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公司年度业绩总结与未来展望
2022年整体业绩概览
- 营业收入：45.17亿元，同比增长1.82%。
- 归母净利润：10.76亿元，同比下滑17.14%。
- 扣非净利润：8.94亿元，同比下滑25.61%。
主要业务板块分析
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疫苗业务
- 收入：18.18亿元，同比下滑0.39%，占总收入40.24%，毛利率88.49%。
- 看好全年恢复性放量。流感疫苗自5月下旬开始批签发，全年103批次，预计2023年随着疫情管控放开和易感人群积累，批签发和终端接种将回暖。长期而言，流感疫苗的认知度提升，有望推动渗透率的增加，公司作为龙头有望保持较快增长。
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血制品业务
- 收入：26.79亿元，同比增长3.14%，占总收入59.31%，毛利率52.30%。
- 新浆站获批7家，是2018年以来首次大规模新增，将提升采浆量和收入规模，进一步增强业务成长性。
财务指标
- 期间费用：销售、管理、研发和财务费用均有不同程度增长，销售费率、管理费率和研发费率分别上升至20.58%、6.30%和6.97%。
- 存货：期末存货14.47亿元，占总资产比重9.81%，较去年下降1.96个百分点。
- 应收账款及票据：22.32亿元，占收入比重49.40%，同比增长136.67%，主要由于第二季度流感疫苗集中生产发货导致回款滞后。
风险提示
- 血制品价格波动：受新冠疫情影响，血制品行业供需变化可能引起价格波动。
- 采浆量不及预期：新冠疫情反复可能导致全年采浆量低于预期。
- 四价流感疫苗竞争加剧：随着流感疫苗认知度提高，未来三年可能有更多厂家进入市场，加剧竞争。
- 单抗业务研发进度不及预期：公司在研单抗项目面临研发投入大、周期长、竞争激烈的挑战。
2023-2025年盈利预测与投资建议
- 营业收入：预计2023-2025年分别达到55、64、75亿元，复合年增长率约17.44%。
- 归母净利润：预计2023-2025年分别为15.65、18.97、22.72亿元，复合年增长率约19.75%。
- 评级：“买入”，基于血制品业务的稳健性和流感疫苗业务的恢复潜力。
结论
公司业绩在2022年受到多重因素影响，包括季节性波动、新冠疫情的冲击以及成本增加等。然而，疫苗业务特别是流感疫苗业务展现出恢复性增长的潜力，而血制品业务通过新浆站的获批有望进一步扩大市场份额。公司整体业绩展望积极，尤其是在流感疫苗和血制品领域，显示出稳健的增长趋势。风险方面，公司需关注价格波动、采浆量变动、竞争加剧以及研发进度等潜在挑战。
