投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-05-24 油脂库存步入上升周期，料连棕偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，受棕榈油增产周期开启、斋月节出口上升双向作用影响，棕榈油价格震荡为主；巴西大豆出口创纪录、阿根廷产销恢复、以及北美大豆种植进度顺畅等影响，CBOT豆油价格承压下行，预计后期在南美大豆供应压力持续影响下，外围油脂价格承压偏弱震荡概率较大。 国内方面，上游供应，油脂整体库存环比前期上升，菜籽油抛储仍在继续，且5-6月为南美大豆集中到港期，料国内油脂供应步入上升周期；下游消费，豆油相对低位尚可，而棕榈油市场无人问津，预计近期下游消费仍将维持低迷。故综上，供应压力主导下，预计连棕价格仍将呈弱势震荡。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单续持（P1609，4月28日5550进场，止盈位5350）。 套利操作：建议豆棕跨品种套利续持（买Y1609卖P1609，5月6日755进场，5月11日增持，止损位700），（买Y1701卖P1701，5月6日1000进场，5月11日增持，止损位950）。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月24日 2 / 12 一、行业动态 （1）分析师预计美国玉米播种完成88%，大豆播种完成55%。华盛顿5月23日消息：分析师们周一表示，美国农业部周一美国中部时间下午3点发布的全国作物进展周报将会显示，截至周日（5月22日），美国玉米播种完成88%，高于上周的75%，也高于五年同期均值85%。分析师预测区间位于85到96%。分析师预计美国农业部公布的大豆播种进度将达到55%，高于上周的36%，也高于五年同期平均进度52%。分析师预测区间位于50到64%。 （2）昨日豆油相对低位尚可，其中以基差成交居多，整体成交明显放量。昨日国内主要工厂散装豆油成交41880吨，相比之下，上周五成交25920吨。上周日均成交2.2万吨，去年第22周日均成交量1.3万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量73.01万吨，较上周五的71.38万吨增2.28%，较上周同期的69.64万吨增3.37吨增4.84%，较上个月同期的64.73万吨增8.28万吨增幅为12.79%，较去年同期的67.305万吨增5.705万吨增8.48%，但较2012年11月20日高点145.36万吨大降72.35万吨降49.77%，也低于5年同期平均的87.737万吨。 （3）终端消耗慢，买家避市观望，昨日棕榈油市场无人问津。相对比，前日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交5400吨。2016年5月1-23日日均成交0.15万吨。相对比，去年同期日均成交量0.34万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量57.9万吨，较上周60.83万吨降4.8%，较上月同期的87.88万吨降29.98万吨，降幅34.1%，较去年同期40.4万增17.5吨，增幅43.3%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月24日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/07/302014/09/302014/11/302015/01/302015/03/302015/05/302015/07/302015/09/302015/11/302016/01/302016/03/30油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -2.96%#N/A-2.78%-2.91%#N/A-3.03%-2.98%#N/A-3.01%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 33.13%29.62%66.32%-8.23%-6.19%-8.12%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/07/312012/10/312013/01/312013/05/012013/08/012013/11/012014/02/012014/05/012014/08/012014/11/012015/02/012015/05/012015/08/012015/11/012016/02/012016/05/01油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月24日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/23D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/23D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/23ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 345678910111601651701751801851901952002015/07/252015/08/152015/09/052015/09/262015/10/172015/11/072015/11/282015/12/192016/01/092016/01/302016/02/202016/03/122016/04/022016/04/232016/05/14D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月24日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/08/112014/10/112014/12/112015/02/112015/04/112015/06/112015/08/112015/10/112015/12/112016/02/112016/04/11油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/08/152014/10/152014/12/152015/02/152015/04/152015/06/152015/08/152015/10/152015/12/152016/02/152016/04/15油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 16187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆