“设备+材料” 双引擎，平台化带动业绩高增

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1光伏设备晶盛机电（300316.SZ）买入-A(首次)“设备+材料”双引擎，平台化带动业绩高增2023年4月4日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2023年4月3日收盘价（元）：68.25年内最高/最低（元）：85.91/42.20流通A股/总股本（亿）：12.31/13.09流通A股市值（亿）：839.98总市值（亿）：893.20基础数据：2022年12月31日基本每股收益：2.26摊薄每股收益：2.26每股净资产(元)：8.57净资产收益率：27.45资料来源：最闻分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露2022年年报。2022年公司实现营业收入106.4亿元，同比+78.5%；实现归母净利润29.2亿元，同比+70.8%。其中，22Q4实现营业收入31.8亿元，同比+61.2%，环比+2.7%；实现归母净利润9.2亿元，同比+52.1%，环比+14.2%。事件点评“设备+材料”双轮驱动，营收首次破百亿。从收入结构看，公司半导体装备订单快速增长，大尺寸碳化硅晶体制备实现重大突破，光伏长晶炉市占率行业领先，设备及服务端整体实现收入84.7亿元，yoy+70.2%；积极布局先进耗材，石英坩埚在技术和市场份额上行业领先，金刚线领进入规模化量产阶段，材料端整体实现收入14.5亿元，yoy+273.6%，收入占比提升至13.7%。从设备销量看，晶体生长设备销售5331台，yoy+108.6%；智能化加工设备1530台，yoy+108.16%。从海外布局看，公司先后拓展土耳其、挪威、墨西哥、印度和越南市场，海外收入4.5亿元，收入占比从2021年0.5%提升到4.2%。盈利能力保持稳定，研发投入翻倍以上增长。2022年，公司毛利率/净利率分别为39.6%/28.9%，yoy-0.08pct/-0.06pct；四项期间费用率合计10.4%，yoy+0.9pct。公司重视研发投入，22年研发投入8.0亿元/yoy+125.2%，研发费用率7.5%/yoy+1.6pct。2022年，公司完成第五代新型单晶炉产品的研发，将软件开发权交给客户并提供差异化解决方案；成功研发第四代半导体材料MPCVD法金刚石晶体生长设备，并建设研发试验线。在大硅片设备领域，布局“长晶、切片、抛光、CVD”四大核心环节设备，逐步实现8-12英寸设备的国产化突破；光伏设备领域，逐步实现硅片端、电池端以及组件端整线布局。公布2023年经营计划，营业收入目标增超60%。具体目标如下，实现新签电池设备及组件设备订单超30亿元（含税），材料业务销售突破50亿元（含税），全年整体营业收入同比增长60%以上。从在手合同来看，截至2022年末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254.23亿元，其中半导体设备合同33.9亿元，形成有效的业绩支撑。投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为44.8/55.6/68.3亿元，同比分别增长53.3%/23.9%/22.9%，对应EPS分别为3.43/4.24/5.22元，对应PE分别为19.9/16.1/13.1倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2评级。风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求放缓或减少的风险，技术研发及核心技术人员流失的风险，订单履行的风险。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)5,96110,63817,10222,99427,492YoY(%)56.478.560.834.519.6净利润(百万元)1,7122,9244,4835,5556,828YoY(%)99.570.853.323.922.9毛利率(%)39.739.641.339.439.6EPS(摊薄/元)1.312.233.434.245.22ROE(%)24.327.429.827.625.8P/E(倍)52.230.619.916.113.1P/B(倍)13.18.36.14.53.4净利率(%)28.727.526.224.224.8资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1319022590305183849948626营业收入596110638171022299427492现金1867350953401005814370营业成本35936420100461394316596应收票据及应收账款16662570423949166030营业税金及附加84126181276333预付账款534958144117852072营业费用3045140150165存货605112391163121854722944管理费用200287584749874其他流动资产30733162318631943210研发费用354796128017211979非流动资产369362978205973410701财务费用-14-19-5-80-197长期投资977951956964975资产减值损失-100-210-442-565-598固定资产15092573425856786630公允价值变动收益045111417无形资产246429469506550投资净收益5292505763其他非流动资产9612344252325852546营业利润19923448503262797761资产总计1688428887387234823359327营业外收入25233流动负债962017510234182760432088营业外支出1134161719短期借款241091558824691利润总额19843419501862657745应付票据及应付账款4147635091051081412895所得税256341501625773其他流动负债544810069137551596618503税后利润17283078451756396972非流动负债147164164164163少数股东损益171543584144长期借款21110归属母公司净利润17122924448355556828其他非流动负债146163163163163EBITDA20833777528565868079负债合计976717674235812776832252少数股东权益281440474559702主要财务比率股本12861309130913091309会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积12472642264226422642成长能力留存收益43126876104631495320497营业收入(%)56.478.560.834.519.6归属母公司股东权益683510773146671990626373营业利润(%)99.673.145.924.823.6负债和股东权益1688428887387234823359327归属于母公司净利润(%)99.570.853.323.922.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)39.739.641.339.439.6会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)28.727.526.224.224.8经营活动现金流17371314514566556151ROE(%)24.327.429.827.625.8净利润17283078451756396972ROIC(%)24.125.429.026.224.6折旧摊销153397350510654偿债能力财务费用-14-19-5-80-197资产负债率(%)57.961.260.957.654.4投资损失-52-92-50-57-63流动比率1.41.31.31.41.5营运资金变动-183-2183344657-1198速动比率0.40.30.40.50.6其他经营现金流104133-11-14-17营运能力投资活动现金流-886-1958-2197-1967-1541总资产周转率0.40.50.50.50.5筹资活动现金流752080-111831-298应收账款周转率3.85.05.05.05.0应付账款周转率1.01.21.31.41.4每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.312.233.434.245.22P/E52.230.619.916.113.1每股经营现金流(最新摊薄)1.331.003.935.094.70P/B13.18.36.14.53.4每股净资产(最新摊薄)5.228.2311.2115.2120.15EV/EBITDA42.023.216.112.39.5资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规