食品饮料行业周报：这次春糖需要关注什么？

从厂商角度来看要重点关注：（1）大酒厂是否结束任务追赶、大品牌是否开启控量挺价措施。春节期间为缓解渠道和终端现金流问题，企业采取了加大促销费用和返点措施，导致价盘承压，春节期间旺销又驱使企业加大发货追赶任务，导致当下批价承压、库存偏高，大品牌开启控量挺价能够尽快理顺价盘疏通价值链，促进行业修复；（2）中小酒厂和品牌如何跟渠道和终端对接。当下中小品牌不具备重新推出新品牌能力，更多是依托大商做总代理或通过新兴渠道模式参与复苏，此类企业能够反应行业景气也能够对后续行业竞争状态进行预判；（3）企业整体在销售模式创新和执行力方面的反馈。经历三年疫情后，企业竞争力已经发生了变化，此时是否有新的销售模式涌现和公司执行力方面的改变，是具备成长α的重要依据。 从渠道角度来看，重点关注：（1）经销商代理新产品的意愿。 当下大经销商仍有资金储备，具备重新代理新品牌的能力；中小经销商资金不足，从资金安全方面考虑，代理品牌较为谨慎。因此可通过经销商代理品牌意愿来跟踪行业景气度，并可从经销商品牌选择上分析行业新的趋势，如低度产品、新价格带产品等； （2）跟踪渠道库存状态。我们认为库存应当结合动销来看，对于渠道而言能够实现良性资金周转，库存就不再是问题，预计今年渠道库存一直处于高位，如果影响渠道现金流并且导致价盘出问题则需要重点关注；（3）通过渠道来验证企业执行力。 从终端角度来看要重点关注：（1）企业政策落地和终端维护问题。我们预计行业呈现分化复苏现象，在区域和品牌上都有分化，此时能够及时捕捉终端需求变化、积极应对是企业率先复苏的根本；（2）终端库存和销售积极性。与渠道经销商相似，动销对于终端尤为关键，终端的积极性和对品牌的偏好决定了行业景气度和企业竞争力，需要重点关注。 999563352 投资建议：进入业绩密集披露的四月份，业绩扎实的食饮板块有较高配置价值。由于春节期间更多是场景释放带来的红利，此时场景依赖型场景恢复弹性大，对应的标的机会也更大。重点推荐：（1）白酒：今世缘，老白干酒；其次，推荐洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等；关注贵州茅台、五粮液、舍得酒业、酒鬼酒等。（2）啤酒：推荐重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。（3）大众品：推荐餐饮相关的千味央厨、立高食品、千禾味业等；推荐盐津铺子、洽洽食品等；推荐天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 1.周专题：这次春糖需要关注什么？ 第108届全国春季糖酒会于2023年4月12日-14日在成都市举办，安信食饮团队将全程参与并组织交流活动，欢迎投资者同行。 作为疫情后第一次糖酒会，也作为行业恢复的第一年，厂商、渠道、终端和投资者均有较高参与热情。我们认为针对厂商、经销商、终端三方应该重点关注以下问题： （一）从厂商角度来看要重点关注：（1）大酒厂是否结束任务追赶、大品牌是否开启控量挺价措施。春节期间为缓解渠道和终端现金流问题，企业采取了加大促销费用和返点措施，导致价盘承压，春节期间旺销又驱使企业加大发货追赶任务，导致当下批价承压、库存偏高，大品牌开启控量挺价能够尽快理顺价盘疏通价值链，促进行业修复； （2）中小酒厂和品牌如何跟渠道和终端对接。当下中小品牌不具备重新推出新品牌能力，更多是依托大商做总代理或通过新兴渠道模式参与复苏，此类企业能够反应行业景气也能够对后续行业竞争状态进行预判；（3）企业整体在销售模式创新和执行力方面的反馈。经历三年疫情后，企业竞争力已经发生了变化，此时是否有新的销售模式涌现和公司执行力方面的改变，是具备成长α的重要依据。 （二）从渠道角度来看，重点关注：（1）经销商代理新产品的意愿。当下大经销商仍有资金储备，具备重新代理新品牌的能力；中小经销商资金不足，从资金安全方面考虑，代理品牌较为谨慎。因此可通过经销商代理品牌意愿来跟踪行业景气度，并可从经销商品牌选择上分析行业新的趋势，如低度产品、新价格带产品等；（2）跟踪渠道库存状态。我们认为库存应当结合动销来看，对于渠道而言能够实现良性资金周转，库存就不再是问题，预计今年渠道库存一直处于高位，如果影响渠道现金流并且导致价盘出问题则需要重点关注；（3）通过渠道来验证企业执行力。 （三）（三）从终端角度来看要重点关注：（1）企业政策落地和终端维护问题。我们预计行业呈现分化复苏现象，在区域和品牌上都有分化，此时能够及时捕捉终端需求变化、积极应对是企业率先复苏的根本；（2）终端库存和销售积极性。与渠道经销商相似，动销对于终端尤为关键，终端的积极性和对品牌的偏好决定了行业景气度和企业竞争力，需要重点关注。 相较于过多找专家、听交流，我们建议投资者多多跑市场，跟厂商、渠道和终端做互动，寻找行业变化的证据和公司在疫情后的执行力。我们认为行业复苏初期，企业主观运作能力显得尤为重要，如何应对“弱复苏”、如何平衡量价、如何调节产品结构，都非常考验管理能力。能够灵活操盘、精准运作以及前瞻布局，则能够在复苏中走出自己的阿尔法。 2.食品饮料核心推荐及风险提示 投资方面，我们认为：进入业绩密集披露的四月份，业绩扎实的食饮板块有较高配置价值。 我们重点推荐基本面扎实的标的。由于春节期间更多是场景释放带来的红利，此时场景依赖型场景恢复弹性大，对应的标的机会也更大，如区域白酒、啤酒、餐饮供应链、休闲零食等板块业绩会比较好。 重点推荐：（1）白酒：重点推荐受益宴席市场恢复的区域白酒，推今世缘，改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强；老白干酒：武陵酒招商逻辑顺，业绩弹性大；其次，推荐业绩扎实的，洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等；关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得酒业、酒鬼酒等。 （2）啤酒，场景释放对啤酒销量有极大带动，进入旺季后催化不断，推荐重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。（3）大众品对场景依赖程度高，在春节期间能够快速放量，推荐餐饮相关的千味央厨、立高食品、千禾味业等；推荐渠道变革带来景气向上的零食如盐津铺子、洽洽食品等；推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 3.本周食品饮料板块综述 板块综述： 本周（2023/03/25-2023/03/31）上证综指上涨0.22%，深证成指上涨0.79%，食品饮料上涨2.33%，在申万28个一级行业中排名第4位，大部分板块上涨（啤酒6.74% >保健品5.19% >其他酒类4.43%>食品加工3.04% >肉制品2.57% >白酒2.40% >食品饮料2.33% >烘焙食品2.28%>预加工食品2.13%>零食2.07%>软饮料1.99%>调味发酵品1.87% >乳品-0.03%）。 个股涨幅前五位分别是：顺鑫农业（15.04%）、华统股份（14.56%）、惠泉啤酒（12.40%）、盐津铺子（11.25%）、劲仔食品（8.93%）；跌幅前五位分别是：莲花健康（-3.58%）、皇氏集团（-3.69%）、*ST西发（-3.86%）、良品铺子（-4.95%）、元祖股份（-9.03%）。 核心组合表现： 本期我们的核心组合上涨2.49%。具体标的表现如下表（核心组合出自重点标的组合池）： 表1：核心组合收益表 外资持股数据更新： 图1.食品饮料行业陆股通持股（%） 图2.各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 图3.茅台沪港通持股 图4.五粮液沪港通持股 图5.泸州老窖沪港通持股 图6.洋河股份沪港通持股 图7.伊利股份沪港通持股 图8.海天味业沪港通持股 表2：贵州茅台沪股通周交易量合计 表3：五粮液深股通周交易量合计 表4：重点公司估值表（股价更新至2023/03/31） 4.行业要闻 1）中国酒业2022年详细数据出炉：白酒利润三年大涨71%、啤酒高端化红利初现、葡萄酒仍在低谷 2）2022年中国葡萄酒市场详细数据出炉，国产葡萄酒开始回暖？ 3）数据| 2023年1-2月中国啤酒产量524.8万千升，下降1.2%https://mp.weixin.qq.com/s/i7ghNeP5_YWZF6uR8YBuDQ 4.1.重点公司公告 表5：上周重要公告 4.2.下周重要事项 表6：下周重要事项 5.重点数据跟踪 5.1.本周市场表现 图9.年初至今各行业收益率（%） 图10.一周以来各行业收益率（%） 图11.年初至今食品饮料子行业收益率（%） 图12.一周以来食品饮料子行业收益率（%） 板块估值情况 白酒板块估值35.11倍，相对于上证综指相对估值3.06倍（上周为3.07倍），食品加工行业板块估值为32.76倍，相对于上证综指相对估值2.86倍（上周为2.87倍）。2012年至今白酒行业平均估值34.25倍（相对上证综指2.65倍），食品加工行业平均估值34.81倍（相对上证综指2.69倍）。 图13.白酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图14.白酒行业市盈率相对上证综指倍数 图15.非酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图16.非酒行业市盈率相对上证综指倍数 5.2.行业重点数据跟踪 1）乳制品重点数据 国内原奶价格：2023年3月22日内蒙、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.97元/千克，同比下降5.00%，环比下降0.5%。 乳制品进口量及价格：根据中国奶业协会数据显示，2023年2月我国奶粉进口数量8.97万吨，进口金额3.54亿美元；奶粉单价3949美元/吨。 终端价格：2023年3月24日，进口婴幼儿奶粉零售均价268.27元/千克，同比上升0.2%，国产奶粉均价220.53元/千克，同比上升1.0%。牛奶零售价12.87元/升，同比下降2.6%； 酸奶16.31元/升，同比下降1.2%。 国际原料奶价格：根据CLAL显示，国际原料奶价格有所上涨。新西兰100kg原料奶2023年1月均价为38.34欧元，同比下降11.78%，美国100kg原料奶2023年1月均价为47.29欧元，同比上升0.30%，欧盟100kg原料奶2023年2月均价为54.78欧元，同比上升28.89%。 2）肉制品重点数据 生猪价格：2023年3月24日生猪价格为15.26元/千克，环比上升2.0%，仔猪价格为40.06元/千克，环比上升10.6%。 猪粮比价：2023年3月24日为5.26。 3）植物蛋白重点数据 杏仁价格：2023年3月，苦杏仁价格为30.00元/千克，环比上涨0%，同比下降9%。 马口铁原材料价格：2023年3月31日，镀锡板卷富仁0.2价格为6750元/吨，同比下降18.18%，环比上涨0.75%。 4）啤酒重点数据 进口大麦价格：2023年2月，进口大麦单价为409美元/吨，同比上涨30.9%，环比下降0.2%。 玻璃价格：2023年3月20日数据，浮法平板玻璃市场价约为1765.70元/吨，同比下跌26.3%，环比上涨0.5%。 5）调味品重点数据 大豆价格：2023年3月31日数据，非转基因大豆的主要标的黄大豆1号价格为5390.0元/吨，同比下降14.3%，环比下降2.4%。 PET价格：2023年3月31日数据，常州华润聚酯PET瓶片出厂价为8100元/吨，同比下跌5.9%。 食糖价格：2023年3月23日数据，食糖价格为6320元/吨，同比上涨5.8%，环比上涨3.3%。 食盐价格：近5年来，食盐价格呈上升趋势，从2018年1月每公斤4.8元到2023年3月24日每公斤5.16元。 可可价格：可可价格小幅上涨，2023年1月为2540.99美元/吨。 图17.五粮液终端价格 图18.二线酒终端价格 图19.液态奶进口量-当月值（万吨） 图20.液态奶进口单价（美元/吨） 图21.原奶价格（元/千克） 图22.国内大豆价格（元/吨） 图23.新西兰100kg原料奶价格（欧元） 图24.美国100kg原料奶价格（欧元） 图