食品饮料行业周报（第10周）：聚焦春糖会白酒催化行情，关注海天业绩向好机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年03月05日 食品饮料 聚焦春糖会白酒催化行情，关注海天业绩向好机会 -中泰食品饮料周报(第10周) [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 联系人：龚小乐 电话：021-20315138 Email：gongxl@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 84 行业总市值(百万元) 1824716.87084538 行业流通市值(百万元) 1588534.06315538 行业-市场走势对比 (3%)5%12%20%27%35%3/7/163/29/164/20/165/12/166/7/167/13/168/5/168/29/169/21/1610/19/1611/9/1611/30/1612/28/161/19/172/16/17食品饮料沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<沱牌舍得（600702.SZ）_年报点评：收入增速略低于预期，营销改革尚需考验>>2017.03.03 <<洋河股份（002304.SZ）公司点评：业 绩 加 速 增 长 ， 估 值 提 升 在即>>2017.02.28 <<中泰食品饮料周报（第9周）：品牌加 速 集 中 ， 继 续 坚 守 名 优酒>>2017.02.26 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 泸州老窖 38.5 1.1 1.3 1.6 2.1 36.7 29.6 23.8 18.5 0.55 买入 古井贡酒 52.0 1.4 1.7 2.1 2.5 36.6 31.0 25.0 20.8 1.06 买入 贵州茅台 356.5 12.3 13.3 16.6 18.8 29.0 26.8 21.5 19.0 0.83 买入 五粮液 40.0 1.6 2.0 2.4 2.7 24.5 20.4 17.0 14.8 0.79 买入 金禾实业 18.9 0.4 1.0 1.1 1.3 49.6 18.9 16.7 14.1 0.61 买入 备注：股价为2017年3月3日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  周观点：白酒方面，茅台供需仍旧紧平衡，短期批价回落后迎来小幅回升，春糖会催化有望驱动白酒行情继续上扬，重点推荐泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台等；食品方面，关注海天业绩超预期可能，重点推子行业龙头品种海天味业、金禾实业、西王食品。  一周市场表现：本周食品饮料板块下跌0.87%，领先上证综指0.21个百分点，白酒板块受上周茅台批价下行影响出现小幅回调，但我们首推三个标的泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台仍旧表现良好。  白酒：茅台供需依旧紧平衡，春糖会催化有望驱动白酒行情继续上扬。1）茅台：飞天茅台一批价小幅回升至1070-1100元，经销商库存仍处于低位，上周价格回落也与今年计划投放量增加策略相一致。近期茅台在河南经销商会议上讲话继续验证市场对茅台酒的旺盛需求且当前产能相对不足的客观现状。我们判断淡季茅台批价下行空间有限，预计年内批价很难跌破1000元，全年有望站稳1100元，届时茅台存在提价可能。2）五粮液：普五一批价740-750元，部分经销商零库存，厂家坚决执行控货挺价策略，后续价格上行值得期待。3）洋河：2016年整体业绩符合预期，省内继续恢复性增长；品牌力持续提升助推梦之蓝实现约30%以上增长。春节销势强劲，新品承接空档，预计2017年收入增速将加快至两位数。4）春糖会：3月春糖会临近，预计名酒春节强势表现将得到部分验证，名酒后续量价策略（五粮液、泸州老窖等）和新品（如水井坊典藏等）亦将逐步推出，白酒股有望继续强势上扬。  海天味业：价格体系和渠道库存持续优化，一季报有望超预期。2016年公司优化渠道库存、梳理价格体系、不压货，逐步执行提价政策，经销商打款积极，预计一季报有望实现双位数以上增长。中长期看调味品行业仍是增长较确定板块，行业集中度低，龙头有望持续受益。考虑公司增长的确定性、流通盘较小导致的稀缺性，理应享受一定估值溢价，给予目标价37.2元，对应2017年30倍PE，维持“买入”评级。  投资策略：白酒首选老窖、古井、茅台，食品优配海天、金禾、西王。白酒重点推荐泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、口子窖、山西汾酒，积极关注改革弹性品种顺鑫农业；食品板块推荐海天味业、金禾实业、西王食品，关注广泽股份。  2017年3月推荐组合为：泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台。当月内三者分别上涨2.97%、1.50%、0.53%，组合收益率为1.70%，领先上证综指2.42%。  风险提示：三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 图表1：本周报告汇总（2017年第10周） 报告名称 发布日期 报告类型 《洋河股份：业绩加速增长，估值提升在即》 20170227 公司点评 《沱牌舍得：收入增速略低于预期，营销改革尚需考验》 20170303 公司点评 《白酒行业点评：春糖催化在即，白酒股有望继续上扬》 20170305 行业点评 来源：wind、中泰证券研究所 内容目录 食品饮料观点与策略 ........................................................................................... - 3 - 白酒：聚焦春糖会白酒催化行情，关注海天业绩向好机会 ......................... - 3 - 海天味业：价格体系和渠道库存持续优化，一季报有望超预期 .................. - 3 - 市场回顾与盈利预测 ........................................................................................... - 4 - 每周市场回顾：板块领先上证综指0.21%，子板块食品综合涨幅居前 ....... - 4 - 2017年3月投资组合：泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台 ........................... - 5 - 最新重点报告观点（第10周） ........................................................................... - 6 - 洋河股份：业绩加速增长，估值提升在即 ................................................... - 6 - 沱牌舍得：收入增速略低于预期，营销改革尚需考验 ................................. - 7 - 白酒行业：春糖催化在即，白酒股有望继续上扬 ........................................ - 8 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 图表目录 图表1：本周报告汇总（2017年第10周） ....................................................... - 2 - 图表2：食品饮料行业周涨幅为-0.87%，领先上证综指0.21% ......................... - 4 - 图表3：子板块食品综合及软饮料周涨幅居前 .................................................... - 4 - 图表4：周涨跌幅前五个股一览 .......................................................................... - 4 - 图表5：3月组合收益率为1.70% ....................................................................... - 5 - 图表6：重点公司盈利预测表.............................................................................. - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 食品饮料观点与策略  一周市场表现：本周食品饮料板块下跌0.87%，领先上证综指0.21个百分点，白酒板块受上周茅台批价下行影响出现小幅回调，但我们首推三个标的泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台仍旧表现良好。 白酒：聚焦春糖会白酒催化行情，关注海天业绩向好机会  茅台供需依旧紧平衡，春糖会催化有望驱动白酒行情继续上扬。1）茅台：本周飞天茅台一批价小幅回升至1070-1100元，经销商库存仍处于低位，我们再次说明上周茅台批价下行较多是厂家加快发货节奏造成的短期价格波动行为，同时也与今年计划投放量增加策略相一致。近期茅台在河南经销商会议上表示，全年茅台酒投放计划为2.68万吨（与公告一致，预计量增长15%左右），目前茅台酒销量已超过6500吨，且多次提到“茅台供需紧平衡”、“茅台无淡季”，继续验证市场对茅台酒的旺盛需求且当前产能相对不足的客观现状。价格方面，公司在确保价格稳定基础上满足经销商一瓶酒赚200元，控制价格（判断是终端价）在1300元以下，严格控制厂里发大单扰动市场价格。我们认为淡季茅台批价下行空间仍旧有限，预计二季度批价低位很难跌破1000元，全年批价有望站稳1100元，届时考虑到2019年基酒供应下降原因，我们判断2018年茅台存在上调出厂价的可能。2）五粮液：本周普五一批价稳定在740-750元，部分经销商几乎是零库存，厂家坚决执行控货挺价策略，对于供货价低于809元的产品进行回收处理，追究经销商责任。我们认为提高价格是提升五粮液品牌力的重要措施，也是改善经销商盈利水平的较好方式，后续价格上行值得期待。3）洋河：2016年公司实现营业总收入171.93亿元，同比增长7.10%；净利润58.13亿元，同比增长8.34%。收入和利润增速符合预期，省内恢复增长继续演绎。品牌势能持续提升，助推梦之蓝实现约30%以上增长。春节销势强劲，新品承接空档，预计2017年收入增速将加快至两位数。上调目标价至93.45元，维持“买入”评级。4）春糖会：3月下旬春糖会临近，我们预计名酒春节强势表现将会得到部分验证，名酒后续量价策略（五粮液、泸州老窖等）和新品（如水井坊典藏等）亦将逐步推出，综合来看3月白酒行业催化因素较多，白酒股有望继续强势上扬。 海天味业：价格体系和渠道库存持续优化，一季报有望超预期  近期渠道走访显示，公司在2016年优化渠道库存并梳理价格体系，不主张给经销商压货，逐步执行提价政策，经销商打款积极。华东区经销商在1-2月份收入增长普遍在双位数以上，我们预计公司一季报亦有望实现双位数以上增长。中长期来看，未来3-5年调味品行业依旧是食品饮料行业增长比较确定的板块，行业集中度较低，龙头企业有望持续受益。考虑公司增长的确定性、流通盘较小导致的稀缺性因素，以及调味品行业景气度较高且护城河宽阔，理应享受一定的估值溢价，给予目标价37.2元，对应2017年30倍PE，维持“买入”