2022年年报点评：三大战略引领，经营质效稳健

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 建设银行（601939.SH）2022年年报点评 三大战略引领，经营质效稳健 2023年03月31日 事件：3月29日，建设银行发布2022年报。22年营收8224.7亿元，YoY-0.2%；归母净利润3238.6亿元，YoY+7.1%；不良率1.38%，拨备覆盖率242%。 ➢ 信用成本下行，利润增长提速。22年营收、归母净利润同比增速分别较前三季度-1.2pct、+0.5pct。其中，净利息收入同比+6.2%，增速较前三季度-1.5pct，全力支持实体经济下信贷规模增长较好，但息差有所收窄对利息收入稍有拖累。受年内资本市场波动影响，中收、其他非息均同比下行。但资产质量好转下，22年信用成本同比下降0.2pct至0.69%，对盈利增长形成较好支撑。 ➢ 规模稳健扩张，助力稳经济。规模方面，22年总资产、贷款总额、吸收存款总额同比+14.4%、+12.7%、+11.8%，增速分别较前三季度+0.6pct、-0.6pct、+1.8pct。信贷投放积极支持实体，新增贷款主要投向基建、批零和制造业等领域。 定价方面，22年净息差2.02%，较22Q3下降3BP。其中22年生息资产收益率、计息负债成本率为3.67%、1.85%，较22H1分别-5BP、+3BP，资产端收益下行或主要由于让利实体、22Q4票据增量较高。 ➢ “三大战略”引领发展。住房租赁领域，22年末公司类住房租赁贷款同比+81.5%；22年10月设立募集规模300亿元人民币的建信住房租赁基金，探索完善住房租赁金融服务体系。且通过强化住房资金领域客户服务，还带来中收贡献，22年房改金融收入稳步提升。普惠金融领域，22年末服务普惠金融贷款客户253万户，普惠金融贷款余额2.35万亿元，同比+25.5%。彰显大行担当，22年累计为32.46万客户提供贷款延期服务，扶持市场主体成长。金融科技乘势而上，22年金融科技投入233亿元，在营收中占比达2.83%。 ➢ 资产质量稳健向好，风险抵补能力较强。22年不良率较22Q3下降2BP，关注率较22H1下降11BP至2.52%，资产质量管控成效显著。具体来看，对公资产质量表现较优，22年对公、个人贷款不良率2.08%、0.55%，较22H1分别-7BP、+11BP。拨备覆盖率较22Q3微降2.4pct，维持较优的拨备安全垫水平。 ➢ 投资建议：业绩表现稳健，资产质量向好 资产质量稳健向好，信用成本下行支撑业绩较好表现；规模稳步扩张，积极助力实体经济，凸显大行担当；纵深推进住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，经营策略稳健；“一二曲线相融共进”，新金融建设有望为公司带来业务精进新动能。预计23-25年EPS分别为1.37元、1.45元和1.55元，2023年3月31日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 822,473 843,579 884,259 934,868 增长率（%） -0.2 2.6 4.8 5.7 归属母公司股东净利润（百万元） 323,861 341,935 362,602 388,012 增长率（%） 7.1 5.6 6.0 7.0 每股收益（元） 1.30 1.37 1.45 1.55 PE 5 4 4 4 PB 0.5 0.5 0.5 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年3月31日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 5.94元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.建设银行（601939.SH）2022年三季报点评：信贷稳健增长，精准服务实体-2022/10/30 2.建设银行（601939.SH）2022年中报点评：业绩保持景气，信贷稳健扩张-2022/08/31 3.建设银行（601939.SH）2021年年报详解：息差企稳，质量改善，“新金融”生机盎然-2022/03/31 建设银行(601939)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：建设银行截至2022年业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：建设银行截至2022年净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：建设银行截至2022年其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H222022净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-20%-10%0%10%20%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H222022净利息收入净手续费收入-50%0%50%100%150%200%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H222022 建设银行(601939)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：建设银行截至2022年总资产、贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：建设银行截至2022年总负债、吸收存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：建设银行截至2022年净息差及两端分解（披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 4%6%8%10%12%14%16%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211Q221H223Q22总资产贷款2%4%6%8%10%12%14%16%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211Q221H223Q22总负债存款1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%1%2%3%4%5%1H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H222022净息差(右轴)生息资产收益率计息负债成本率 建设银行(601939)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图7：建设银行截至2022年住房融资租赁贷款（亿元）及同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图8：建设银行截至2022年普惠金融贷款（亿元）及同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图9：建设银行截至2022年不良率 图10：建设银行截至2022年关注率、逾期率 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 95.2%71.1%80.5%81.5%0%20%40%60%80%100%05001,0001,5002,0002,5003,00020201H213Q2120211Q221H223Q222022住房租赁贷款余额同比增速(右）52.6%51.5%50.8%35.8%28.8%14.3%27.9%25.5%0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,00020191H2020201H2120211H223Q222022普惠金融贷款余额同比增速(右）1.0%1.5%2.0%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220220.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%14H1201415H1201516H1201617H1201718H1201819H1201920H1202021H1202122H12022关注率逾期率 建设银行(601939)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图11：建设银行截至2022年拨备水平 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%100%150%200%250%300%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H222022拨备覆盖率(右轴)拨贷比 建设银行(601939)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 收入增长 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 6,431 6,606 6,921 7,312 归母净利润增速 7.1% 5.6% 6.0% 7.0% 手续费及佣金 1,161 1,184 1,243 1,305 拨备前利润增速 -1.9% 0.3% 3.9% 5.6% 其他收入 633 646 678 731 税前利润增速 1.0% 6.5% 6.0% 7.0% 营业收入 8,225 8,436 8,843 9,349 营业收入增速 -0.2% 2.6% 4.8% 5.7% 营业税及附加 -82 -84 -88 -93 净利息收入增速 6.2% 2.7% 4.8% 5.6% 业务管理费 -2,132 -2,271 -2,407 -2,539 手续费及佣金增速 -4.5% 2.0% 5.0% 5.0% 拨备前利润 5,370 5,388 5,596 5,912 营业费用增速 1.6% 6.5% 6.0% 5.5% 计提拨备 -1,550 -1,322 -1,284 -1,297 税前利润 3,820 4,067 4,313 4,615 规模增长 2022A 2023E 2024E 2025E 所得税 -589 -655 -694 -743 生息资产增速 11.8% 8.0% 8.4% 8.2% 归母净利润 3,239 3,419 3,626 3,880 贷款增速 12.7% 11.5% 11.0% 10.5% 同业资产增速 85.6% 5.0% 5.0% 5.0% 资产负债表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 证券投资增速 0.0% 2.0% 4.0% 4.0% 贷款总额 211,502 235,824 261,765 289,250 其他资产增速 103.5% 12.6% 45.6% 28.7% 同业资产 16,559 17,387 18,256 19,169 计息负债增速 16.5% 8.0% 10.9% 9.8% 证券投资 76,419 77,948