2022年报点评：业绩符合市场预期，新能源贡献高增长

年报总结

公司业绩概览

• 2022年度：公司总收入达到50.78亿元，同比增长18%；归母净利润为5.43亿元，同比增长20%。
• 第四季度表现：第四季度营收为14.79亿元，同比增长24%；归母净利润为1.05亿元，同比增长55%，整体业绩符合市场预期。

毛利率与盈利能力

• 整体毛利率：2022年毛利率为32.15%，同比下降3.87个百分点；第四季度毛利率为26.94%，同比下降5.55个百分点。主要原因是新能源业务、储能等低毛利业务占比提升以及SVG产品的毛利率大幅下降。
• 盈利能力改善：尽管毛利率有所下降，但归母净利率提升至10.70%，同比增长0.18个百分点；第四季度归母净利率达到7.08%，同比增长1.44个百分点。这得益于公司通过提质增效措施有效控制费用端，改善了整体盈利能力。

业务板块分析

• 网内业务：输变电保护和自动化系统收入同比增长8.51%，受益于市场份额提升和新一代集控站监控系统的推广，但毛利率有所下滑。预计随着自主可控保护和集控站的推广，毛利率将逐步恢复。配用电系统收入略有下降，但新产品投放市场后有望扩展至新能源、工业企业等新领域，预计2023年将实现较快增长。
• 网外业务：风光等新能源业务合同收入显著增长，储能板块正迎来发展机遇。发电及企业电力系统业务虽有小幅下滑，但新能源市场的拓展潜力巨大。电力电子业务和储能业务受益于集中式新能源场站建设和储能需求的激增，中标多个储能项目，订单充足，预计未来将实现量利双增。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为6.77亿元、8.22亿元、10.25亿元，同比增长25%、21%、25%。
• 估值与评级：对应PE分别为17倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 电网投资与新能源建设风险：若电网投资或新能源建设进度低于预期，可能影响公司业务发展。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润率下降或市场份额减少。

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