流动性与机构行为周度跟踪：季末资金分层加剧 存单利率降至2.6%

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概要

近期的流动性与机构行为周度跟踪报告显示，货币市场在季度末表现出显著的资金分层现象。主要特征包括：

1. 资金利率变动：本周央行通过公开市场操作净投放了8110亿元，导致银行间流动性相对宽松。R007与DR007的利差扩大，尤其是跨季前的一天，R007达到了年内最高值。交易所的资金价格大幅上涨，但周五跨季当日，资金面转松，机构平稳完成了跨季。

2. 质押式回购交易：质押式回购交易量在高位后逐渐下降，反映出机构在季末的融资活动。周五交易量降至3.1万亿，较前一周下降了约1.34万亿。银行融出量在周三达到峰值，随后大幅下滑，而理财产品正回购并未如预期大幅上升，表明银行存款压力有所减轻。

3. 流动性分层：在季末，银行与非银机构之间出现了资金分层现象，表现为银行融出量上升，而非银机构融入成本增加。这一现象在新口径下资金缺口指数有所体现，显示了不同类型的金融机构在季末的资金需求差异。

4. 存单市场：1年期Shibor利率降至2.67%，AAA级1年期同业存单二级利率下降至2.595%，净偿还规模维持在较高水平。存单供需相对强弱指数震荡回升，表明市场对存单的需求正在恢复平衡。

5. 票据市场：票据利率在本周有所回升，6个月和1年的票据利率分别上行至2.60%和2.53%。

6. 现券二级市场：非银机构在二级市场的净买入债券规模继续减少，基金公司对存单的净卖出规模增加，而证券公司和理财公司的策略有所调整，转为净买入国债和其他类型债券。

7. 风险因素：报告指出可能存在货币政策不及预期和资金面波动超预期的风险。

结论

本周，货币市场经历了季度末的特殊动态，显示出明显的资金分层现象。跨季后的资金面预计会明显转松，流动性分层的现象也将趋于缓和。存单市场与票据市场的表现反映了资金流动和市场需求的变化，而现券二级市场的活跃度则显示了投资者策略的调整。未来，市场关注点可能集中在货币政策的走向和资金面的稳定性上。