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【投资要点】
江海股份2022年业绩显著增长，主要得益于新能源行业的高景气度和公司全面布局新能源战略。公司实现营业收入45.22亿元，同比增长27.38%；归母净利润6.61亿元，同比增长52.04%；扣非归母净利润6.37亿元，同比增长54.76%。公司毛利率为26.37%，净利率为14.65%，分别较上一年增长0.44个百分点和2.30个百分点。
铝电解电容器业务：
- 收入35.83亿元，同比增长25.84%，毛利率27.87%，提升0.90个百分点。
- 产能方面，新能源用铝电解电容器产能增加了40%，并成功收购的日立AIC公司在当年实现扭亏为盈，全年利润达0.47亿元。
- 产品结构优化，固态叠层铝电解（MLPC）和固液混合铝电解电容器持续扩张，向笔记本电脑、服务器、5G通讯设备、电动汽车、安防设备、高清显示系统等领域供货。
薄膜电容器业务：
- 收入3.24亿元，同比增长44.69%，毛利率20.55%，略有下滑0.07个百分点。
- 膜电容器扩产进行中，高压大容量薄膜电容器扩产项目投资进度为74.89%，有望提升产品性价比和竞争力。
- 产品已在消费类电子和工业类装备中广泛应用，并在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，业绩拐点形成。
超级电容器业务：
- 收入3.07亿元，同比增长27.88%，毛利率23.14%，下滑0.72个百分点。
- 超级电容器产业化项目投资进度为75.32%，积极研发扣式超级电容器及新型服务器、电动汽车后备电源方案。
- 锂离子超级电容器在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械等领域进入批量应用，业绩快速成长，多个应用领域的前景广阔。
财务表现：
- 2022年期间费用率为4.16%，同比下降2.43个百分点，其中财务费用率下滑0.98个百分点，管理费用率下滑1.11个百分点，销售费用率下滑0.34个百分点。
投资建议：
预计江海股份2023/2024/2025年的营业收入分别为56.57/70.10/86.04亿元，归母净利润分别为8.41/10.80/13.75亿元，对应EPS分别为1.00/1.29/1.64元，对应PE分别为22/17/14倍，给予“增持”评级。
风险提示：
- 下游新能源需求可能低于预期。
- 产能释放节奏可能不如预期。
- 竞争加剧可能影响整体盈利能力。
