玻璃价格有望企稳，公司积极布局有望充分展现龙头效应

公司年度与季度财务概览

2022年整体表现:

• 收入：实现154.6亿元人民币，同比增长77.4%。
• 净利润：录得21.2亿元人民币，同比增长0.14%。
• 毛利率：22.1%，较上一年度下降13.4个百分点。

第四季度表现:

• 收入：单季度收入42.5亿元人民币，同比增长78.7%，环比增长8.6%。
• 净利润：单季度净利润6.2亿元人民币，同比增长53.4%，环比增长23.1%。
• 毛利率：环比提升1.0个百分点至22.0%。

光伏玻璃业务分析

• 营收增长：光伏玻璃业务贡献136.8亿元，同比增长92%，占总收入的88.5%。
• 成本压力：单平售价约为26.8元/平，同比下降2.2%，单平毛利约6.3元/平，同比大幅下降35.7%。
• 成本原因：主要受原材料成本上升影响，其中中国LNG现货价和纯碱价分别同比上涨26.5%和18.4%。

未来展望与策略

• 市场机遇：随着硅料价格下降，积压的光伏装机需求有望释放，叠加双玻组件渗透率提升，光伏玻璃供需关系有望改善。
• 成本控制：公司通过布局上游石英岩矿资源，计划提高自给率至70%以上，以降低成本并确保原材料供应稳定。
• 产能扩张：公司计划在安徽和江苏增加9600吨/天的光伏玻璃产能，以适应市场对大尺寸、薄片化产品的需求。
• 投资建议：考虑到上述因素，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为30.5、39.9、48.9亿元人民币，对应PE倍数分别为24.1、18.4、15.0倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 光伏装机风险：若装机量低于预期，可能影响公司业务。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能导致盈利能力受损。
• 双玻组件渗透率风险：如果双玻组件的市场接受度低于预期，可能影响产品需求。
• 成本风险：原材料和能源成本的超预期上涨可能对利润造成负面影响。
• 产能释放风险：产能释放进度可能不达预期，影响业务增长。

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