中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2017-04-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 鸡蛋减仓领涨农产品全收红，棕榈油资金流入居首 2016-11-08 定产期天气良好，作物丰收在望 2016-08-29 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 马棕复产预期强烈，本周关注阿根廷降雨影响 策略摘要 观点： 国际市场，近期阿根廷降雨增多、马棕库存偏低、及4月印度斋月节消费拉动等，对近期油脂价格构成支撑，不过棕油复产预期强烈，巴西大豆丰产夯实，叠加美豆高产预期等，使得外围油脂空头势力仍占据主导地位。 国内市场，上游供应，油脂库存总体仍然呈现上升之势，虽然棕榈油库存同比仍持偏低水平，但在外围棕榈油复产预期强烈下，其修复我们认为只是时间问题。后期随着进口大豆、菜籽陆续涌入港口，预计油脂库存将继续延续上升之势。下游消费，值油脂消费淡季，上周油脂下游成交虽环比略有起色，但增幅有限，并未改变油脂成交颓势特征。故综上，马棕复产预期强烈，建议本周关注阿根廷降雨影响。 关键因素： 马来棕榈油3月预期强烈，关注阿根廷降雨是否会令美豆重演去年涨势； 油脂库存继续呈上升之势，偏低的棕榈油库存修复仅是时间问题； 上周油脂下游成交虽环比略有起色，但增幅有限。 操作建议： 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660一线进场，止损位5830）; 套利：建议关注棕榈油买P1801抛P1709策略、买OI1709卖P1709策略 风险因子： 马来天气条件；南美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2017年4月8日 2 / 16 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、一周要闻及市场表现 ............................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 .................................................................................................................................... 4 1.2现货市场一周表现 .................................................................................................................................... 6 二、市场解析与预测 ...................................................................................................................................... 9 2.1马来棕榈油3月预期强烈，关注阿根廷降雨是否会令美豆重演去年涨势 ................................................ 9 2.2 油脂库存继续呈上升之势，偏低的棕榈油库存修复仅是时间问题 ........................................................ 10 2.3上周油脂下游成交虽环比略有起色，但增幅有限 .................................................................................. 11 2.4后期行情预测 ......................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ............................................................................................................................. 13 免责声明 ...................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势 ..................................................................................................................... 4 图2: 油脂各合约价差走势 ........................................................................................................................ 4 图3: DCE豆油合约月间价差走势............................................................................................................. 4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势 ......................................................................................................... 4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ......................................................................................................... 5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 .............................................................................................. 5 图7: CFTC豆油基金净空持仓继续削减 ................................................................................................... 5 图8: DCE棕榈油主力净多持仓（9月合约）继续下降 ............................................................................ 5 图9: 油脂现货价格走势 ............................................................................................................................ 6 图10: 油脂间现货价差走势 ........................................................................................................................ 6 图11: 豆油现货价格走势 ............................................................................................................................ 6 图12: 棕榈油现货价格走势 ........................................................................................................................ 6 图13: 菜籽油现货价格走势 ........................................................................................................................ 7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价）................................................................................................... 7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价）................................................................................................... 7 图16: 棕榈油内外价差 ................................................................................................................................ 7 图17: 油菜籽内外价差 .........................................................................