贵金属周报：关注负利率 避险情绪或推升金银

贵金属周报请务必阅读正文之后的免责条款部分南华期货研究所 薛娜 贵金属分析师 0571-87839284 xuena@nawaa.com 摘要  上周公布艰难复苏风险国债 未来金银较强，关注 贵金属周报 南华期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 2016年 公布的美国经济数据中就业和非制造业表现良好，其他复苏。欧元区通胀无改善，负利率影响银行业利润，国债，美股亦受影响，尤其是金融行业股票。SPDR黄金金银或由欧元区的避险情绪和美国经济复苏力度的博弈，本周或震荡偏多，继续关注美国经济数据和欧元区关注负利率 避险情绪或推升南华期货研究 NFR 1年4月11日星期一其他数据一般，显示经济，避险情绪打击股市和高黄金ETF小幅减持。 博弈主导，暂时避险情绪欧元区通胀。 推升金银 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22016年4月11日南华研究 贵金属周报 技术分析 COMEX黄金上周震荡小幅上涨，本周一黄金冲高小幅回落，本周预计震荡小幅偏多，但暂时或缺乏大幅上涨的基础，不建议追涨，未来宽幅震荡可能性较大，建议区间操作，中长线略微偏多。 图1：COMEX黄金连续合约技术分析 资料来源：博弈大师 南华研究 COMEX白银上周涨幅较大，本周一继续强势，本周或震荡偏多，建议逢低做多。 图2：COMEX白银连续合约技术分析 资料来源：博弈大师 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 32016年4月11日南华研究 贵金属周报 本周关注： 以下为本周需要关注的重要经济指标，通胀类指标包括进口价格、PPI、CPI和密歇根大学通胀预期需要重点关注，其他数据主要用于跟踪美国经济复苏进程。另外欧元区的通胀以及重要经济数据可适当关注，近期可能会对金银价格产生较大影响。 表1：本周公布的美国主要经济数据 公布指标 公布时间 周期 预期值 前值 零售销售月环比 04/13/2016 20:30 Mar 0.10% -0.10% PPI最终需求 同比 04/13/2016 20:30 Mar 0.30% 0.00% 营运库存 04/13/2016 22:00 Feb -0.10% 0.10% 首次失业人数 04/14/2016 20:30 9-Apr 270k 267k CPI 同比 04/14/2016 20:30 Mar 1.10% 1.00% 工业产值(月环比) 04/15/2016 21:15 Mar -0.10% -0.50% 设备使用率 04/15/2016 21:15 Mar 75.30% 76.70% 制造业(SIC)产值 04/15/2016 21:15 Mar 0.10% 0.20% 密歇根大学信心 04/15/2016 22:00 Apr P 92 91 密歇根大学1年通胀 04/15/2016 22:00 Apr P -- 2.70% 密歇根大学5-10年通胀 04/15/2016 22:00 Apr P -- 2.70% 资料来源：Bloomberg 南华研究 ETF: 价格上涨 黄金减持 白银增持 黄金价格上周上涨1.42%，SPDR黄金ETF小幅减持0.03%，显示现货市场暂时乐观程度下降，未来需要持续跟踪。 白银价格上周上涨2.09%，涨幅较黄金更大，或因此前下跌幅度更大。SLV白银ETF增持1.07%，现货市场乐观情绪高涨，这或许也是白银涨幅较大的一个原因。 图3、黄金ETF持仓 图4、白银ETF持仓 资料来源：Bloomberg 南华研究 资料来源：Bloomberg 南华研究 1,0001,0501,1001,1501,2001,2501,300600650700750800850SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦现货黄金:以美元计价（右）13141415151616171718189,0009,2009,4009,6009,80010,00010,20010,40010,600SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦现货白银：美元/盎司（右） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 42016年4月11日南华研究 贵金属周报 表2：黄金白银ETF持仓增减幅度及现货价格涨跌幅% 上周增减持比例 本年度增减持比例 SPDR黄金持仓 -0.03 27.31 国际黄金期货价格（美元/盎司） 1.42 17.02 SLV白银持仓 1.07 5.73 国际白银期货价格（美元/盎司） 2.09 11.14 资料来源：Bloomberg 南华研究 美国：经济艰难复苏 金融行业或存担忧 就业良好经济艰难复苏 表3：上周公布的美国主要经济数据 公布指标 时间 预期值 实际值 前值 修正值 工厂订单 Feb -1.70% -1.70% 1.60% 1.20% 耐用品订单 Feb F -2.80% -3.00% -2.80% -- Markit美国服务业PMI Mar F 51.2 51.3 51 -- ISM非制造业综合指数 Mar 54.2 54.5 53.4 -- JOLTS职位空缺 Feb 5490 5445 5541 5604 U.S. Fed Releases Minutes from March 15-16 FOMC Meeting 首次失业人数 2-Apr 270k 267k 276k -- 批发库存月环比 Feb -0.20% -0.50% 0.30% -0.20% 资料来源：Bloomberg 南华研究 上周公布的经济数据显示，2月工厂订单符合预期但前值下修，耐用品订单不及预期，3月服务业PMI略好于预期，ISM非制造业PMI也是好于预期。2月职位空缺不及预期但前值上修，上周首次失业人数好于预期，显示就业市场发展基本良好。2月批发库存不及预期前值下修。 上周公布的FOMC会议纪要显示4月加息概率低，理事们对加息分歧较大，基本与市场预期一致，近期理事们表态本来就分歧较大，所以对金银市场影响不大。 数据显示就业基本良好，服务业良好，但耐用品订单、批发库存小幅不及预期。 股指下跌国债商品成避险资产 表4：美国金融市场表现 上周涨跌幅（%） 2016年度至今涨跌幅（%） 美元指数 -0.41 -4.46 10年期国债收益率(基点) -5 -55 纳斯达克综合指数 -1.30 -3.13 道琼斯工业平均指数 -1.21 0.87 请务必阅读正文之后的免责条款部分 52016年4月11日南华研究 贵金属周报 标普500指数 -1.21 0.18 SP500波动率指数(VIX) 17.25 -15.65 金融行业指数 -2.90 -7.60 CRB指数 1.79 -2.90 资料来源：Bloomberg 南华研究 上周公布的数据一般，美元指数小幅下跌0.41%，10年期国债收益率下跌5个基点，显示国债较受欢迎，股票市场表现不佳，股票指数普遍下跌超1%，标普500波动率指数大涨17.25%，金融行业指数下跌2.9%，或因受欧元区银行业盈利影响，而这与欧元区负利率政策直接相关。CRB指数上涨1.79%，显示市场避险情绪比较明显，与金银价格的上涨也基本一致。 总结 上周公布的经济数据表现一般，就业非制造业良好，但耐用品订单、批发库存不及预期。同时受在负利率政策下欧元区银行业出现危机征兆的影响，金融行业股票指数大幅下跌，这是利多金银的一个重要因素。 目前看来，由于欧元区通胀并无显著改善，未来负利率政策或将持续甚至将进一步降息，欧元区银行业或将陷入更大的麻烦，并危及到美国的银行业以及金融行业，尽管美国经济复苏仍在持续，但若银行业出现重大危机，则将危及整个经济体系，这或许是未来金银改变空头趋势的最主要理由。 本周继续关注美国经济复苏进程，其中通胀指标较多，通胀是否继续改善至2%的目标值是美联储加息与否的重要考量，也是影响黄金白银价格的一个重要因素。预计本周金银价格震荡偏强。 欧元区：关注负利率 避险情绪或推升金银 表5：欧元区市场监测 上周涨跌幅（%） 2016年度至今涨跌幅（%） 欧洲股市 欧盟斯托克50价格指数 -1.40 -11.44 德国DAX30指数 -1.76 -10.43 法国CAC40指数 -0.44 -8.00 意大利富时MIB指数 -1.53 -18.27 西班牙IBEX35指数 -2.03 -12.59 10年期国债到期收益率（基点） 德国 -4 -53 法国 -3 -56 意大利 9 -29 西班牙 8 -25 希腊 38 68 请务必阅读正文之后的免责条款部分 62016年4月11日南华研究 贵金属周报 欧元兑美元汇率 -0.60 4.00 资料来源：Bloomberg 南华研究 上周欧洲市场表现较差，股票指数普遍下跌，其中西班牙股指跌超2%，而年度至今数据最低是法国下跌8%，其他国家均超10%，比美国股市表现相差较大。德法优质国债收益率下降，其他国家收益率上升，尤其是希腊国债上升38个基点，显示市场避险情绪较浓。欧元对美元小幅贬值0.6%。 欧元区的负利率政策在持续，通胀暂时并无明显改善，而利率下降息差下降对银行业的影响日益显著。日本情况类似，并且今年以来日元和欧元并没有按照常理继续贬值，反而大幅升值，反映出了负利率政策并未取得预期效果。日本和欧元区经济和货币政策走在世界的前列，面临的问题也是前所未有的，或许目前的银行信用体系并不适合高度发达的经济体，美国的情况暂时比日、欧好一些，但负利率政策的影响或许会蔓延，在这种情况下黄金和白银或许会迎来新一波的牛市。 未来继续关注欧元区通胀以及经济复苏，避险情绪或推升金银。 萧山营业部 杭州市萧山区金城路429号、431号天汇园一幢2单元301室、302室 电话：0571-83869601 台州营业部 浙江省台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦203室 电话：0576-88200279 温州营业部 浙江省温州市府路新益大厦1幢1401室 电话：0577- 89971820 宁波分公司 宁波市海曙区和义路77号901、902 电话：0574-87280438 宁波营业部 浙江省宁波市和义路77号汇金大厦9楼 电话：0574-87274729 慈溪营业部 慈溪市浒山街道开发大道1277号香格大厦7楼709室 电话：0574-63925104 嘉兴营业部 嘉兴市中山路133号综合大楼东五楼 电话：0573-82153186 绍兴营业部 绍兴市越城区 昆仑商务中心1幢1单元3101室 电话：0575-85095807 成都营业部 四川省成都市锦江区东大街紫东楼段35号明宇金融广场13层1304A号 电话：028-86532609 兰州营业部 甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路437-451号金地商务大厦11楼001号 电话：0931-8805351 大连营业部 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦第34层3401、3410号 电话：0411-39048000 永康营业部 浙江省永康市丽州中路63号11楼 电话：0579-89292777 南通营业部 江苏省南通市南大街89号（南通总部大厦）六层603、604室 电话： 0513-89011168 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道96号之二2104-2107室 电话：0592-2120366 北京分公司 北京市西城区宣武门外大街28号2幢B803、B805室 电话：010-63155309 北京营业部 北京市西城区宣武门外大街28号2幢B801、B802、B608、B609室 电话：010-63161286 太原营业部 太原市迎泽区解放南路2号山西景峰国际商务大厦2501室 电话：0351-2118001 余姚营业部 浙江省余姚市舜达西路285号中塑商务中心3号楼1601、1602室电话：0574-62509011 哈尔滨营业部 哈尔滨市香坊区中山路93号201、801、804、811室 电话：0451-58896600 郑州营业部 郑州