月4日）大商所（DCE）棕榈油主力合约P1601成交量前20名会员合计成交480825手，较前一交易日增加84610手或21.35%。数据显示，该合约持买单量前20名会员合计持买单148572手，较前一交易日减少1369手或0.91%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单224838手，较前一交易日减少6121手或2.65%。 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年6月5日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.13%#N/A-0.17%0.15%#N/A-0.23%-0.23%#N/A-0.20%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -8.47%-8.66%8.50%-0.95%-4.95%0.83%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-122011-10-122012-01-122012-04-122012-07-122012-10-122013-01-122013-04-122013-07-122013-10-122014-01-122014-04-122014-07-122014-10-122015-01-122015-04-12油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年6月5日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-07DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 300.0000 2014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-07DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 2014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-07ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-07-082014-07-292014-08-192014-09-092014-09-302014-10-212014-11-112014-12-022014-12-232015-01-132015-02-032015-02-242015-03-172015-04-072015-04-28DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年6月5日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.002013-07-262013-09-262013-11-262014