AI金属锡行业专题报告
行业投资评级：强大于市 | 维持
李帅华/魏欣
中邮证券研究所新材料团队
投资要点
1. 稀缺资源与新增供给不足
- 资源稀缺性：锡在地壳中的含量较低，全球锡矿资源储采比仅为14.83，主要产锡国如中国和印尼的储采比也相对较低。资源的稀缺性意味着未来新增供给相对有限。
- 供给增长预测：预计2022-2026年间，全球精锡供给将保持3.27%的复合年增长率(CAGR)，其中中国和印尼的CAGR分别为1.79%和-1.38%。新兴产锡地区如非洲、巴西、哈萨克斯坦等贡献主要增量，CAGR达到6.44%。
2. AI驱动下的半导体行业复苏
- 需求变化：随着AI行业的火热发展，为相关企业带来了大量GPU、CPU为主的芯片订单，预计半导体行业有望提前复苏。
- 费城半导体指数：费城半导体指数已在今年9月见底，这通常领先半导体市场约6个月，表明半导体市场即将触底反弹。
- 国产替代趋势：在AI浪潮的推动下，以及国产替代趋势的影响下，预计半导体行业将迎来复苏。
3. 新能源需求的增量空间
- 锡焊料应用：锡焊料在光伏和新能源汽车领域的应用将带来额外的市场需求，预计2026年光伏、新能源汽车等新需求将占锡焊料需求的25.74%。
- 供需缺口预测：预计2026年全球精锡供需缺口将达到4.79万吨。
4. 投资建议
- 建议关注：锡业股份、兴业矿业、南化股份等公司，这些公司在锡行业具有较强的竞争力和成长潜力。
5. 风险提示
- 锡价波动风险、下游需求不及预期风险、项目进度不及预期风险、模型假设与实际情况不符风险、政策超预期风险。
结语
在当前全球经济环境和行业趋势下，锡行业展现出稳定的供给增长趋势，而AI技术的发展和新能源市场的扩张为锡行业提供了新的增长动力。通过关注锡业股份、兴业矿业、南化股份等公司，投资者有望抓住这一行业机遇。然而，锡价波动、市场需求不确定性以及政策变化等风险因素需密切关注。
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